经历一番波折后，连续创业者罗敏控制的趣店集团(国内主体为“趣分期”)今天凌晨终于开启了IPO的实质性进程。据刚刚提交给SEC的招股书显示，它计划募集7.5亿美元。在纽交所上市后有望成为国内分期现金贷的第一股。

　　得益于蚂蚁借呗、花呗，以及其他小额现金贷业务的市场教育，国内用户对“分期”概念已不再陌生。趣分期瞄准的是那些没有信用卡的年轻群体，按信用等级给予一定提现额度。但这个概念能否被华尔街深入理解还是未知，毕竟美国是一个信用卡消费根深蒂固的社会。好在它沾了中国互联网金融蓬勃发展的光，这一领域的一些业务已领先欧美国家。

　　罗敏最初本打算回国上市，并已着手拆除VIE结构，但国内资本市场监管政策在去年风云突变，涉及互联网金融、游戏等领域的上市公司“跨界定增”被叫停，眼看借壳上市无望，A股直接IPO等待期不确定，罗敏开始孤注一掷冲击美股。

　　趣店的第一大股东是趣分期，持股21.6%。其股东名单中有一个引人注目的名字，蚂蚁金服通过旗下API香港公司持股12.8%。由于趣店在IPO之前完成了一轮Pre-IPO融资，蚂蚁金服的股权比例被一定稀释，虽然目前只是其第五大股东，但双方战略合作的深度，以及蚂蚁金服对趣店的业绩增长拉动远超过持股比例所释放的作用。

　　趣分期有独立App，但其流量更多是由支付宝App导入。在支付宝首页的自定义“九宫格”中，趣分期以“来分期”的名字位于第三方服务提供商中，别看是位于最下端的“第三方”，处于同等位置的还有淘票票、滴滴出行、天猫超市、优酷、ofo小黄车等，可见支付宝为趣分期开通了一个十分重要的流量入口。趣店在招股书中也表示，蚂蚁金服为其业务和用户数增长带来了十分显著的作用。

　　一般公司上市前普遍会在业务上做两件事，一是冲业绩，二是画大饼(横向拓展业务外延)，趣店也不例外，蚂蚁金服在趣店冲业绩方面起到了决定性作用。据招股书显示，2014年4月成立的趣店在2015年时亏损2.3亿元人民币，经历了蚂蚁金服2015年8月的2亿美元投资后，公司在2016年扭亏，实现净利润5.8亿元，2017年赚钱能力进一步提升，仅上半年就取得净利润9.7亿元，对应总收入18.3亿元。

　　这与支付宝的导流密不可分，也节省了趣店的市场营销费用。2015年公司市场营销费用为1.9亿元，在业绩飞速发展的2016年，这项费用反倒下降为1.8亿元，直接因素就是支付宝的导流。

　　实际上，渠道背后更深层次的合作价值在于信用与风控，芝麻分及其背后的用户数据是趣分期放贷审核时重要的参考依据，同时也是风控工具。招股书显示，公司在2015年、2016年、2017年上半年因欺诈导致的坏账损失分别为54万、347万、195万，对应的风险准备金率(Provision Ratio)分别是1.06%、0.4%、0.28%。这表明信贷评估模型和风险管理系统更完善。

　　蚂蚁金服方面也在19日下午回应第一财经记者时称，趣店是蚂蚁生态系统中的重要合作伙伴之一，双方在支付、信用、风控等多个领域展开了合作。

　　但趣店也表现出过于依赖蚂蚁金服的趋势，这也显露出一定的潜在风险。据支付宝方面确认，趣店是以技术服务费的模式向蚂蚁金服支付费用，并不是交易抽成模式。招股书显示，这部分费用大致包括三部分，比如给支付宝和芝麻信用的服务费，以及涉及到信用分析的费用。拿给到支付宝的服务费为例，2015年、2016年、2017年上半年分别为820万、4100万和5000万，增长较明显。

　　另外，趣店的其他潜在风险还有新增借款用户数增长速度放缓问题。趣店最初瞄准的是校园分期市场，2015年11月开始从学生群体向更广泛的年轻用户群(无信用卡)扩张，从事后一些地方监管加强对校园分期的限制与管控趋势看，这一目标用户的转向给趣店带来利好。而且与支付宝合作后，趣店的活跃用户数开始快速增长。2015年、2016年、2017年上半年平均月活跃用户数分别为249万、1430万、2600万，但新增的借款人数对应为114万、545万、335万，即便考虑季节性因素，即下半年购物和借款需求会高于上半年，趣店今年新增的借款人数仍可能出现回落。好在目前它的重复借款比例在82.7%这一较高水平。

　　这表明，支付宝导流的边际效应可能在递减，尽管它仍是趣店最重要的流量来源，但趣店未来需要面对如何开拓更多新增借款人的问题，这可能会重新抬高其市场营销费用(在其三大费用中居首位)等成本项。

　　此外，趣店收入来源主要依靠金融业务，即小额现金贷业务。2015年、2016年、2017年上半年金融收入在总收入中的占比分别为65%、88%、83%，营收结构略显单一，且该占比有进一步提升的趋势。趣店在扩展商城(场景消费)等其他收入来源上尚未表现出成功迹象，这也是其今后业务拓展的重要方向之一。

　　（来源：第一财经日报）

IPO前夕 趣店主营现金贷业务惹争议

校园贷禁令下学生仍可在分期乐、趣店获得贷款

网购现新骗局退款变贷款 趣店发声明称未参与

趣店来分期被卷入漩涡：被指涉嫌售假 被疑高利贷

趣店旗下来分期被指销售假表 官方称已退款

搜索更多: 趣店