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横空出世却又迷雾重重的融创631.7亿元并购案，正逐渐展露真容。
7月11日早间，融创发布公告，对与万达达成的631.7亿元交易予以更详细披露。与正常的买卖交易不同，双方在方案中嵌入万达继续操盘、支援融创贷款并购等诸多后续环节。这也意味着，该方案绝非一次简单的资产易手，借此扩表的融创或许只是有意扩充储备的“大地主”，顺带当了一回酒店资产的“搬运工”。
万达此番出售资产包的“质地”同样佐证这一结论：曾被寄予厚望的文旅项目仅少部分开业运营，且客流量不甚理想，其核心价值依然是可出售的数千万平方米土地；76家酒店组成的酒店项目2016年的ROE（净资产收益率）仅为2.61%，对毫无酒店运营经验的融创只能是利润率包袱。
有分析人士表示，在回归A股的压力下，有意“轻装上阵”的万达出售上述资产的逻辑并不难理解，尤其是快速推进的交易进程侧面印证着时间的紧迫。但负债高企的孙宏斌为何要替人做嫁衣，除了稀薄的经济利益，他还能获得什么？
贷款玄机
根据融创11日早间披露，其拟分四次支付完成对13个万达文旅城（下称“文旅项目”）和76家酒店（下称“酒店项目”）的购买。其中，前三笔融创总计付款335.95亿元，万达在收到付款后30日内，将酒店资产过户给融创。第四笔付款则需要万达提供帮助，按照约定，万达将通过指定银行向融创发放贷款296亿元（期限为三年，利率为银行三年期贷款基准利率），融创收到该贷款后2日内，向万达支付剩余对价295.75亿元。
卖家帮买家垫钱，在孙宏斌坦言“账上还有900多亿元现金”的情况下，万达这一“多余”举动着实令人难以理解。有投行人士分析称，这应是万达为了让融创吃下整个资产包所提供的优惠支付条件。“如果整个资产包融创都不想要，那这笔交易根本成不了；如果融创只对一部分感兴趣，这个提供贷款的优惠条件就很关键了。”
可究竟哪部分资产是让融创感到食之无味的鸡肋呢？多位房地产业内人士认为应该是酒店项目。
资料显示，文旅项目2015年、2016年的税后净利润分别为29.86亿元、38.17亿元。截至2016年末的净资产为248.84亿元。虽说运营文旅项目融创并不擅长，但从万达过往披露信息来看，合计约为5897万平方米的总建筑面积中，可售面积约占84%，且项目区位优势明显，融创以此推进地产开发可谓轻车熟路。换言之，融创通过此项目买入的是土地储备。
酒店项目就不那么简单了。公告显示，酒店项目2015年、2016年的税后净利润分别为5.51亿元、8.74亿元，按照334.5亿元的2016年末账面净值计算，该项目2016年的ROE仅为2.61%，况且融创目前根本没有酒店经营或相关资产管理团队，贸然并表只会拉低上市公司整体业绩表现。
或存后手
事实上，这笔贷款的作用不容小视。有投行人士告诉记者，尽管公告表述有歧义，但万达显然要在这笔贷款中承担部分连带责任，不排除使用其自身信用额度或担保的可能。“这就给融创日后处理该部分资产提供了选择权，其甚至可以要求万达及其相关方回购该资产。”
融创对待此次购入项目的态度也侧面印证其或存后手。毕竟，一向喜欢亲自操刀的孙宏斌，对运营文旅和酒店项目不愿花费太多心血。 共2页 [1] [2] 下一页 万达融创不寻常交易引猜想 是否存在其他利益安排？ 融创连续“买买买” 遭机构调低评级 房企未雨绸缪降负债 融创硬撑杠杆遭降级 看不懂万达借钱给融创买自己？四大交易细节浮出 融创“借款公告”解密万融大并购 搜索更多: 融创 |
