|
利润率低 强势直营业务或成“鸡肋”
值得注意的是，除了对京东市值的不认可外，该份报告还对当前京东大力发展的直营业务的未来表示了更大的担忧。
众所周知，自上市已来，京东保持了以直营为主的运营模式。在2017年一季度中，直营收入占总营收的比重超过90%。
“当前有人之所以对京东看多，主要是因为他们认为京东的直营业务毛利率将扩大到十打头两位数的中值（15%左右）。但这并不现实，因为3C产品的利润率很低，而3C产品销售收入占京东总收入的50%以上，所以这将是阻碍其盈利的一个重要因素。”Wong Kok Hoi进一步解释称，“不仅如此，京东本身也很难摆脱3C家电占主导的产品结构，同时京东和主要竞争对手相比不具有特殊采购优惠条款，所以随着3C家电的线上渗透率趋于饱和，京东在这些领域的增速势必会出现放缓。”
当然，如今京东的直营业务已不再局限于3C家电范畴。根据京东首席财务官黄宣德的透露，在今年一季度期间，食品、饮料、婴幼儿用品等快消品类的产品对直营业务收入的高速增长同样发挥了重要作用。
对此，Wong Kok Hoi表示，虽然近年来京东方面试图通过收购1号店和永辉超市的部分股权以期进入快消领域，京东方面通过直营快消品模式盈利的做法是一次风险很大的赌博。“因为快消品市场虽然增长很快，但竞争很激烈且利润率很低。由于订单都是小份，相关仓配费用也比较高。”
诚如Wong Kok Hoi所说，通过分析京东近年来财报不难发现，随着京东在快消领域的投入加深以及相关业务的快速拓展，其履约成本亦快速上升，其履约成本占自营营收的比例也呈现出逐年走高的趋势。以今年一季度为例，同比去年同期，京东履约成本上升了30个百分点，达到58.53亿元人民币，约占自营收入的8.39%。
竞争激烈 物流优势遭质疑
此外，Wong Kok Hoi认为，京东的256个仓库网络（95%是租用的）以及“最后一公里”配送曾被投资者看作是其一个重要的长期优势要素。但就当前市场环境而言，这一要素的重要性明显被夸大，而且在阿里巴巴等竞争对手的包围下，也很容易被取代。更为重要的是，京东的仓库面积平均只有2.2万平米，适合存储3C、家电，但对快消品及高毛利产品来说则显得不是很适合。
当然，除了对现有物流运营的质疑外，Wong Kok Hoi指出，京东物流的劳动密集型模式将深受工资上涨的影响，并且这种影响还将随着其他物流快递公司对人力的加速竞争而加剧。
数据显示，在京东的仓配支出中，劳动力成本成为了其中的最大一项。在2014-2016年期间，这一支出分别高达41亿元人民币、73亿元人民币和108亿元人民币。同时，截止2016年12月，京东拥有120662全职员工，其中有超过10万名员工正是在仓配部门工作。
强调：想要管理和驾驭复杂的物流体系，需要富有创造性、技术驱动的解决方案，而京东在技术方面已经落后了。而一家仍在亏钱的公司，难以找到足够的资金去大量投资旗下物流网络，让其实现扩张和升级的目的。
财经评论员杨国英指出，虽然自营物流一向被外界视为京东最大的优势，但从另一个角度来看，这部分的支出也在成为该公司的一大负担。同时他还指出，虽然目前京东已将其物流业务进行剥离，并对外开放，但从当前市场环境来看，其物流业务并不具备何种独特优势，面对其他同业公司的竞争仍将困难重重。
此外，有业内人士还针对京东剥离物流业务的决定进行分析认为，这也是出于对公司毛利率水平的考量。
在报告最后，Wong Kok Hoi总结认为，京东的两个主要结构性挑战--自营业务低利润率产品结构和劳动密集型物流模式中遭遇的工资上涨，中期内不会轻易被改变。由于这些结构性原因，京东要创造GAAP相关的利润非常困难。
值得注意的是，京东在第一季度号称实现了3500万美元的盈利，其首席财务官表示，接下来几个季度不会再像第一季度表现那么好，因此，2017年实现1.4亿美元盈利的目标看来是有难度的。即使实现了这个目标，京东的市盈率仍高达410倍。即使它的盈利在未来的两年里翻番，到2019年的市盈率仍然达103倍。对一个并没有实际经济规模的企业来说，京东的价值能否经得住推敲仍质得怀疑。（《财经》杂志新媒体 王宇/文） 共2页 上一页 [1] [2] 阿里京东之外的第三条路 ODM模式能否走得通？ 京东疑遭境外机构恶意做空 股票不跌反涨 京东天猫618盛宴 盘点值得入手的瑞士腕表 央视都用他家数据报CPI 京东到家零售赋能这么牛? 京东出售濒危蓝鳍金枪鱼称“野生鱼苗人工喂养”，遭环保质疑 搜索更多: 京东 |
