豪掷254亿巨资 陈发树买贵了？
据新财富杂志报道，豪掷253.7亿元巨资，取得上市公司云南白药的控股股东白药控股的50%股权，陈发树的魄力之大，令外界颇为侧目。这一场景，较之数年前身为福建首富的陈发树与红塔集团的股权诉讼纠纷败诉，也算得上是扳回一局。
公告披露称，2016年12月30日，云南省国资委、新华都及白药控股签署《股权合作协议》，陈发树以253.7亿元增资取得白药控股50%股份。这一股权转让交易信息透露出：一白药控股的整体估值达到了507.4亿元；二，陈发树以253.7亿元间接取得了云南白药20.76%的股份，这意味着陈发树认可了云南白药的股权估值高达1222.06亿元。
但事实上，上述股权转让停牌之时，云南白药的总市值为721亿元。也就是说，陈发树的出价比云南白药停牌前贵了501.06亿元。陈发树买贵了!
从投资收益看，陈发树的投资利益大概以两种形式兑现。一是云南白药的分红收益。透过上述持股关系，云南白药红利的41.52%将分至白药控股，陈发树将取得其中的一半。二是白药控股的股权价值增值。也即，倘若通过资本运作，提升白药控股的股权价值，实现白药控股的整体上市，陈发树所持的白药控股利益也将成为上市公司利益，如此可实现上述投资的逐步减持、退出。同理，股权也可转让出售退出。
不过，白药控股更像是为持有云南白药而专门设立的上层控股平台，并非经营实体。财报数据显示，截至2016年上半年，白药控股总资产为288.06亿元，净资产158.56亿元;营业收入105.36亿元，净利润13.97亿元。同期的云南白药总资产为214.74亿元，净资产141.96亿元;营业收入104.52亿元，净利润13.88亿元。
由于白药控股财报由上市公司云南白药合并而成，上述数据对比表明，剔除上市公司云南白药板块的资产，截至2016年上半年，白药控股的之外资产仅有73.32亿元，之外的净资产仅有16.6亿元;白药控股仅有0.84亿元营业收入，净利润仅有0.09亿元。
如此可见，白药控股的资产体量规模较小，经营状况颇为惨淡。进一步地说，由于白药控股自身的基本面较差，陈发树想要通过其整体上市，实现股权投资的退出、兑现白药控股的股权增值，这一过程想必会相当漫长。
既然如此，陈发树入股白药控股的最直接投资收益应该体现在云南白药的分红。随着经营业绩改善，云南白药的分红情况势必进一步提升。这意味着，云南白药的业绩效益能否做上去，直接决定陈发树的投资收益状况。
与其他上市公司相比，云南白药的分红频率很高。综上可见，从纯粹的财务投资评估，陈发树入局白药控股算不上是一项明智的决策。
新华都砸锅卖铁入主
据界面报道，截止2016年6月30日，新华都集团总资产176.91亿，总负债为85.60亿，可知净资产约为92.31亿(新华都集团2016年的数据未经审计)。而254亿的价格几乎是其净资产的2.7倍。
那么陈发树和新华都集团要怎么支付这254亿的巨款呢？
或许，从陈发树上一次收购云南白药的尝试中可以发现一些线索。彼时在2009年陈发树从红塔集团手中收购云南白药股份时，其支付的代价约为22亿。
而在那之前的几个月内，陈发树曾大手笔减持了紫金矿业(601899)的股份，套现近27亿。这笔钱中约有10多亿用来买云南白药。此外，陈发树又另外自掏腰包10多亿，凑足了22亿给了红塔集团。
与8年前的22亿，这一次陈发树花了254亿，资金规模大了11倍多。这一次他更拼。
据4月20日泰禾集团(000732)公告，孙公司厦门泰禾以17.87亿元受让新华都置业60%股权。新华都置业是新华都集团控股的子公司，持股60%。创事纪邮报细看这项交易，实际上是新华都集团把60%的股权转给了厦门泰禾。
根据泰禾集团公告，新华都置业最重要的资产，就是福建漳州龙海市新厝白塘一带的18 幅地块，宗地面积共计约 1372.6 亩。
换句话说，你也可以理解为新华都集团卖了1000亩优质土地筹资17.87亿。这也符合陈发树此前出售地产资产的说法。
而眼下新华都集团最迫切的资金需求，就是对白药控股的增资。也因此，市场认为陈发树此番大手笔质押股权做银团贷款、卖出早年布局的优质土地，皆是为此。
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