伴随着万科2017年一季报的公开，我们看到了一个更加激进的万科：一季度末流动负债6276.3亿元，比2016年末增加477亿元，而同时现金加应收账款为1082亿元，只比2016年末增加了193亿元，资产负债率从80.53％上升到81.73％。

　　所以，万科的大股东其实是非常不容易当的，面临着非常大的“找钱”需求。而华润在当时以22元的价格——高于净资产超过一倍的溢价转让万科以后，彻底离开了这个“风暴眼”。

　　而缺钱的窘境，还是在2016年房地产行业高速发展的背景之下诞生的，而伴随着2017年银行间市场利率的居高不下，万科这样的高财务杠杆的公司面临的资金压力更加沉重。而随之而来的，也是在二级市场上股价的不断承压。

　　杠杆是把双刃剑

　　在“宝万”之争白热化之时，恒大也用了高成本大约23.4元左右的价格在二级市场举牌，不过好在精明的许家印在华润退出之后马上将股权质押出去了，这才没有带来太大的风险。

　　而宝能系则压力大的多，在早已经质押了万科股权的前提下，市场当时普遍预计宝能的成本在19--20元之间，也就是如果万科股价后市继续回调，那么宝能系将面临非常大的压力。考虑到姚振华已经被市场禁入，那么新的宝能系 “操盘手”将如何打理好这场大局？

　　如果宝能系不能顺利出手，那么就意味着宝能在万科身上真正的“炒股炒成股东”。万科不是南玻A，也不是格力，在万科一季报公布以后，谁都可以看出万科对于资金的渴求程度，近6000多亿的流动负债不是假的，是需要真金白银来还的。

　　而2017年春节以来，市场资金利率的持续高位运行也是很多房地产企业和高杠杆企业面临的最大的压力，一方面资金成本和财务费用越来越高，而另一方面房地产销售则全国令热不均。而早在2014年10月，曾经的地产大佬冯仑选择出售万通地产股权就是一个最典型的例子。

　　因此，我们可以看到，万科也好，其他的房地产大佬也好，其实在繁华的背后，最重要的是管理资金链找钱的能力，而这也是华润和许家印选择各种渠道离开万科这个房地产”大佬”的最根本原因：局外人看到的是房地产行业的不断高速发展，超高的利润率，但是华润和许家印这样的大佬心里明白：万科这么大的体量，这么大的流动负债杠杆，要一直小心开好这艘“地产航母”是非常费心费力的，与其这么累，还不如趁着一倍多高溢价率见好就收。

　　而事实证明华润当时的价格是非常好的 ：22元的价格比起现在万科19元附近的价格要高了不少。而许家印在及时质押了万科股权之后，万科的股价也在不断的慢慢回调，目前的价格已经跌破了宝能的持股成本，虽然宝能也采取了质押的形式缓解了资金压力，但是华润的出手其实给了市场对于万科非常坏的一个信号：22元是个非常高的价位，连华润都卖了，我们还接盘吗？

　　因此，万科的二级市场价格回调是情理之中的事情，而在高杠杆之下，市场留给宝能系和姚振华的时间不多了。

　　（来源：财经牛眼）

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