华谊兄弟失去“王座” 为什么越混越惨?

　　2012年，华谊兄弟“电影及衍生”业务毛利润率为35.3%，2013年为54.9%。一般上市公司主营业务毛利润率升降一二个百分点都是大事儿，电影公司却一下子波动了20个百分点!

　　感到影视业务“靠天吃饭”或许是华谊多元化的缘由之一，殊不知其它行业也要靠天吃饭，比如网络游戏。

　　2014年到2016年：影视板块权重下降

　　重新划分后，“影视娱乐”板块的佳作少、票房不理想，与行业影响力下降对应的是营收增长缓慢。

　　早在2013年，电影、电视剧、经纪、影院四项业务营收合计已达19.67亿。从2013年到2016年，华谊兄弟影视业务营收增长了30.6%，年复合增长率仅9.3%。

　　“互联网娱乐”曾被寄予厚望，这个板块主要包括以“华谊创星”为平台的多屏互动业务和“广州银汉科技”的手游业务。2014年，华谊兄弟“互联网娱乐”一飞冲天，取得7.78亿营收，同比增长3222%。表现最抢眼的是银汉科技，5月份开始并表，半年报显示收入近7500万元。

　　2014年11月，华谊兄弟完成36亿元的定向增发，认购者包括阿里(8.08%)、腾讯(8.08%)及中国平安(2%)。

　　虽然电影业务被光线传媒抢了风头，却同时获得“AT”认可，正所谓“失之东隅，收之桑榆”。

　　2015年，互联网娱乐板块营收进一步增至8.61亿，同比增幅收窄至32.57%。2016年，营收只有6.76亿，同比下降21.47%。#不知AT投资华谊是看上了电影还是游戏?#

　　“品牌授权”本质上是影视产品的“长尾”收入，“影视娱乐”板块黯淡，品牌授权业务的想象空间有限。

　　2016年报显示，“影视娱乐板块”收入25.69亿，同比下降9.3%。

　　2014年、2015年、2016年，“影视娱乐”板块营收占比分别为50.3%、73.1%、74.0%。

　　概括地说，多元化努力取得的进展就是将影视娱乐营收占比从95%以上降至75%以下。

　　三大主营业务增长乏力，盈利能力也出现下滑。

　　2016年“影视娱乐”板块毛利润为10亿元，毛利润率39%。而合并前的2013年，电影及衍生、电视剧及衍生、艺人经纪、电影院等四项业务毛利润共计10.7亿，毛利润率为54.8%。

　　除了拍电影，在其它领域都是“跑龙套”

　　1)20次减持掌趣科技

　　2010年6月，华谊兄弟以1.485亿元代价获得掌趣科技22%的股权，成为其第二大股东。

　　2013年5月13日，华谊兄弟所持掌趣科技15.73%股权解禁。当天华谊兄弟就减持套现9280万，隔日又套现1.925亿。#完全不顾吃相#

　　截至2016年末，华谊兄弟累计持减掌趣科技20次，合共套现23.77亿元。其中2016年套现12.76亿，确认“投资收益”7.45亿，相当于2016财年净利润的92.2%!

　　20轮减持过后，华谊兄弟仅持有掌趣科技1.4%股权。按掌趣科技目前股价，华谊兄弟所持股票市值约为3.4亿，最多还能吃一年老本儿。

　　除了每年卖些掌趣科技换钱，华谊兄弟还于2014年8月出清耀莱影城股权(对价4.64亿)。

　　发展了N多年，华谊旗下影院才不过19家。饱尝渠道之苦后，华谊兄弟开始加大终端布局力度，计划5年内跻身院线前列并一口气成立“华谊”、“华影“两家电影发行公司。#早干什么去了#

　　2016年参与10部电影的制作、出品或者发行，整个公司忙了一年才获得10亿毛利润，而12次减持掌趣科技却赚到7.45亿净利润。但人们对华谊的尊重、市值对华谊的估值还要看10部片子，而不是12次减持掌趣科技。

　　2)副业不能挑大梁

　　除了收获，华谊兄弟倒是没有忘忘记耕耘，仅2015年新增投资就有孚惠成长资管中心(投资2亿)、北京华远嘉利房地产开发(投资4亿)、上海刃游网络科技发展(增资3000万)、东阳美拉传媒(以1.05亿元收购)、东阳浩瀚影视娱乐(以7.56亿元收购)、北京英雄互娱科技(1.9亿)。#不知收成如何#

　　王氏兄弟有商人的精明。收购的华谊浩瀚时与李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫等明星股东签下对赌协议。明星们保证五年内每年净利润9000万和15%的年增长，不足部分需自掏腰包补上。对冯小刚与东阳美拉，则要求每年一亿元净利润和15%的年增长。

　　失去“影视娱乐”领域龙头地位，凭资金规模和行业经验，华谊兄弟在资管、网游、房地产领域只能充当无足轻重的“小龙套”。

　　以游戏为例，2015 年全产业收入达 1400 亿，其中腾讯、网易分别为 400 亿、150亿，华谊只有不到 10 亿。

　　即便侥幸获得高于“影视娱乐”的收入，华谊兄弟凭副业也难以赢得尊重及估值上的加分。（来源：虎嗅网）

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