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恒大集团(03333.HK)于3月28日披露2016年业绩报告显示，公司实现营业收入约2114.4亿、核心业务利润约208.1亿，均取得合理增长。更为让人咋舌的是，其总资产规模达到1.35万亿，同比增长约78.4%，几近翻倍。
市场上，该公司也凭借3734亿的合同销售金额，成为国内排名第一的房企。但176.2亿的净利润增速仅1.6%，滞后于规模增长。
恒大集团董事局主席许家印表示，企业战略将从“规模”增长逐步转向“规模+效益”的双增长，这在一定程度上奠定了其“适当控速”的未来基调，同时也意味着，始终困扰恒大的盈利能力不足的问题，将成为这家“宇宙第一”房企未来主攻方向。
销售金额和面积同行第一
2016年，恒大销售颇为凌厉。全年合计实现合约销售额3733.7亿，同比增85.4%，完成3000亿年度目标的124.5%;合约销售面积4469万平方米，同比增75.2%。无论销售金额还是销售面积，该公司均在这一年夺得行业第一，将万科拉下宝座。
回看过去几年，恒大一直踩足油门在高速车道上一路狂奔：2014年销售1315亿，同比增31%;2015年销售2013亿，同比增53%;2016年同比增长更是超过80%。自2009年上市至2016年，8年复合增长率高达43.6%。
销售额的增长，带来公司营业收入和利润水平的同比提升。2014至2016年，恒大营业额从1114亿增至约2114.4亿;核心业务利润从120.4亿增至约208.1亿。尤其2016年，该公司核心净利润增长幅度高达90%，创上市以来最高纪录。
过去十年，恒大以超常规发展赢得“规模之王”头衔，但也因盈利能力与规模增长不匹配而受到部分投资者质疑。
数据显示，恒大2016年毛利润超594.2亿，同比增幅达58.8%。但176.2亿的净利润仅增长1.6%，增幅远远低于其他财务指标。
正因如此，许家印在年初的内部讲话中指出，从今年开始，恒大将在保持规模适度增长的基础上更注重效益，实施“规模+效益”，并努力使得净利润率提升至10%的水平。
高现金储备化解风险
经过高速扩张，恒大已经成为国内地产一线阵营的典型代表。
截至2016年末，恒大总资产达约1.35万亿，继续领跑全国。2009年上市至今，恒大总资产从631亿大幅增长至约1.35万亿，增长逾20倍。
2016年，恒大在土地市场上仍旧活跃，全年新增项目213个，截至2016年底，该公司合计进入全国209个城市，项目总数582个，在建项目489个，在建面积8037万平方米、新开工面积5138万平方米、竣工面积2963万平方米;新开盘项目116个，在售项目473个。
花旗银行近期发布研究报告指出，恒大目前土储对应总销售货值高达1.5万亿，预计其2017年销售额仍将保持全国第一。
该公司也透露，今年销售目标为4500亿，虽然只同比增长约20%，但为行业最高水平。熟知恒大的业内人士知道，该公司对外公布的目标相对保守，但最终达成往往超过市场预期。参照该公司43.6%的复合增长率，其2017年合同销售额极有可能突破5000亿大关。
但同时，恒大在规模高速扩张的过程中，也面临杠杆持续上升所带来的潜在风险。数据显示，恒大截至2016年底的净借贷比率约为117%，为近年最低水平，但依然略高于部分同行。
对于外界关于“风险”的质疑，该集团管理层作出解释：公司为了实现规模的增长，相应提升杠杆比例，但在高负债的同时确保了高现金流，以保证公司的安全运转，截至目前，公司未曾发生过一笔债务违约。同时，公司始终保持高现金储备，截至期末的现金余额为3043.3亿，相当于总资产的23%。
与此同时，恒大已然开始采取相应措施降低杠杆。去年底，公司通过引入300亿战略投资者，增厚股东权益，从而大幅降低负债水平。有消息显示，该集团还有可能进行第二轮引战计划，如若成功，其负债水平存进一步下降空间。（第一财经 张歆晨）
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