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2016年辉山乳业的收入增长利润下滑也在意料之内，2015~2016年，由于经济环境下行消费端疲软，以及在奶剩周期的影响下，行业深度调整、原料奶销售价格回落，以及进口乳制品对国内市场的冲击，国内乳制品企业增速普遍放缓。
高级乳业分析师宋亮表示，辉山本身是一个好的企业，但作为全产业链企业要承担的资金压力很大。近年来，辉山乳业在下游大量投资，虽然有效果，但收效并没有那么快。本身乳业上游的投资回报小而慢，是一个长期的过程，需要多年才能回本，而下游建工厂和投资市场都需要大量资金投入，用上游养下游难度很大。
记者看到，截至2016年9月30日，辉山乳业的应付账款非常集中，1个月内到期3.4亿元人民币，而1~3个月则为14亿元，3~6个月为12亿元。而在贷款方面，辉山乳业1年内要偿还的贷款高达108亿元。辉山乳业截至9月30日的半年收入为25亿元，就算全年可以达到50亿元，和要偿还的债务相比，也实在相差太大。
而另一方面，银行对于辉山乳业似乎支持也越来越有限，资料显示1~2年内到期的贷款为18亿元，2~5年为21亿元，而5年后的只有6亿元。
增持疑云
值得注意的是，记者整理发现，辉山乳业大股东杨凯的持股比例一直在上升。2015年3月31日，由杨凯和葛坤共持有冠丰100%的股份，而冠丰持有辉山乳业51.8%的股份，此后冠丰的持股比例不断上升，截至2017年3月17日，持股比例已经达到72.62%。
不过与此同时，包括周大福、挪威中央银行、花旗银行等机构投资者却在减持辉山乳业，当然这和乳业周期下滑或许有关系。
东方证券首席分析师沈阳告诉第一财经记者：企业大股东在短期内大幅度增持，比较可能有几方面因素，包括提振股价、市值维护，或者是后续有更大的计划，增加股权、避免利益流失，以及私有化的想法。但从辉山乳业的大盘面来看，大股东增持目的是提振股价的可能性比较大。一般大股东增持的资金来源，主要是有限合伙人（LP）机构或者是其他资产的转移。
沈萌对第一财经记者称，部分机构投资者都是IPO时拉来站脚助威的，所以锁定期满就会陆续清仓，由于香港市场对辉山的认知度低，所以为保持股价，大股东就需要不断增持。而辉山的钱不排除部分用于帮助大股东接盘。
就在2016年的12月15日和18日，浑水做空辉山乳业报告发布之后，辉山乳业大股东进行了两次增持，以表示对公司的信心，但交易仅提及由市场上购入，并未提及资金来源。
第一财经记者整理发现，辉山乳业的总股本高达135亿股，这两年来大股东在市场上从50%增持到70%。其中，辉山乳业回购股份用掉20.7亿元，大股东冠丰公司接盘和市场上购股增持以市场最低交易价格计算，使用资金近50亿元。
对此，沈萌表示，保持股价在高位对辉山本身好处不大，因为其虽然在香港上市但公众持股比例和交易量低，难以通过市场再融资，但是大股东可以做质押融资。
第一财经日报 栾立 吕进玉 共2页 上一页 [1] [2] 辉山乳业股价暴跌背后：一年利息支出5.05亿元 总负债418.82亿 辉山乳业能在债务危机中幸存吗？ 辉山乳业“崩盘式”暴跌85%，“辽宁首富”一天损失209亿 辉山乳业股价暴跌逾90% 董事长称对此毫无准备 辉山乳业遭遇1小时崩盘惊魂！300亿港元市值化为乌有 搜索更多: 辉山乳业 |
