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2011年6月，新世界发展（00017.HK）创办人郑裕彤与多名投资者一起，斥资2.9亿美元入股辉山乳业。在其2013年上市时，另一乳业巨头伊利股份（600887.SH）以及中粮均以基石投资人身份入股。不过伊利股份目前已经不再持有辉山乳业股权。
“辉山乳业并不是国内最大的乳企，而且此前国内乳企龙头伊利股份也曾投资辉山乳业，所以从竞争角度看，恶意做空的可能性不大。但是如果做空报告发现了一些别人没有注意到的信息，则不排除引发股价的大幅震荡。” 香颂资本执行董事沈萌对《中国经济周刊》表示。
他认为香港市场与A股市场有所不同，其散户投资者比例相对较小，机构投资者大多拥有自己的买方研究力量，恰逢辉山乳业在港股的价格一直较为低迷，想重返内地A股市场，被浑水抓住了机会。
乳业专家宋亮对《中国经济周刊》分析，自从今年4月29日辉山乳业宣布拟转到A股上市，目前已进入内部重组阶段。由于目前A股没有做空机制，浑水可能利用发布报告来做空。“这次浑水公司做空辉山乳业，对于其回归A股会产生一定的抑制作用，因为此前股价下跌，回到A股的话，对其估值会产生一定的扭曲。”宋亮说。
事实上，从2015年起，辉山乳业就出现多次市场异动，后随着公司管理层增持，市场沽空交易量大幅降低，以大股东的实力维护了投资者的利益。
做空之战第二回合
从12月16日到19日，辉山乳业和浑水用公告和报告的形式，展开一场大交锋。
例如，在浑水的第一份报告中，浑水质疑辉山长期从第三方购买大量苜蓿，却谎称苜蓿饲料基本上是自给自足，存在财务欺诈行为，利润造假。
辉山乳业公告回应称，2013/2014财年、2014/2015财年及2015/2016财年，辉山苜蓿草产量分别达到14万吨、13.4万吨及8.5万吨（另有燕麦产量7.9万吨，燕麦与苜蓿草可替代），三个财年共计产量35.9万吨，由于苜蓿草于6月份开始收割，辉山于三个财年内每年外购苜蓿草1万吨以弥补收割前所需的消耗量，此外购量的占比为4.3%至9.2%。辉山也否认了浑水提出的美国一公司为其牧草供应商的说法：“过往三个财政年度从未自And erson & Grain Company采购苜蓿草。”
浑水在第二份报告中声称，国家税务总局的增值税数据显示，辉山乳业的报告中存在大量收入造假。
辉山乳业则在公告中表示，公司已经核实国家税务总局官方数据，通过登录国家税务总局官方所得税汇算清缴申报电子系统，查询结果显示，辉山乳业下属4家子公司，即辽宁辉山乳业集团有限公司、辉山乳业（沈阳）销售有限公司、辉山乳业（锦州）销售有限公司及辽宁辉记良品商贸有限公司，于2015年在系统中的申报确认收入分别为10.02亿、21.98亿、4.77亿和0.084亿元，合计销售收入是36.85亿元人民币。这些数据与同年在国家工商总局备案的数据完全一致，这与浑水报告中提及的数据是相悖的，而在国家工商总局备案的数据是不需要内部交易抵消后的。
此外，浑水还在第二份报告中指出，辉山乳业声称其原奶平均售价高于市场整体平均售价。浑水对此表示质疑。辉山乳业在公告中则表示，根据在香港证券交易所上市的两家可比牧业公司报告，其2016年1—6月期间原料奶平均销售单价分别约为4040元/吨和4005元/吨；相比之下，辉山乳业2016年4—9月期间的原料奶平均销售单价约为4144元/吨，至少高于上述可比牧业公司2.6%。
乳业专家宋亮表示，浑水虽然打法依旧是用数字说话，但是随着中国奶牛养殖技术的提升，中国优质牧场奶牛单产的产量都有比较大的提升，已经今非昔比，辉山的回击合情合理。
“目前股票价格不跌反涨，意味着在做空与反做空之战中，辉山乳业已经逐渐占据上风，但也要随时做好准备，不排除浑水后续还有新动作。”宋亮说。
一位券商则表示，浑水这次要沽空辉山乳业比较困难，因为它的股票很大比例掌握在自己人手上，在市场上很难买到。
《中国经济周刊》发现，辉山乳业已经发布了控股股东增持报告，其控股股东杨凯在浑水发布第一份报告的次日，就通过冠丰有限公司从市场上购买了2416.6万股，冠丰公司由杨凯、葛坤作为一致行动人全资所有。目前，他们持有辉山乳业73.06%的股权。
12月19日，布洛克在接受采访时表示，将做空更多香港上市公司。他直言，喜欢沽空彻头彻尾的欺诈型公司，香港有这类公司，“因此我们一直针对这个市场。”
《中国经济周刊》 记者 侯隽| 北京报道
（本文刊发于《中国经济周刊》2016年第50期） 共2页 上一页 [1] [2] 浑水创始人卡森·布洛克：辉山乳业回复依旧撒谎 辉山乳业进军华东 区域乳企如何布局全国低温奶 乳企谋求消费差异化突围 辉山乳业“南下”试水 中国贷款世界无奇不有 辉山乳业惊现奶牛融资租赁 香港市场估值低 辉山乳业拟回归内地上市 搜索更多: 辉山乳业 |
