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在复星国际2015年报《致股东的信》中，郭广昌更是直言对保险资金“天然高杠杆率”的推崇，并表示复星集团会“充分利用控股的产业上市公司、保险公司及基金等不同层次投资平台来帮助控制集团的资本支出。”
对于复星集团借保险资金进行投资扩张，北京工商大学经济学院保险学系主任王绪瑾在接受《红周刊》采访时表示，复星集团动用自有保险资金参与投资扩张有其自身的优势。“总体而言，利用自有保险资金参与投资扩张会比银行贷款和发债的融资成本更加低廉；此外，寿险险种的负债期限较长，流动性也相对更强，复星集团利用寿险资金可以从事长期投资。”而《红周刊》记者同时发现，复星集团近期举牌的新华保险就是一家纯寿险公司，由此来看，复星集团参股新华保险，无疑会对未来双方的战略合作提供更多的协同机会。
长期稳定、成本低廉的保险资金来源，对于喜欢“玩大手笔”的复星集团而言再合适不过了，手持巨额保险资金的复星集团，近年来在海外市场上也是频频斥资强悍扩张。记者了解到，在今年7月份最后一周中，复星集团密集披露了4宗海外收购案，其中，复星医药斥资12.61亿美元收购印度制药公司Gland Pharma的交易被认为是中国药企史上最大海外并购，另外还包括复星国际全资收购英国狼队足球俱乐部；复星集团收购巴西房地产投资公司Rio Bravo；复星国际拟出资不超过2.4亿欧元收购葡萄牙最大非国有银行BCP16.7%的股权。
偿债能力受质疑
追溯复星集团的成长轨迹不难看出，投资扩张的同时，在经济周期的发展中把握优势行业和优势公司是复星集团的“强项”。从咨询到医药、地产起家，积累早期资本后投资重工业，再到近年打造保险金融平台，复星集团的“保险+投资”的发展路径逐渐成形。
值得肯定的是，多年以来的强悍并购铸造了复星帝国万亿市值，但问题在于，在复星集团高负债扩张的同时也隐含了一定的流动性风险，一直以来复星集团的偿债能力都饱受外界质疑。
《红周刊》记者发现，复星集团近年来资产负债率因并购频繁一直维持高位。Wind数据显示，2006年以来，复星国际资产负债率均不低于55%，近两年更是达到75%以上。
资产结构失调并非复星国际独有问题，这是“复星系”上市公司的普遍情况。记者发现，A股上市的复星医药资本结构也出现了偿债及流动性问题。复星医药2015年年报显示，2015年复星医药总资产382.01亿元，同比增加8.11%，而流动资产较年初减少3.91%。流动资产占总资产的21.79%，显然流动资产占比过小；此外，代表复星医药短期偿债能力的流动比率和速动比率仅为0.76和0.61，已经连续3年下滑。这些数据显示出复星医药处于非常危险的边缘，这或将成为其当前最大的隐忧。
其实，资产结构失衡也引起了复星集团层面的注意。为了力争降低企业层面的资产负债率，复星集团已于数月前宣布将系统推进轻资产战略，提升信用评级至投资级以上，并加大已投项目的退出力度。资料显示，复星集团已通过分众传媒私有化收回5.5亿美元，并通过退出德国BHF银行项目收回2.2亿欧元；此外，复星国际已发出了有关旗下美国保险公司Ironshore准备在美国纽交所或纳斯达克IPO的公告，而复星集团旗下的旅游业龙头Club Med也有在国内上市的打算。
对此，郭广昌在复星国际2015年度的股东大会上公开表示，比降低负债率更重要的是降低负债成本，今年内部指标之一是负债成本下降0.5%。“复星还会加大推动引进投资企业的上市，以激活企业整体流动性，确保资产安全。”复星集团CEO梁信军也认为，集团层面降低财务杠杆、提升评级，将有助于保险板块获得更高的自然杠杆率，两者相得益彰。
不过，即便复星集团作出了诸多调降财务杠杆的努力，标准普尔在今年年中依然宣布把复星国际的评级展望由稳定降至负面。标准普尔认为，虽然复星国际在短期内或将减缓实施激进的收购，专注巩固整合现有的投资，但财务杠杆大幅下降的前景存在不确定性。
当然，复星集团面临的更大问题还不止于此。在复星集团总资产稳定上升的同时，不稳定的政商关系成为复星集团等民营企业无法逾越的鸿沟。去年12月，“复星系”上市公司公告郭广昌协助相关司法机关调查后，有传言称与复星集团有关的各家银行在紧急排查相关的资产风险。当时有银行内部人士接受媒体采访时表示，复星系在国内外关联公司众多，投资领域甚广，负债率较高，风险敞口偏大，从测算来看，复星整体的风险敞口超过500亿元。
依靠政商关系获得扩张便利不失为当前民企热衷的发展模式，但如果政商关系倒塌，那便是民企之困。同样，民营企业受到大型银行的鼎力支持可以借机四处收购、攻城略地，但负债率也随着贷款总额水涨船高，一旦企业或管理层出现不确定性，银行的支持就会立刻土崩瓦解，而这往往是压跨企业的最后一根稻草。显然，复星之前扩张过快的后遗症也将会逐步暴露出来。（证券市场周刊·红周刊） 共2页 上一页 [1] [2] 复星84亿收购印度药企 中国药企扎堆出海扫货 复星海外收购首度放缓 整体财务杠杆超4倍 复星、海航求购加勒比海度假村集团 拼赢时尚巨头LVMH 复星入股法国时装品牌IRO 传复星国际拟收购莫斯科原军事商场 对价约1.8亿美元 搜索更多: 复星 |
