宝能打响了股权争夺战，长期低迷的万科A从14.29元涨到24.43元，十几个交易日的涨幅接近71%。前天(12月17日)，王石的“内部讲话”传遍互联网。王石明确表示不欢迎宝能，因为“信用不够，能力不够，运作太激进，不守规则。”
宝能系能否顺利拿下万科、王石还有什么招数、华润下一步的打算，都成为坊间热议的话题。其实，宝能系的失败没有多大悬念，但经此一役万科将成为下一个中信泰富，极有可能彻底被华润收服。
“野蛮人”看上万科什么?
第一，万科是中国最大的房地产开发商。
2014年，万科实现销售面积1806.4万平米，均价1.19万元。所销住宅中，90%以上为144平米以下的户型。该财年，万科销售金额达 2151亿元，同比增长25.9%。按销售金额计算，万科在全国的市场占有率为 2.82%。
2014年，以销售金额而论，万科远远高于万达、恒大。万达将1601亿销售金额中的917.5亿结算为营收，结算率为57.3%(万达主营还包括物业租赁、酒店管理);万科将销售金额中的1435亿结算为房地产业务营收，结算率为66.7%。恒大却将1315亿销售金额中的1114亿确认为营收，结算率为84.7%。
在众多房地产开发商中，规模最大的是万科，最淡定的是万达。
第二，万科的经营比较稳健。
近十年来，中国经济几起几落，特别是房地产调控又调控，但万科保持了营收的持续增长。
房地产业的波动几乎没有影响万科营收增长的步伐，但却造成净利润和经营活动净现金流的波动。从下图可以明显看到，2007年、2008年和2009年万科过得比较艰难，净利润徘徊不前，经营活动流入现金连续为负值。值得注意的是，2015年经营活动流入现金再次由正转负。
另外，万科的资产负债率控制的较好，2009年为67%。2010年跳升到74.7%，2012年~2014年及2015年上半年，基本在78%一线。
第三，土地储备。
2014 年末，万科拥有417 个开发项目，在建和规划中的权益建筑面积分别为2776 万平米和3801万平米，合计6577万平米。2015年上半年，万科又拿下26个新项目，新增规划建面507.5万平米。
万科土地储备的规模比较适中，恒大1.47亿平米的土地储备则过于激进了。
世界第一人口大国的顶级开发商，年销售额逾2100亿、净利润超过150亿，近7000万平米土地储备，由于股权分散几十亿美元就可以控盘……这就是万科吸引资本大鳄的根本原因。
宝能系走不通的路线图
深圳市宝能创赢投资的主要控制人是民生银行(600016.SH)、加拿大皇家银行和三峡财务。值得注意的是，安邦保险是民生银行的重要股东，持股比例高达15.54%。至于持有民生银行几个百分点刘永好、卢志强、郭广昌则不足为论，自然人在此只能是财务投资者。
到目前为止，宝能系进驻大致万科分为三个步骤：
第一步：由前海人寿从二级市场直接买入。从2015年6月到2015年8月，累计净买入7.36亿股，占比6.66%，买入价格区间为12.7元至15.47元。
第二步：由钜盛华运用融资融券，收益互换，大宗交易，分级资管等方式取得14.75亿股万科，占比13.35%。
前海人寿和钜盛华作为一致行动人，持有万科的股比于7月11日、7月25日、8月4日、11月20日先后突破5%、10%、15%和20%。
其间，万科原大股东华润两次增持。但根据12月7日公布的《第一大股东变更的提示性公告》，钜盛华及其一致行动人前海人寿合计持有22.11亿万科A股，占总股本的20.008%，为第一大股东。此外，宝能系还从香港购买了2%的H股，累计持有万科的22.5%。
根据《上市公司股东大会规则》(2014年修订)，“单独或者合计持有公司10%以上股份有权向董事会请求召开临时股东大会。”
但是，万科董事会可以不批准召开临时股东会。
即便召开也不可能通过改组董事会、把王石团队扫地出门的决议。作为万科的股东，只要具备起码的理性，不大可能抛弃王石、郁亮，把万科交给“卖菜出身”的姚氏兄弟掌控。
即便股东会通过，证监会也不见得通得过。
即便证监会通过，万科3.8万名员工能心服?如果出现大规模离职，400多在项目有烂尾之忧，万科6000多亿资产可能不良。政府会坐视这种风险?
此外，保监会对险资频频举牌上市公司的潜在风险已有警觉。就在12月15日出台了《保险资金运用内部控制指引》，对资产配置、内幕交易、利益输送等问题进行了规范。前海人寿集中押注一家上市公司，而且还是违背原第一大股东和管理层意愿恶意收购，风险不言而喻。
万科虽然诱人，但宝能系难以实现他们的目标。
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