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《唐门世界》是酷牛互动最主要的收入及利润来源。在充值消费比变动不大、联合运营充值金额(流水)占比大幅提高的情况下，《唐门世界》收入流水比(收入流水比=收入/充值金额)大幅增加。自主运营模式无需支付渠道费用，所以收入流水比高；而联合运营模式下，联合运营方要扣除相关渠道费用，所以联合运营模式的收入流水比往往较低。所以，2013年自主运营流水占比81%而收入流水比仅仅65%，但2014年1-3月自主运营流水占比仅仅60%，而收入流水比莫名其妙地飙升至95%。
另外，凯撒股份的并购草案显示，酷牛互动2013年第一大供应商第一波的游戏分成1747万元。而骅威股份(002502.SZ)2014年7月26日发布的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》显示，第一波从第一大客户酷牛互动获取收入2190万元，相差443万元。两家公司公告显示《唐门世界》2013年的流水分别为4277万元、4257万元，相差20万元。同一款游戏的流水存在差异已经令人奇怪，而流水相差很小，但双方的收入成本相差比较大，就更难以理解。究竟是酷牛互动少计成本443万元还是第一波多计收入443万元？如果是前者，那么意味着还处于免交企业所得税阶段的酷牛互动2013年净利润实际上只有305万元，而不是748万元，业绩注水严重。如果后者，意味着第一波2013年净利润实际上只有约1642万元(该金额未扣除相关税费，由于全资子公司蓝海梦想企业所得税实行核定征收方式，按收入总额的10%核定应纳税所得额，按25%的税率计缴企业所得税，所得税仅仅相当于收入总额的2.5%，即使考虑税费，税费金额也很小)，而不是2085万元，低于第一波原股东许诺的2013年净利润不低于2000万元，“如在承诺期内，第一波每年实现的实际净利润数低于对应年度的净利润承诺数，则交易对方应向公司支付补偿。”第一波原股东是否要补偿骅威股份呢？
《绝世天府》主要由第一波自主运营，第一波2013年给予酷牛互动的游戏分成124万元，但酷牛互动并没有在2013年确认此收入。
酷牛互动2014年1-3月给予第一大供应商第一波的游戏分成1292万元，但第一波前五大客户名单中显示2014年1-5月从酷牛互动取得的收入才861万元，双方相差431万元。另外第一波的相关资料显示，《唐门世界》2014年1-3月、2014年1-5月分别实现收入1005万元、1469万元，比从酷牛互动取得的收入861万元分别高出144万元、608万元。第一波《唐门世界》2014年1-3月确认收入1005万元与酷牛互动显示的1292万元游戏成本相差287万元，究竟是酷牛互动2013年少计成本进而在2014年补计，还是第一波2013年多计收入而在2014年少计收入？
酷牛互动与第一波之间数据差距较大，双方的财务数据真实性都让人担忧。
凯撒股份控制人精准减持
凯撒股份上市后的业绩堪称糟糕。2014年8月28日，凯撒股份发布半年报，紧接着8月29日发布修正后的半年报，归属于上市公司股东的净利润860万元，同比下降71.51%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润66万元，同比下降97.75%。之后，10月30日发布的三季报显示，归属于上市公司股东的净利润737万元，同比下降67.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损546万元，同比下降125.24%。
凯撒股份于2014年6月20日复牌，当日一字涨停，第二天虽没有涨停，但涨幅达到9.84%，之后开始就回落到60日均线附近。7月9日凯撒股份发布业绩预警，但股价并没有下降，7月9日、7月10日股价连续两个交易日涨停，之后再次回落到60日均线后又重新上涨，9月22日创下复牌后的新高15.26元，与停牌前的9.24元相比最高涨幅65%，远超同期中小板综合指数涨幅的18.49%。虽然与其他网游题材公司的股价连续数个涨停或翻番相比，凯撒股份的涨幅并不算大，考虑到其业绩已经恶化，涨幅也可以说相当可观，总市值最多时增加23.48亿元。
第二大股东志凯有限公司于2014年7月11日、7月14日、7月15日累计出让1300万股，减持价格分别为12.08元、12.15元、11.68元。不到一周，进账1.56亿元。减持时机把握非常精准，比起停牌前的9.24元多赚3586万元。减持后志凯有限公司持有公司股票4732万股，占公司总股本的12.13%，仍属于公司持股5%以上的股东。志凯有限公司间接持有人为陈玉琴女士，同时陈玉琴女士与郑合明先生共同为公司控股股东凯撒集团(香港)有限公司间接持有人，两人为夫妻关系，是一致行动人。
不单如此，参与增发的股东也迎来减持好时机。
2014年8月19日，凯撒股份发布《关于限售股份上市流通的提示性公告》称，公司于2013年8月向凯撒集团(香港)有限公司等共计7名特定对象发行11179万股人民币普通股(A股)，发行价格为4.83元/股。这批限售股份可上市流通日为2014年8月22日(周五)。
从8月22日到11月18日，凯撒股份的收盘价只有8个交易日低于12元，以每股12元计算，参与增发的股东至少获利8.02亿元，增值率148%。虽然大股东凯撒集团(香港)有限公司参与增发的股份尚未解禁，但账面获利达到8016万元。
融资与业绩的怪圈
2010年5月，凯撒股份首发融资5.94亿元，但2011年业绩开始下滑9%，2012年大降35%，2013年暴降52%；2013年增发融资5.40亿元，但2014年已经滑落到亏损的边缘，2014年1-9月，扣非净利润亏损546万元。值得注意的是，无论首发融资还是增发融资，凯撒股份对募投项目都是极度乐观，乐观带来了巨额募集资金，却无法带来实质效益。
此次凯撒股份天价7.5亿元并购酷牛互动并撤销配套资金募集能否使凯撒股份走出融资与业绩的怪圈？（证券市场周刊） 共2页 上一页 [1] [2] 凯撒股份业绩疲软盼电商救主 借钱跨界玩金融 凯撒股份红利治理难题 欠债31亿破产重整 搜索更多: 凯撒股份 |
