对于产品质量风险对公司盈利能力可能产生的影响，燕塘乳业(002732,股吧)在招股书里称：“股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。”
12月5日，燕塘乳业正式上市。当天，燕塘乳业达到44%的涨幅限制，收于14.59元。
作为一家产品销售主要依赖于广东地区市场的小乳企，其未来成长性如何呢？此前媒体关于公司产品存在质量风险问题的报道是否属实？
为了帮助投资人厘清燕塘乳业公司股票的价值，同时核实相关数据的准确性，12月2日上午，《投资者报》记者就一些投资者广为关心的问题给燕塘乳业董秘吴树荣发出了采访提纲。12月3日上午，燕塘乳业电子邮件回复《投资者报》称：“感谢您的关注，您所提及的相关问题公司招股书中均有披露，请您查阅招股书。谢谢！”
“仍无法避免产品质量问题”
就在燕塘乳业紧锣密鼓准备上市的同时，公司产品质量问题也引起了社会广泛关注。
据媒体报道称，“今年3月份有广东当地媒体曾报道过燕塘牛奶包装盒上不打生产日期的问题。2012年，一消费者在微博上发帖，燕塘牛奶呈泡沫状疑变质有毒。”而另一家媒体则称燕塘乳业在天猫商城所售的名为“红枣枸杞牛奶”的饮品同样因未印制生产日期遭到了消费者投诉。
对于以上报道，《投资者报》第一时间致函燕塘乳业董秘吴树荣先生询问是否属实。
对于产品质量问题，燕塘乳业没有给出正面回答，只是让记者去查阅招股说明书。对于公司产品质量问题，《投资者报》记者发现其招股书中写道：“虽然本公司已建立成熟的产品质量控制体系，制定了严格的控制流程和有效的管理制度，产品质量控制贯穿采购、生产、销售全过程，产品质量及食品安全管理水平处于国内同行业领先水平。但是，乳制品行业生产链条长、管理环节多，公司仍无法完全避免因管理疏忽和不可预见的原因导致产品质量的问题发生。”
对于产品质量风险对公司盈利能力可能产生的影响，燕塘乳业同样没有给出正面回答。其招股书里则称：“如果本公司因产品质量发生问题，将会导致公司品牌信誉度下降，公司收入和利润大幅下降，并可能面临处罚或赔偿等情形。”
《投资者报》记者还注意到，在燕塘乳业招股说明书里有着这样一段发行人声明：“根据《证券法》的规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。”
由此看来，对于燕塘乳业的股票来说，投资者显然有必要对其公司产品质量问题认真对待，否则若因此踩雷，只能自吞苦果。
未来股价想像空间有限
从燕塘乳业的招股说明书不难发现，尽管燕塘乳业声称“燕塘”的品牌源于1956年，至今已五十多年的发展历史，但从主营业务来看，燕塘乳业这些年一直裹足于广东一隅。
报告期内，公司产品主要销售于广东地区市场，主营业务收入占比均在99%以上。
如果关起门来能称王，那也是好事。但是燕塘乳业在这方面似乎也信心不足。公司在招股书里写道：“作为区域性品牌的城市型乳品企业，公司在区域市场占有率、区域品牌知名度和产品结构、奶源控制、营销网络、客户资源等方面具有明显的竞争优势，但是，如果未来市场竞争加剧，全国性乳企加强在广东市场的扩张步伐而公司未能采取有效措施应对竞争，则公司有可能面临市场份额下降、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险。”
事实上，这个“未来”或许并不遥远。以公司的拳头产品之一的液体乳为例，据2014中国奶业统计摘要统计数据及燕塘乳业液体乳销量计算，公司占2013年广东省液体乳市场份额仅为5.68%。
一位资深乳业人士告诉《投资者报》，广州液态奶市场至少已有40%以上的份额被外来乳企占领，而且这个比例仍在不断扩大。
这位分析人士指出，从一些公开数据的对比来看，燕塘乳业似乎并无良策。燕塘乳业2013年的营业收入为8.8亿元，同比增长了13.4%；2013年的净利润为7031万元，同比增长7.7%。尽管从营收的增幅来看与已经在A股上市的伊利股份(600887,股吧)相差不大，但从净利润增速来看却相差较远。据公开资料显示，伊利股份2013年的营业收入为477亿元，同比增长了13%。然而从净利润来看，伊利股份2013年的净利润为31.9亿元，同比大幅增长86%。同样，在香港上市的蒙牛乳业2013年的净利润增长幅度也远高于燕塘乳业。
除了净利润增速难与行业龙头比肩，公司基本面上也缺乏提升股价的想象空间。
据燕塘乳业招股说明书显示，公司产能利用率由2102年的91.6%降至2103年的89.54%。2104年上半年只有77.2%，明显呈现逐年下降的趋势。此外，招股书浓墨重彩地描述了公司与10多个规模化养殖牧场建立长期战略伙伴合作关系，但公司通过合作牧场控制奶牛存栏量仍不过2万余头。而伊利股份呢？公开数据显示其自建在建及合作牧场达1500座，存栏奶牛11万头；同样，蒙牛自建牧场8座，6座已投产，存栏奶牛达15万头。两相对比，差距不是一星半点。值得一提的是，同为区域性乳企的辉山在辽宁也拥有50个牧场，10.6万头荷斯坦牛，同样大幅领先于燕塘乳业。 来源:和讯网
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