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在房地产调控的前提下，阳光城(16.86,-0.14,-0.82%)逆行业周期，大肆扩张，而资金来源竟是其一系列的信托融资。就是这种左手倒右手的游戏，使得资金被重复利用。但是，阳光城也面临大额还款的危机……
文/陈浩伟
房地产调控没有松动，房企的资金链也很紧张，捉襟见肘是这个行业的写照。
但是，今年以来，阳光城(000671.SZ)参加土地竞买累计金额超过20亿元。在房企普遍存在严峻的资金和销售压力之下，阳光城的融资和买地狂飙突进，真谓逆市而行。
细数阳光城近几年的运作步骤，其逆行业周期的大肆扩张，均与实际控制人高超的财技息息相关。
超负荷的目标
数据显示，2001年至2005年，阳光城均无分红派现。但自从阳光集团资产注入阳光城后，阳光城的资产突增，阳光城也开始超常规增长。
从2008年开始，阳光城进行了丰厚现金分红，4年累计派发现金股利超过1.1亿元，而一致行动人将六成多的股利收入囊中。
更重要的是，2009年度的10转10和2010年半年度的10送6转股，阳光城总股本从16750.17万股变成53600.55万股，一致行动人的股份数量由此增加了3倍多。
2011年1月27日，“新国八条”实施，标志着中国楼市正式步入以限购、限贷为代表的调控新时期。
不过，在严厉调控的大背景下，阳光城却采取了逆势扩张的激进投资战略。阳光城2011年中报资料显示，为了推进公司的扩张战略，仅2010年上半年，阳光城便相继在陕西咸阳、甘肃皋兰等地设立了子公司，同时参股投资金川阳光城实业，为下一步继续扩张埋下伏笔。
阳光城管理层对未来的判断上得到了有力体现。据透露，阳光城的战略目标是到2015年实现年产值500亿元，目前的发展步伐是从“有限度扩张”逐步向“高速扩张”过渡，通过撬动资金杠杆，实现反周期运作。阳光城2011年的营业收入为322859.2万元，要达到上述目标，4年间需实现15倍多的高增长。
超大额的融资
在超负荷增长的思想主导下，阳光城便挖尽心思，开始一系列的信托计划。
由上述得知，阳光城一致行动人的比例不变，但持股数量增多，进行股权质押股权融资更有优势，并且市值也是质押融资的重要参考依据。或者，阳光城的大比例转股，就是为了信托融资做伏笔。而随着房地产调控越来越严，信托贷款利率愈加高企，信托计划的代价自然也不会低。但是，阳光城不仅不惧相当于甚至高于两倍银行贷款利率进行信托融资，还将各种信托模式“玩弄”于股掌之间。
受让股东借款模式
阳光城旗下地产项目依靠滚动融资保持发展的不在少数，典型如全资子公司陕西实业，2010年3月23日，陕西实业向阳光城控股股东一致行动人康田实业借款不超过1.7亿元，借款利率按银行同期贷款基准利率上浮10%。
同年4月27日，陕西实业就与华融信托、康田实业签署《应收款项转让协议》，并发行“华融信托·康田实业应收款项转让项目集合资金信托计划”，由华融信托受让康田实业上述借款全部本金。这类信托属于“受让股东借款模式”。
根据华融信托公告，此款信托计划于2010年6月1日成立，预定期限为12个月，预计投资收益率为8.2%/年。阳光城2011年年报表明，此款信托计划实际到账金额1.7亿元，已于2011年5月偿还。年报还显示，陕西实业向康田实业借款1.3亿元本期已归还全部本金，本期支付资金占用费为883.13万元。
2011年11月，阳光城公告称，国元信托拟向陕西实业提供信托贷款不超过2.8亿元，期限不超过18个月，年利率为15%。当年年报显示，此项信托贷款实际到账金额2.7亿元。
“受让股东借款模式”曾为不少地产公司广泛应用，这类手信一般是利用股东借款垫资，获得项目后发行信托计划受让债权，股东顺利套现。 共2页 [1] [2] 下一页 阳光城1.63亿获太原3万平米商业用地 阳光城履新 复星陈凯职场抛物线 阳光城拟出资5000万在山西太原设子公司 阳光城集团掷30.5亿元的价格福州拿地 阳光城新界未获预售许可证收订金口头乱承诺打折 搜索更多: 阳光城 |
