遍地“荆棘”

　　2010年，国家对房地产市场进行了严厉的调控，而这种调控在2011年没有减弱的迹象。2月25日，广州市贯彻落实新“国八条”的“穗十条”新政正式生效，广州楼市一手房成交量应声而落。据当地有关部门统计，2月26日和27日，广州一手房网签只有314套，与新政发布前的2月19日和20日相比，减少了223套，成交量下跌42%。

　　据华泰证券发布的最新研报称，以“限购令”和房产税试点开征为代表的新一轮调控政策出台，这有可能会加速行业景气的见底过程。一方面，“限购令”对投资与升级需求和很大打压作用，另一方面，二手房营业税政策调整、取消利率优惠和持续加息导致购房成本剧增，这对刚性需求也有抑制作用，未来1个季度房地产成交量将明显下降。

　　面对如此外部环境，《中国企业新闻网》报道认为，身处与房地产景气度关联性非常强的家具行业，宁基装饰高速发展的大环境正悄然发生变化。由于家具行业、装饰装修行业与房地产行业的相关性，如果宏观调控导致房地产市场的长期低迷，定制衣柜行业将会受到影响，对公司的经营业绩产生不利影响。

　　同时，随着定制家具行业的高速发展,中国的定制家具行业已经入一种超竞争的状态。报道指出，定制家具虽然可以根据消费者的意愿订做,但是现在的定制家具行业同质化倾向日趋严重,产品的差异化程度和差异化时间越来越有限,不同的定制家具工厂却有着相同的风格,款式,颜色等。定制家具行业的竞争远不止产品的雷同,还有营销策划、宣传推广也开始雷同。

　　招股书(申报稿)中，宁基装饰把“市场竞争加剧的风险”放在了首位。据《中国人造板》杂志的不完全统计，国内定制衣柜品牌已超过300个。部分传统家具行业企业开始转型生产定制衣柜；此外，很多家居企业看好定制衣柜市场前景，包括橱柜企业、家装企业、地板企业，开始涉足这个行业，市场竞争的逐步深入将导致行业平均利润率水平逐步下降。

　　闭门造车？

　　宏观环境发生重大变化的背景下，宁基装饰却计划大幅增产。招股说明书显示，宁基装饰拟发行1350万股，占发行后总股本的比例为25.23%，拟于深交所上市。公司的主营业务为：定制衣柜及其配套定制家具的研发、生产和销售。公司的主导产品为定制衣柜。公司拟利用募集资金1.98亿元投资建设“定制衣柜技术升级改造项目”。招股书(申报稿)表示，本次技术升级改造完成后，公司的柜体产能新增65万件板，趟门年产能将新增50万扇，抽芯年产能将新增137万套。

　　《中国企业新闻网》报道，据公司披露，公司2008、2009、2010年的产能利用率分别为89.15%、92.63%、86.37%，2010年产能利用率已经出现下滑趋势。公司的募投项目一旦实施，新增产能不能及时消化也存在较大不确定性。

　　报道指出，除此之外，公司的主要原材料中密度板和以钢材与铝材为主的五金配件以及劳动力价格在不断上涨，对公司的盈利水平将产生不利影响。

　　谁是受益者？

　　据《重庆商报》报道，宁基装饰在上市前夕突然引进了Cathay Capital(法国凯辉私募股权投资基金，以下简称“法国凯辉”)等三家外资机构作为战略伙伴。而法国凯辉董事长和实际控制人则正是创投界知名大佬——蔡明泼。