东方证券深陷包销险境：海欣股份(11.36,0.03,0.26%)做局？

　　钟鸣

　　收盘时一笔定价为12元的893.13万股抛盘，让长江证券(000783.SZ)的股价瞬间下跌了5.72%，同时也令长江证券即将进行的增发计划变数陡增，更使得长江证券和东方证券两家券商处于一种非常尴尬的境地。

　　893.13万股抛单

　　根据此前的公告，周四(3月3日)是长江证券再次增发融资不超过6亿股的股权登记日，其增发价格则定在了12.67元。周四开盘交易伊始，尽管市场的成交量较前几日有所放大，但长江证券的股价一直稳稳守在12.67元的增发价上方。午后尽管随股指的回落，市场抛盘有所增多，但股价在尾盘集合竞价前仍达到12.75元，小幅高于增发价。就在市场人士普遍认为长江证券的股价将平淡收场之时，一笔多达893.13万股的抛盘将股价直线打落至12元收盘，瞬间下跌达0.75元，实际成交了885.54万股，成交金额为10626.48万元。

　　而正是这笔市值1亿元出头的卖单，使得长江证券的再融资计划变数陡增。根据长江证券此前的公告，以12.67元的发行价和6亿股发行量计算，长江证券此次增发共将融资76.02亿元之多，由于周五开始长江证券就将停牌，12元的最终收盘价大幅低于12.67元的增发价，使得此前相对稳定的增发形势变得急转直下。那么，究竟是何方神圣那么急于脱手长江证券的股权，从而不惜使用如此过激的抛售手法呢？

　　谁是“幕后黑手”

　　从长江证券的股权结构来看，由于其已于去年12月27日基本实现了全部流通(仅约6万股限售股)，因此其前十大流通股股东均有能力成为这笔价值亿元抛单的所有者，那么究竟是哪家股东抛出了如此多的股份呢？

　　尽管市场一度传言这可能是某个机构的交易员的“乌龙指”所致，将13元的卖出价错打成了12元。但一位市场资深人士指出，这种可能性不大。因为在收盘集合竞价阶段，长江证券13元的卖单成交希望渺茫，更不用说要抛那么大的量了。

　　而《第一财经日报》记者通过查阅相关资料发现，长江证券目前的第三大股东海欣股份(600851.SH)最有可能成为这笔抛单的“主人”。根据海欣股份1月27日的公告，公司于2011年1月25日召开六届十一次董事会，会议审议通过的一项决议就是，同意授权经营班子按不低于12元/股的价格，出售2000万股以内的长江证券股票。尤为巧合的是，尾盘这笔抛单的成交价正好为12元整，与海欣股份公告的最低抛出价一致。

　　记者试图联系海欣股份的相关人士证实，但公司电话一直处于无人接听状态。

　　增发变数

　　由于目前长江证券12元的收盘价已经低于12.67元的增发价，这使得长江证券此次增发对原有股东优先配售的吸引力大幅下降。根据此前的公告，长江证券原股东可根据其股权登记日(3月3日)的持股数量，按照10：2.75的比例行使优先认购权，即最多可优先认购约5.97亿股，占本次增发最高发行数量6亿股的99.51%。而增发前“破发”，投资者对其网上、网下认购无疑将兴趣大减。

　　由于长江证券此次增发的第一主承销商东方证券与其签订的是包销合同，这也意味着，一旦出现增发无人认购的情况，东方证券最多将拿出76.02亿元现金来包销此次发行，这个数字对任何一家券商来说都不是小数目。

　　一位对发行市场颇为熟悉的投行人士表示，在现在这种情况下，长江证券的增发可能会出现三种情况。第一种情况就是叫停此次发行，等待更为合适的发行时机，但这显然是发行方长江证券所不愿意的，毕竟已经签订了包销合同，风险早就转移给主承销商了。第二种情况就是东方证券被迫全部包销，这将对东方证券的现金流造成沉重打击，尽管现在券商的实力比以前要强很多，但76亿元的包销恐怕要创出A股市场的纪录了。第三种情况就是长江证券方面同意缩减发行规模，比如发行4亿股或5亿股，这样东方证券才能通过各种方式降低自身包销风险。

　　而一位中立券商的保荐人则认为，以他的经验来看，出现第一种情况的可能不大，毕竟已经签了包销合同，发行人风险转移，放弃增发将给自身带来巨大损失。一般而言，在发行价已经确定，发行数量也基本确定的情况下，最后东方证券包销的概率较大，只是数量的多少或将取决于其寻找外部接盘者的能量了。

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