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经济导报财经研究员 石宪亮
中国证监会2月28日晚公告，发行审核委员会2011年第33次会议否决了许昌恒源发制品股份有限公司（以下简称“许昌恒源”）的IPO申请。这使该公司成为河南省许昌市第二家毛发制品上市公司的梦想暂时破灭。
经济导报财经研究员发现，许昌恒源发布的招股书（申报稿）存在诸多疑点，是较为典型的“带病上会”，其被否再次给其他预上市企业敲响了警钟：在基本功没有做好前，不要急于上市。
净利润与瑞贝卡反向
许昌恒源招股书（申报稿）显示，公司2008年的营业收入为1.67亿元，营业利润为2661万元，净利润为1403万元。而在受国际金融危机影响的2009年度，该公司营业收入上升至4.12亿元，为2008年的2.47倍；实现营业利润为7645万元，为2008年的2.87倍；净利润为6642万元，为2008年度的4.73倍。
从上述数字看，公司的营业利润、净利润增长幅度均高于营业收入增长幅度。招股书（申报稿）还显示，公司2008年、2009年、2010年的综合毛利率分别为30.25%、29.93%、30.84%，2009年综合毛利率比2008年略有下降，但营业利润及净利润增长率却远高于营业收入增长率，这一现象有违常理。
在许昌，同样生产毛发制品的瑞贝卡（600439）已于2003年7月上市。根据瑞贝卡公布的财务报表，瑞贝卡2008年度营业收入为13.66亿元，营业利润为2.49亿元，净利润为2.21亿元；2009年公司营业收入为16.07亿元，营业利润为1.37亿元，净利润为1.24亿元。
瑞贝卡2009年度营业收入增长17.6%，营业利润减少45%，净利润减少44%。瑞贝卡将利润下滑归因于受国际金融危机的影响。
许昌恒源与瑞贝卡同处一个行业，产品极为类似，又同位于河南许昌，主要出口地均为北美及非洲，公司2009年的利润情况却呈现天壤之别。瑞贝卡董秘办一位工作人员2月28日接受导报财经研究员咨询时表示，除受国际金融危机影响外，公司2009年度生产营业均正常，并没有发生其他不利事件。
许昌恒源对于此也进行了解释，表示公司生产的是低档产品，因此在国际金融危机中获利颇多；而瑞贝卡生产的是高档产品，而且高价库存较多，所以2009年业绩大幅下滑。但瑞贝卡上述工作人员在接受导报财经研究员咨询时对此解释并不完全认可。
存货大增，经营现金流异常
2008年末、2009年末、2010年末，许昌恒源存货余额逐年大幅增加，分别为13295.60万元、18692.58万元和35739.76万元，占当期流动资产的比例分别为69.69%、54.96%和61.61%。
公司解释称，由于毛发制品行业的经营特点，行业内企业，特别是规模化经营企业，存货余额普遍较大。随着业务规模的扩张，公司存货余额还有继续增长之势。在公司存货较大的情况下，若原材料价格出现较大幅度下滑，将会形成存货跌价，从而给公司带来经济损失。 共2页 [1] [2] 下一页 李宁委任曾华锋为集团首席财务官 烟台万华财务费用侵蚀利润 存货激进零计提 华东科技涉嫌财务造假连续三年亏损恐将暂停上市 新城控股高息侵蚀利润 财务风险骤增 康宝莱财务问题频发 国际国内身陷传销质疑 搜索更多: 财务 |
