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中信证券转型被指变数大 广发股东刻意拉抬市值
http://www.redsh.com 2011-03-01 红商网 发布稿件

  中信直投潜力大,广发新三板有看点

  随着传统业务竞争的日益激烈,边际收益也越来越小。未来券商向“做市商”方向发展,壮大投资业务,是券商获得生存空间的必由之路。

  目前,两家券商都获得了“保荐+直投”业务的资格,广发旗下有广发信德,中信有金石投资、中信产业基金等。2010年上半年,广发证券向广发信德增资3亿元,广发信德的注册资本增至8亿元。而中信的力度更大,2010年7月,中信决定对金石投资增资22亿元,金石投资的规模将达到52亿元资本约束上限。中信直投的如此规模是广发叹为观止的。

  金石投资2009年的净利润有1.3亿元,2010年其投资额也接近20亿元。而2010上半年,广发信德营业收入为401.54万元,净利润仅194.9万元。

  除了直投,自营也可以体现券商投资能力。2010年上半年,广发证券可供出售的金融资产为58.02亿,中信则有370.15亿。如此大手笔投资也是广发短期内实现不了的。

  新业务方面,广发和中信都于2010年相继推出融资融券和股指期货业务,广发预测融资融券交易额将占市场成交额15%左右。而中信证券的融资融券余额4.58亿元,市场份额为30.57%。广发去年9月公告,通过定向增发募资180亿,部分将用于增加融资融券准备金,开展融资融券业务。

  最近出场的新三板,将是中信广发双方比拼的另一领域。据称,广发“蛰伏”广州高新区多年,而广州高新区很可能进入新三板的试点,这无疑将给广发带来不少增量业务。

  “据我所知,目前做得比较好的有广发、申万和国信。”上述券商行业分析师说。

  剥离优质资产,中信忍受短期阵痛

  “广发证券赶超中信证券的主要原因应该与中信证券剥离了中信建投的这部分资产有关,这使市场对中信证券的估值会有折价。”上海某券商行业分析师对理财周报记者说。

  2010年6月29日至2010年7月26日,中信证券将所持有中信建投的53%的股权拆分成45%和8%两部分以共计85.86亿元的价格转让。此举是为符合中国证监会的监管要求,解决同业竞争。此外,中信证券还将剥离华夏基金51%的股权。

  上述上海券商行业分析师说,“中信建投和华夏基金对中信证券利润影响是很大的。”根据中信证券2009年合并财务报表显示,2009年,中信证券总的净利润89.84亿元。同年,中信建投和华夏基金的净利润分别为26.17亿元、11.08亿元。两家子公司占了中信证券四成之多的净利润。

  不过,宋健认为,剥离中信建投和华夏基金给中信带来的负面影响只是短期的,从长期来看是不会有影响的。

  外部因素带来市值波动大

  上述行业分析师认为,广发中信市值接近,还与广发证券的解禁有关。今年年初,广发证券迎来了首次大解禁。2月21日,其68287万限售流通股份可上市流通。

  该分析师说,“很有可能是广发股东希望在解禁之前把股价抬高,届时可以获取更大的利益,而且,广发解禁前流通盘比较小,只有9207万股流通股,股价很容易炒上去。”

  与中信不同,广发的最终控制人是吉林敖东(36.71,0.80,2.23%)集团的1029名员工,公司的价值直接与个人利益挂钩。股东与经营层物理距离较远,也有利于广发强势经营层开展业务。

  宋健说,“中信市盈率较低与中信证券股本比较大有关,不过也不排除广发股东做高股价的可能。”

  虽然中信证券背靠中信集团这棵大树,但是盘子越大,越难得搅动。上述“市值超越有很多因素,广发的股东想解禁前做高股价,中信建投、华夏基金转让导致中信估值低估,这些都是外部因素。广发目前的实力终究还是敌不过中信的,很有可能过一年中信的市值又大幅超越广发了”。

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