新股频频破发，机构认为洽洽食品主承销商给出的发行区间偏高。IC 资料

　　随着“榨菜”、“火腿”相继高价登陆资本市场，以坚果炒货起家的洽洽食品股份有限公司（洽洽食品，深圳证券交易所代码：002557）昨日在上海为其登陆中小板举行推介会，洽洽食品主承销商国元证券（000728）对其发行价给出的询价区间为42.56元/股～51.68元/股。

　　作为首家登陆A股的炒货企业，洽洽食品在昨日推介会场外摆出旗下所有产品供参加推介会的机构投资者品尝，并配有专人介绍产品特点、价格等。尽管如此周到，多数机构投资者认为，主承销商给出的估值区间太高。

　　募资或逾20亿

　　洽洽食品此次计划发行5000万股，发行后的总股本为2亿股，如按主承销商开出的估值区间上限51.68元/股的价格计算，则洽洽食品至多可从A股市场上融资25.84亿元，这一金额远高于此前重庆市涪陵榨菜（002507）集团股份有限公司（涪陵榨菜，002507）的5.60亿元以及金字火腿（002515）股份有限公司（金字火腿，002515）的6.29亿元。

　　公司招股说明书显示，洽洽瓜子此次计划募资5.2亿元，投资四个项目，则洽洽食品预计超募20.64亿元（接近4倍）。

　　主承销商提供的投资价值分析报告认为，未来三年洽洽食品净利润增长率分别为22.61%、25.97%和35.21%，未来三年营业收入增长率均超过30%。

　　此外，洽洽食品2010年合理估值区间为56-68倍，对应2011年至2013年全面摊薄市盈率分别为44-54倍、35-43倍、26-32倍，预计2011、2012、2013年全面摊薄后每股收益分别为0.96元、1.21元、1.64元。

　　机构还价打七折

　　综合多家参与昨日推荐会的机构投资者意见，上述主承销商给出的42.56-51.68元/股报价“有点贵了”。

　　昨日参会的卖方分析师认为，35元/股的价格比较合理，高于这一价格可能在二级市场没什么收益了，“其实这家公司还可以，比什么榨菜、火腿好多了，2001年才开始做的， 10年就做到市场第一。”

　　“现在报价都很谨慎了，前面破发太多了。”另一位参会的国企财务公司人士则透露，现在机构报价计划在网下询价阶段认购300万股（认购上限为1000万股），报价在30-32元/股，较主承销商的询价区间低出三成。

　　一家大型券商给机构投资者的投资建议中写道：公司质地较优良，管理层务实也有创新精神，产品市场和发展前景比食品类的金字火腿、量子高科（300149）、涪陵榨菜等更为广阔，具有消费升级的概念，价位合理的情况下也具有一定的长期投资价值。

　　豆类、开心果产品开发失败

　　路演期间，有机构投资者针对洽洽食品推出过一些不是很成功的产品向公司管理层提出质疑。洽洽食品董事长陈先保的回应十分中肯：“公司这两年果断砍掉了部分实验不成功或者不适合公司的品种，有些豆类是因为原料价格波动过大，开心果因为需要漂白不符合公司理念。”

　　陈先保进一步表示，公司将继续做花生类产品，此外，目前以马铃薯为原料的薯片最有前途，推出半年销售额已过亿，“公司对于失败的经历都会做成案例，在内部分析学习。一个成功的产品一般需要7个月的导入、7个月培育和7个月的成熟期，所以一般比较谨慎。”

　　资料显示，洽洽瓜子所处的坚果炒货行业准入门槛较低，依然是一个完全竞争的市场，但在过去5年呈现稳定增长态势，年复合平均增长率为13.06%。

　　洽洽瓜子是坚果炒货的行业龙头，市占率遥遥领先。公司产品中葵瓜子收入占比在70%以上，西瓜子10%，其他20%左右。公司的主要销售渠道是经销商模式，收入占比在90%以上。

　　据了解，昨日包括洽洽食品有四家拟上市公司同时在上海路演，参与洽洽食品推介会的人数不到100人，并不算多。

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