然而记者阅读其招股说明书发现，德力玻璃在报告期内，出现收入和费用变化趋势不匹配等财务异常现象。

　　1月25日，一位资深审计人士告诉记者，从其业绩上的异常现象推断，公司或存在上市前夕将库存商品突击卖给经销商，虚增应收账款债权，从而达到粉饰财务数据的可能。

　　另外值得注意的是，这家经营传统日用玻璃器皿制品的公司，报告期内主营业务增长率持续下滑，成长性缺乏说服力。

　　财务粉饰之嫌

　　记者阅读德力玻璃招股书发现，其业绩数据上出现收入和费用变化趋势不匹配等财务异常现象。

　　预披露数据显示，德力玻璃2009年营业收入为38862.03万元，较上年仅增长12.32%，但同期销售费用却大幅度增长82.83%；管理费用也增长32.45%。

　　此外，德力玻璃2010年前三期主营业务为37248.85万元，较2009年全年的38862.03万元变动并不大，但同期公司应收账款却增加了1420.41万元，增幅达55.24%

　　一位资深审计人士告诉记者，德力玻璃近三年一期存货周转率水平明显提升，由3.02次提升至4.34次，这说明公司产品销售速度加快。

　　但记者发现，同期公司应收账款周转率水平却由17.10次降低至15.14次，收账天数加长。

　　一位资深审计人士对记者表示，上述数据的不相匹配，有可能是公司加大销售力度，不断将产品加速出售给下游分销商，因此销售费用加大。但同时公司对经销商的收账时间却不断放缓，导致应收账款增加。

　　上述审计人士称，在财务操作手法上，如果公司跟经销商达成协议，把库存商品虚卖给经销商，再私下放宽经销商的回款时间。“这样一来，公司以应收账款方式虚增资产，报表比较好看，而经销商的回款时间又能得以放宽，实际上对双方都有好处。”

　　事实上，因为收入和费用变化趋势不匹配导致闯关失败的案例已有先河。

　　2010年8月13日，浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司的中小板首发申请被否。证监会发审委之后指出，该公司主营业务收入的增长幅度低于销售费用的增长幅度，是其被否的重要原因之一。

　　夕阳产业的成长性烦恼

　　有投行人士表示，尽管中小板上市基本条件与主板上市条件类似，但在实际申请上市时，中小板公司仍要具有较好的成长性和较高技术含量。

　　而记者注意到，作为一家生产传统日用玻璃器皿的企业，德力玻璃的成长性和技术含量显然并不具有太大的说服力。

　　德力玻璃从事日用玻璃器皿研发、生产和销售，旗下产品数量众多，共拥有15大系列，数千种规格的日用玻璃器皿产品。

　　其中，公司产品主要分为水具酒具类、餐厨用具类及其他用具类3大类别。水具酒具是公司产品收入的主要来源，2007年至2009年前三季度，其占公司营业收入的比重分别达69.74%、69.57%、69.50%和68.38%。

　　实际上，玻璃器皿并非属于极具成长性和高技术含量的朝阳产业。2010年5月初，国务院下发通知，对玻璃、造、纸炼铁、炼钢、水泥、电解铝6个行业做出产能淘汰的具体要求。而在其后工信部下达的淘汰落后产能行业的目标任务中，玻璃等6大重点行业的淘汰任务更大幅超过国务院通知要求。

　　记者从业内人士处了解到，尽管玻璃器皿行业不属于国家明确淘汰的建材玻璃范围内，但其同样属于资源型、高耗能型的夕阳产业。目前，整个玻璃器皿行业面临转型，但实现根本转型很难。

　　德力玻璃也在预披露上承认，日用玻璃器皿行业是一个充分竞争的行业，国内生产厂商众多，行业集中度低，且与国外先进企业相比在产品品质和生产效率上还存在一定差距。

　　而公司日益放缓的业绩增速也从侧面体现了玻璃器皿行业的竞争激烈。报告期三年内，公司营业收入分别为23067.61万元、33991.24万元、38862.03万元，增长速度由47.35%缩减至12.32%。

　　此外，尽管公司多次强调其产品在技术上具有优势，但低廉的产品平均价格却令人对上述说法产生怀疑。

　　2010年1-9月，德力玻璃水具酒具价格为4623.46元每吨、餐厨用具为5369.69元每吨、其他用具为4909.51元每吨。换句话说，公司上述三类产品每500克的价格仅分别为2.31元、2.68元和2.45元。

　　实际上，处在高耗能、资源型的劳动密集型产业中，德力玻璃跟国内千千万万小型玻璃器皿厂商一样，也面临着融资困难和产品结构转型等问题。

　　公司报告期内资产负债率较高，分别达到69.03%、60.77%、52.57%和51.71%。此外，公司大部分固定资产均用于抵押贷款，急需上市融资以解燃眉之急。

　　而德力玻璃也在募投项目中表示，拟以2.65亿元打造年产3.5万吨高档玻璃器皿生产线及进行相关技术改造，尝试从普通玻璃器皿向高端器皿市场转型。

　　但业内人士却对此提出质疑，“德力玻璃主要发展国内市场，但国内消费者对中高档玻璃器皿的消费欲望不强，很少有人会花几百甚至上千元去买这些玻璃器皿，未来市场开拓风险很大。”

　　此外，德力玻璃还将面临原材料上涨所带来的业绩下滑隐患。

　　从公司主要原材料纯碱、硼砂、硝酸钠等的价格走势来看，价格波动剧烈。

　　报告期内(2007年至2010年前三期)，与上一年平均价格相比，纯碱波动率分别为12.16%、‐35.50%、25.73%，硼砂波动率分别为22.85%、‐18.17%、5.65%，硝酸钠波动率分别为46.79%、-28.98%、8.98%。而原材料石英砂则呈现单边上涨，由2007年70.80元一吨涨至2010年前三季度的164.24元一吨，涨幅达131.98%。

　　其中，占公司原材料采购成本比重达40%以上的纯碱价格更在2010年第四季度达到历史新高。根据预披露，德力玻璃2010年1-9月纯碱的平均采购价格为1175.83元/吨。但到2010年11月30日，德力玻璃纯碱供应商安徽德邦化工轻质碱和重质碱出厂报价创历史新高，分别达到2300元/吨和2550元/吨。

　　而根据中国化工网数据显示，今年1月安徽德邦化工纯碱价格虽然有所回落但仍属历史高位，其中轻质碱价格在1950元/吨左右，重质碱价格仍然较高。而原材料成本的大幅增长势必会对德力玻璃未来业绩产生不利影响。

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