从上述数字来看，虽然营收下降，但宁波热电的盈利能力还是在上升的。然而，细究下来就会发现，困扰宁波热电的最大问题恰恰可能就出在其盈利能力上。更有媒体质疑其像“壳资源”。

　　对此，宁波热电相关工作人员向《证券日报》记者回应称，公司不是“壳资源”，只是热电公司最近刚拆迁完，新的项目还没开展，但以后肯定会在实体项目方面进行新的拓展。

　　利润被调节？

　　对比其三季报，可看出，宁波热电全年净利的大幅度增长，主要是由于在第四季度内经营猛增，第四季度的营业收入、净利润分别是前三个季度总和的175.5%、82.94%。而据宁波热电董秘乐碧宏接受媒体采访所述，其第四季度的超常增长是多种因素的综合，其中也包括宁电投资在四季度进行的贸易活动。此外，宁电投资在证券、期货方面的收益亦比较稳定。

　　有会计师指出，主营业务收入及主营业务利润，才反映公司真实的盈利能力及竞争力，其他业务利润和营业外利润，多是调节利润的重要手段，具有较强的可操纵性。面临财务不稳定的公司在最后阶段可选择非经常性损益来提高利润水平。非经常损益如果明显和主营业务利润不成比例，就反映公司盈利能力的问题。非经常损益是上市公司短期内扭亏为盈的法宝。

　　虽然宁波热电2010全年的非经常损益和主营业务利润目前还没有公布，但从公开资料可知，公司在今年1-6月主要依靠蒸汽收入为15325.34万元，在主营业务收入中占比99.62%。而从公司过去三年来自蒸汽的收入来看，下半年蒸汽收入与上半年数据的比例为1.04、1.28、1.07。而公司在2010年下半年新合作的项目截至2010年12月21日仍未开展实质性项目投资，新的热力公司也是于2010年11月25日刚刚成立。则以上述数值的最大值计算，公司下半年在蒸汽方面收入为19616亿元，在下半年的营收中占比仅为23.55%。

　　宁波热电此前以电力、蒸汽、煤炭为主营收入，但自宁电燃料出售后，其主营则以热力管网经营为主。半年报显示其主营业务收入仅为16375.78万元，同比下滑63.22%。此外，三季报显示，公司总资产82407.09万元，但货币资金就高达61678.3万元，占比达75%。有电力分析师称，这样的宁波热电看起来更像是一个亟待资产注入的“壳资源”。

　　对此，宁波热电相关人士回复《证券日报》记者称，宁波热电不是像有的媒体说的“壳资源”，热电公司最近刚拆迁完，新的项目还没开展，但以后肯定会在实体项目方面进行新的拓展。而且主营业务还是会坚持以热电行业为主。而贸易收入和投资收益可能使得第四季度的收入大幅度增长，但也并不代表宁波热电的主营业务会改变。

　　主业不给力？

　　有业内人士告诉记者，热电这个行业，首先要看资产在哪儿，因为同样的热电资产在不同区域还要面临不同的燃料市场供应结构。如果是设在新疆、内蒙的热电，可能就是盈利的。因为当地有一些煤炭资源。而且各地燃烧的煤种也不一样。新疆很多都是低热质的煤，低热质的煤是有运输半径的，如果太远途的运输，煤本身的价值还没有其运输成本高，那就不划算了。像宁波属于东部沿海地区，它所使用的煤估计都是热质相对高一点的，因为东部也没有太多煤矿资源。这样煤炭的成本就大不一样。

　　此外还要看当地政府的扶持与否。有些热电企业政府是有一定扶持政策的，这要取决于当地政府对区域性热电行业是什么态度。如果无法获得政府的扶持，还要接受一个高的燃料价格，那它业绩肯定是无法保证一个高水平的增长。盈利困难的甚至会拖累公司业绩。

　　另有电力分析师表示，2009年宁波电力的毛利率还很一般，然后2010年就好起来了。如果其非主营业务只是短期救救急，未来还会回归主业，这样主业和非主业搞得挺多挺杂，未来发展也不好说。

　　该分析师指出，热电公司基本上主业盈利都不太好，如果发电形式和成本结构是以煤为主的企业，肯定会受制于煤炭价格。在现在这个阶段，盈利能力肯定是比较差的，这样它就需要通过一些其他途径来暂时缓解其盈利压力。像五大电力集团这些有实力的可以收购一些煤矿，但像一些区域性的热电企业没有这个实力，没有这个资源，就只能想其他的办法。

　　超常增长能否持续？

　　那么，宁波热电2010年第四季度的超常增长是否具有可持续性？对此，宁波热电工作人员表示对此不发表个人评价。而宁波热电相关领导的回复则是：只看季度方面，不代表以后。

　　而对于其声称一定会开展的新的实体项目的具体情况，上述工作人员表示不清楚，其所能肯定的一点就是还是会以热电行业为主，不会因为贸易和投资方面的收入增长就偏向这些。

　　那么，在其新项目投产，回归主业后，它的这种大幅度增长能保持吗？据业内人士分析称，热电项目盈利如何，在成本不占优势的情况下，很大程度上要看政府支持的力度。

　　宁波热电的工作人员表示，能否争取到政府的扶持，争取到什么样的扶持，这要看具体项目。而宁波市发改委能源处的沈处长告诉记者，热电联产节能效果很明显，国家从上到下都是扶持的，宁波市也有一个热电联产集中供热规划。但具体的企业很难说。宁波市在税收、财政上对热电企业没有特殊政策，就是执行国家的政策。

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