应收账款激增

　　千山制药是国内主要的注射剂生产设备供应商，主营业务为各类注射剂生产设备的生产、销售。公司是国内主要的注射剂生产设备供应商，2009年度注射剂生产设备销量及销售收入均排名同行业前三名，其中大输液生产设备销量及销售收入居同行业首位。本次千山制药计划发行1700万股，发行后总股本为6700万股。

　　与众多准备上会的公司一样，千山制药在报告期内的业绩突飞猛进。招股申报稿显示，在最近三年里，千山制药的营业收入持续增长，2007年至2009年公司的营业收入依次为9,647万元、1.24亿元和1.55亿元。而公司的净利润也是增长迅速，申报稿显示近三年里，公司的净利润依次为1,259万元、1,736万元、3,101万元。到了今年上半年，公司的净利润已经增加至2,435万元。2008 年、2009 年净利润分别较上年增长37.82%、78.67%。

　　然而，在公司的营业收入倍增的同时，千山制药的应收账款及预付款也是与日俱增。由申报稿的资料可见，2007年至2009年公司的应收帐依次为6814万元、8846万元、7255万元。

　　对于公司应收账款激增的原因，公司方面称主要是因为，在报告期内，其机械行业的特点和公司产品自身的特性。千山制药属于专用设备制造业，应收账款余额一般较高，且应收账款周转率较低。

　　另外，除了行业的特性之外，千山制药为了赢得大客户的青睐，也是放宽了客户确认付款的时间。由招股书可见，2007 年、2008 年公司订单大幅增加，交货期密集、客户要求的交货时间紧，而公司加工能力难以满足短期内集中交货的需求，公司虽已在年度内发货并调试合格，满足了公司收入确认条件，仍存在部分合同无法在合同约定的期限内交货，公司出于品牌建设和维护客户关系的考虑，一般会主动放宽对该部分客户的信用期，寻求与该部分客户长期稳定的合作。

　　北师大教授突击入股

　　在千山制药目前的持股股东中，27名全部都是自然人。而记者发现，在这27名自然人股东中，有一位是来自北京师范大学的副教授——余芸春，并且其持股2,500,000股，持股比例为5.00%，是公司的第三大股东。

　　申报稿显示，目前千山制药前四名股东中，刘祥华持股9,215,000股，持股比例为18.43%；朱兆服持股3,500,000股，持股比例为7.00%。另外，余芸春和丁增霖各持有2,500,000股，持股比例为5%，是千山制药的第三大股东。

　　资料显示，这位北师大的教授是在任教之前就已经开始持有千山制药的。2007 年7 月29 日，经股份公司2007 年第一次临时股东大会审议通过，同意丁增霖、余芸春等11 位自然人以每股2.7 元进行增资，合计认购公司股份1400 万股。这次增资完成后公司注册资本变更为4,400 万元。

　　按照当时的认购资料，余芸春认购了千山制药250万股，认购金额高达675万元。

　　而关于这位北师大教授的资料，申报稿中对其描述并不多。只是简单地说余芸春是北京师范大学管理学院副教授，今年才39岁。

　　记者从公开资料中获悉，这名北师大的教授是在2008年秋季通过了教师资格认定，并且开始在北师大管理学院任职会计学专业的副教授。事实上，这名教授在学术上造诣颇深，发表了多篇学术论文和撰写了财务管理的教材。

　　按照千山制药2009年度0.68元的每股收益，以及交易所披露的医药生物行业上市公司最新65.63倍的市盈率计算，假定千山制药上市后的股价为44.63元，在折合余芸春持有的250万股计算，如果公司成功上市，余芸春的持股市值可高达1.12亿。相比起余芸春当初仅以675万元参股千山制药，此次上市令这名北师大教授轻松捞获近1.05亿之多！

　　这名北师大的教授如何可以在任教之前，以675万元的高价入主千山制药？记者尝试就这名北师大里面“隐形富豪”联系公司的工作人员，但是千山制药的董秘办联系电话一直无人接听。

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