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汤臣倍健IPO再创新高天价发行存质疑
http://www.redsh.com 2010-12-06 红商网 发布稿件

  品牌观察网讯:高达110元/股的发行价,使即将在深交所创业板IPO的汤臣倍健,成为新股询价二次改革后,首只发行价超过百元的新股。不过,在投资者对汤臣倍健未来业绩如此看好的同时,也有业内人士对此次汤臣倍健的天价发行,提出质疑。

  市盈率高达115.29倍

  12月2日晚间,汤臣倍健发布公告,称公司首次公开发行A股的发行价格确定为110元/股,将于2010年12月6日实施网上、网下申购。110元/股的价格对应的市盈率高达115.29倍。

  根据招股说明书,汤臣倍健将投向生产车间新建项目等与主营业务相关的营运资金,预计总投资2.81亿元。而110元/股的定价,意味将募集资金15.04亿元,是此前目标的7倍多。

  刘璇姚明均为其代言

  资料显示,汤臣倍健主营膳食营养补充剂的研发、生产和销售,公司的主要产品包括蛋白质粉、多种维生素系列、维生素C片等100多个品种。其拥有的营养素补充剂和保健食品批准证书数量,在同业中处于领先地位。是我国仅次于安利纽崔莱的营养素补充剂厂商。

  同时,在品牌建设方面,汤臣倍健也紧随安利纽崔莱的步伐,积极开展体育营销等品牌推广计划,先后聘请奥运冠军刘璇、篮球明星姚明等,作为品牌代言人。公司在招股说明书里更宣称,2010年上半年的品牌推广费投入,仅为537.74万元,相对偏低,预计公司在下半年的广告、代言费用支出还将大幅增加,全年的品牌推广费用率将维持在营业收入的10%左右。

  天价发行尚存质疑

  尽管主打“营养牌”,具有较高的市场份额及公司毛利,但汤臣倍健110元的天价发行价还是令人咋舌,也超出了相当部分券商的预期。申银万国此前给出的合理定价为93—106元,东方证券认为合理发行价为81—94.5元,对应市盈率30—35倍。

  汤臣倍健招股说明书显示,2007年至2009年、2010年1—6月,公司存货分别为1505.23万元、1701.78万元、3344.72万元和3573.31万元。公司的存货余额均处于较高水平,其中2009年的存货余额增长更快,存货周转率出现了较大幅度的下降。

  “在公司存货余额持续增加的状况下,如果未来市场无法消化扩大的产能,则可能出现存货积压、过期、毁损的风险,对业绩将造成负面影响。”业内人士称。

  华西证券研究所研究主管曹雪峰也认为,创业板投资者的追涨心理作用,对汤臣倍健的高价发行,也起到了很大助推作用。“实际上,从以往在创业板创出天价发行的股票表现来看,其实不少创业板的股票价值,都是被高估的。”

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