增发中航锂电 价值几何？
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算上一笔账，即便是锂电项目顺利完成，3年后的EPS最高也就达到1元左右，再以目前新能源行业同比40倍的市盈率计算，股价最高也就撑到40元左右，而且这个价位还是3年以后的。
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而事实上，诱发这场击鼓传花的锂电之舞的仅仅是7月6日成飞集成发布的一则增发公告。
7月6日，成飞集成发布公告称，公司拟向不超过10名特定对象以不低于9.70元/股发行1.06亿股，募资不超过10.2亿元，将全部用于增资中航锂电(洛阳)有限公司（下简称中航锂电）建设锂离子动力电池项目。
预案显示，该项目总投资额为17亿元，其中建设投资15亿元，铺底流动资金两亿元。项目建成后将形成6.8亿AH大容量锂离子动力电池生产能力。项目建设周期为38个月。项目建成投产后，预计年均净利润为3.74亿元，项目投资财务内部收益率(所得税前)为23.10%，项目投资回收期(所得税前)为7.8年。
据成飞集成介绍，2009年8月，中国航空工业集团公司、中国空空导弹研究院共同投资，吸收合并了洛阳天空能源公司，并于2009年9月14日成立中航锂电，注册资本1.35亿元。
作为中航工业集团下属的中国空空导弹研究院全资子公司，中航锂电主要从事锂离子动力电池及相关集成产品的研制、生产、销售和市场应用开发；目前产品覆盖40AH-500AH系列，属国内领先的专业从事锂离子动力电池、电源管理系统研发及规模化生产的高科技新能源公司。
截至 2009 年 12 月 31 日，中航锂电总资产为16951万元，净资产为13124万元；2009年度尚未产生营业收入，净利润为-376万元；而到今年一季度，中航锂电总资产为20682万元，净资产为13100万元；其中，2010年第一季度营业收入1610万元，净利润为-24万元。
按照此前中航工业非航空民品部部长殷卫宁在接受媒体采访时曾透露，中航工业对动力锂电产业已做好了东西南北中的布局战略，未来中航工业计划还将投入100亿元发展锂电产业。其中中部将以洛阳的中航锂电为核心，东部着眼华东地区和长江三角洲，西部是在成渝布局；南部则是在珠江三角洲布局；北部主要是在东三省布局。
事实上，据网易财经了解，中航工业锂电产业战略，最早源于2006年国家启动的“十一五”“863”计划节能与新能源汽车重大项目。2007年，在经过半年多调研论证后，选择了锂动力电池项目，并以集团在洛阳的中国空空导弹研究院为核心进行重组。2007年12月8日，天空能源（洛阳）有限公司注册成立，也就是中航锂电的前身。
按照天相投顾预计，以成飞集成2009年净利润4178万元计算，2013年该项目建成后成飞集成的净利润将增长约9倍，如果按照增发后的总股本31223万股测算，预计成飞集成EPS 将增厚约1.2元。
而中投证券新能源研究员真怡认为，如果按成飞集成预计的净利润增长，3年后的EPS最高也就达到1元左右，再以目前新能源行业同比40倍的市盈率计算，“股价最高也就撑到40元左右，而且这个价位还是3年以后的。”
内忧外困 两大问题亟待解决
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两个月，4次发布股价异动核查公告，公司或已不胜其烦，然而二级市场炒作依旧如火如荼，丝毫没有衰退的迹象，而公司内部亟需理顺股权关系，成飞集成面临内外交困。
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事实上，作为“863”重点项目，我国汽车锂电子动力电池项目在近年颇受政策支，2009年3 月国务院办公厅发布的《汽车产业调整和振兴规划》中提出了未来三年内中国新能源汽车的发展战略。
《规划》指出，到 2011 年，包括纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力在内的新能源汽车要形成50 万辆的产能，新能源汽车销量要占到乘用车销售总量的 5%左右。
而据国元证券一份新能源深度研究报告显示，从 2010年开始，汽车制造商开始大幅提高锂电池作为动力源的比例，2010－2013年为锂电池电动汽车的快速成长期，并于2013年达到226 万辆，年均复合增长率为 124.78%，2013－2018 年将进入稳步发展阶段，2018年达到近 600万辆，年均复合增长率为20.90%。
为此，国元证券认为未来5 年由于新能源汽车的带动， 动力锂电池的需求将有几十倍的增长，锂电池行业将进入高速发展阶段， 并对锂电池行业 给予“推荐”评级。
“可以肯定成飞集成向新能源拓展是一重大利好”，真怡在接受网易财经采访时肯定，不过她进一步指出，就目前公司的发展来看，还面临着“内忧外困”。
真怡分析，从外部来看，成飞集成增发方案一经公布，就迎来了庄家的“恶炒”，这意味着成飞集成每天都需要向投资者、监管机构等解释，并实时核查异动，“这在一定程度上必然会影响到公司增发的进程”。
事实上，从7月6日成飞集成发布公告以来不到2个月时间，成飞集成就发布了四则股票交易异常波动公告，并发布了两期关于近期股价异动的核查公告。
而真怡认为，从内部来看，增发方案仅仅是预案，后续不可控的风险还很大，尤其是长达3年的建设周期，再加上目前很多企业都在一窝蜂地上锂电项目，三年后是否会产能过剩还无法预计，所以，如何有步骤地实现产能并在市场需求合理情况下消化产能，还有待成飞集成进一步评估。
昨日新华社刊发的《锂业公司获市场热捧背后隐忧何在》一文中也明确指出，虽然新能源汽车动力电池中有广阔的应用前景，但在纯电动汽车产业化刚刚起步的背景下，盲目炒作“锂”概念似乎并不明智。
而且，更为重要的是，真怡分析，虽然名义上中航锂电已经吸收合并了天空能源（洛阳）有限公司，但目前天空能源（洛阳）有限公司还未注销，这涉及到之后成飞集成增发后如何理顺这期间的关系，还要进一步处理好关联业务。
“再加上天空能源属中国空空导弹研究院，而成飞集成属成飞集团，虽然两者实际控制人都为中航工业，但如何处理好中国空空导弹研究院和成飞集团的关系，中航系统下的相关产业最后如何整合，对成飞集成而言可能还需要一段时间”。（网易财经：果韫）
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