品牌观察网讯：10月15日，蓝丰生化（全称：江苏蓝丰生物化工股份有限公司）将闯关创业板。招股书里一系列财务数据在利润总额里占据的比例，让笔者对该公司是否能跨过“龙门”产生质疑。根据以往上市企业被否的原因来看，蓝丰生化平均40.4%利润来自政府补助，使其盈利能力备受质疑。
拟上市公司的盈利能力往往是监管部门审核的重要指标。诸多拟上市公司被否的因素中重要一条即是：盈利能力是否过于依赖政府补助、税收优惠和非经常性损益等。比如南京磐能电力科技股份有限公司发审会被否的理由，即因其在报告期内仅软件产品增值税退税一项，分别占当期利润总额的13.6%、12.9%、17.3%和14.2%。还有一些企业，因最近一年增值税退税收入在净利中单比为29.4%，所得税减免额在净利中单比为55.62%而上市被否。
从招股书里看到，蓝丰化工多次享受到地方财政补贴和政府奖励，如2007年至2009年间收到政府补助分别为278.97万元、1507.83万元和2430.58万元，分别占当期利润总额的6%、12.83%、20.82%，其中每年收到的招商引资奖励分别为87.79万元、322万元和1030.72万元，分别占同期利润总额的1.89%、2.74%和8.83%；2008年和2009年分别获得政府搬迁奖励619.11万元和1078.36万元，分别占当年利润总额的5.27%和9.24%。
同期，蓝丰生化收到的货物增值税退税额分别为539万元、353.23万元、674.95万元，分别占当期利润总额的11.59%、3%和5.78%；收到的出口货物增值税免抵税额分别为1025.1万元、1638.21万元和1267.82万元，分别占当期利润总额的22.04%、13.94%和10.86%。
综合以上各项目情况，我们看到2007年至2009年间，蓝丰生化从政府补助、奖励及退税额方面的收益总额及占利润总额的均值高达40.4%，如下图所示：
蓝丰生化方也表示，由于招商引资优惠政策于2009年到期，政府搬迁奖励不具有持续性，财政补贴、政府奖励及出口退税政策发生变化，都将影响公司的经营业绩。通常，即便是投资者对政府补助认可为公司收益，也会关注政府补助的持续性。
业内专家认为：只有将补贴收入予以扣除，才能真正地评估上市公司的经营盈利能力而高达40.4%的利润依赖，对蓝丰生化来说，在这个关键节点或许是致命的。
背景资料：蓝丰化工主要从事杀菌剂、杀虫剂、除草剂等农药原药、制剂和精细化工中间体的研发、生产和销售。本次募集资金到位后将根据轻重缓急的顺序投入以下项目：年产8000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目；2000吨/年氯氰菊酯、800吨/年高效氯氰菊酯、1000吨/年氯菊酯、50吨/年高效氯氟氰菊酯原药及制剂搬迁技改项目；年产4000吨敌草隆原药项目；年产500吨PPDI和1000吨PTSI项目和技术研究中心建设项目。
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