品牌观察网讯：一波三折的友邦保险(AIA)赴香港IPO进程，终于步入了最后的冲刺阶段。在历经准备上市、放弃上市转而出售、出售交易失败、重启上市机构投资者难寻等种种波折后，友邦于10月18日开始公开招股、预计于10月29日在香港交易所(178.4,8.50,5.00%,经济通实时行情)挂牌，花旗、高盛、摩根士丹利及德银为友邦上市保荐人。
友邦公布的初步招股文件显示，公司招股价在18.38-19.68港元之间，以每手200股计，每手“入场费”约为3975.7港元。此次友邦计划发行股数为58.57亿股，集资额为1076.59亿-1152.74亿港元，高于7月H股集资935亿港元的农业银行(601288.SH)，成为本年度香港新股集资王。
“友邦在挂牌后的一年内，AIG将持有其至少30%的股权。”友邦的一位内部人士向时代周报记者透露。有消息称其国际配售已获得两倍超额认购，在友邦上市冲刺前夜，原保诚集团高层、信诚人寿前CEO陈嘉虎也已空降友邦香港总部，不过其任命还未正式宣布。友邦表示对此消息不予置评。
基础投资者落定
始于10月6日的国际路演反响激烈。
“国际配售部分获得的超额认购目前已经超过5倍。”接近承销团的内部人士对时代周报记者说，由于认购反应热烈，友邦很可能行使20%的增发权。此次在港上市并不涉及发行新股，而是母公司美国国际集团(AIG)出售的旧股。此外，AIG保证一年内持有友邦保险至少30%的股权。
友邦此次配售引入包括科威特投资局、马来西亚富豪郭令灿掌控的国浩集团(94.25,1.05,1.13%,经济通实时行情)、九仓集团、马来西亚主权财富基金KWAP以及新世界发展(16.7,0.24,1.46%,经济通实时行情)主席郑裕彤等5名基础投资者，涉及资金总共19.2亿美元(约合149.76亿港元)。另外，早前斥资19亿美元认购农行H股的科威特投资局也在计划出资10亿美元参与认购。
“上述配售的禁售期为6个月。新发售股份的20%将售予基础投资者。”香港一位投行的高层对时代周报记者表示，其中国浩集团和丰隆集团承诺认购4.2亿美元，马来西亚国有退休基金承诺认购2亿美元，香港富豪郑裕彤掌控的周大福和新世界发展承诺共同认购1亿美元，吴光正旗下的九龙仓集团(53.8,0.25,0.47%,经济通实时行情)认购2亿美元。
不过，也有消息表示，科威特投资局是在友邦大股东AIG同意将友邦的估值调低至300亿-320亿美元之后才愿意参与认购的。这一估值较其原先的估值350亿-370亿美元，下调约14%。另外，市场消息也指，巴菲特以及AIG最大私人股东Fairholme资本管理，也已分别认购15亿及11亿美元(约117亿及85.8亿港元)友邦股份。
然而，此前曾在Pre-IPO阶段非常活跃入股友邦的中资机构，却无一现身在基础投资者的名单中。接近中国人寿(35.05,0.55,1.59%,经济通实时行情)(601628.SH，02628.HK)的投行人士对时代周报记者分析称，国寿对入股友邦疑虑重重，担心友邦上市后，母公司AIG最终会全部出售友邦股权偿还美国政府贷款，届时大股东变更可能影响友邦的业务拓展。
一家外资投行的人士指出，友邦上市卖的是亚洲市场高增长故事，但友邦未必能在亚洲增长中分到多少羹。在中国市场，这几年外资、合资公司的份额不超过10%，难与中资巨头竞争；在印度市场，当地两家国有保险公司占了75%份额，友邦业务拓展也比较难；此外，友邦在新加坡和中国香港、台湾做得比较好，但这几个市场已经饱和。
里昂证券亦指出，友邦中国市场占有率从2004年的1.51%下跌到2010年的0.69%。亚洲的吸引力在于增长，而这正是友邦目前所缺乏的。国信证券的一位金融分析师则告诉时代周报记者，香港市场给予友邦的是“中国故事”未来成长性溢价。
估值迷局仍待解
“这些担心最终表现在投资者对友邦的估值上。虽然友邦此次定价合理，自身的独特性也增加了投资的吸引力。”参加友邦投资者推介会的一位基金经理对时代周报记者分析，友邦目前在内地寿险市场上的占比低于10%，目前业务主要来自香港和泰国、新加坡、韩国等市场。
据销售文件显示，截至今年5月底，友邦共有资产957.38亿美元(约7467.56亿港元)，总股本值165.47亿美元(约1290.67亿港元)，内涵价值219.78亿美元(约1714.28亿港元)。美银美林指出，若友邦明年内涵价值为258亿美元，目前友邦保险市值对内涵值倍数则在1.14-1.51倍。
在银河证券保险行业分析师许力平看来，外资机构买友邦是因为中国概念，中资机构买友邦是想借船出海。关键是估值，只要估值合理就会引发市场的积极性。“之前保诚集团对友邦的估值在1倍左右，我觉得1.5倍对友邦来说是个大家都能接受的选择。”
友邦的承销商之一美银美林最近发布的一份研究报告指出，预计友邦明年内涵价值将达到258亿美元，发行价上限相当于其2011年内涵价值的1.18倍。
报告还指出，中国人寿现在的交易价格相当于其明年预计内涵价值的2.1倍。而欧洲保险公司的估值则一般为0.8倍内涵价值。然而，在友邦内涵价值的构成中，却有超过一半是来自保险市场已经十分成熟的香港和新加坡。
2009财年，友邦总加权保费收入为116.32亿美元，2010年上半年为60.22亿美元。而截至2010年5月31日，友邦总资产为957.38亿美元，股东应占总权益为165.47亿美元。友邦在招股文件里亦明确表示：“我们相信中国庞大的经济体、高增长GDP和庞大人口，加上寿险市场最近的高增长、2009年仅为2.3%的渗透率，意味着中国寿险市场有巨大的发展潜力。”
实际上，友邦中国的外资寿险第一宝座已经受到中意人寿、华泰人寿的“威胁”。
保监会数据显示，今年前8个月友邦中国原保险保费收入53.03亿元，中意人寿为47.60亿元，两者差距已缩小至5亿多元。而在2009年同期，两者差距为近20亿元。
香港辉立证券分析师杨宗潮对时代周报记者分析称，友邦的定价合理，预测市盈率介乎14.1-15.0倍，与早前尝试收购友邦的保诚(2378.HK)差不多。
陈嘉虎空降助力
“陈嘉虎已经在友邦广东公司办公几周了，他的办公地点就在广州。之前也去友邦上海公司调研过几次。”友邦的一位内部人士向时代周报记者证实陈嘉虎加盟友邦的消息。陈嘉虎此次空降友邦主要负责该公司在亚洲地区的代理人项目，目前该项目正在中国市场试点。来自保诚系的陈嘉虎未来在友邦的职位尚未能正式公布。
而信诚人寿的一位内部人士亦向时代周报记者证实，保诚集团与友邦之间人员流动频繁，早已是传统了。陈嘉虎曾供职保诚集团亚太区多年，对于中国市场非常熟悉，友邦对于这一点很是看重。“友邦高层曾多次和陈嘉虎会谈，集团内部流传友邦高层认为陈是最佳人选，早已是公开的秘密了。”
7月19日，友邦母公司AIG宣布友邦重启上市，同时任命Mark Tucker为友邦执行主席和首席执行官，而Mark Tucker在2005年5月-2009年9月曾担任保诚集团上市公司的首席执行官。此外，最近友邦任命Marc de Cure为首席财务官，他在澳大利亚、亚洲和欧洲资本领域具有多年经验与人脉，在推动上市方面发挥着重要作用。
“友邦进入中国的时间很长，对于中国的市场非常熟悉。高层的变动不会影响友邦的上市进程。”中央财经大学保险学院院长郝演苏向时代周报记者分析，对于友邦来说，目前的恒生指数(23852.17,394.48,1.68%)状态很不错，友邦的市场口碑和中国概念很不错。这个时候上市，时机还是很合适的。
除了陈嘉虎外，坊间日前传出消息称，“打工皇帝”、前中国平安(87.15,1.60,1.87%,经济通实时行情)常务副总经理兼首席保险业务执行官梁家驹也已加盟友邦，不过这一市场传言并未得到友邦方面的证实。公开资料显示，梁家驹曾在友邦和保诚均担任过要职，1975年-1989年就曾任职于友邦，40多年的从业经验使其有“亚洲保险教父”的美名。业内人士表示，陈嘉虎和梁家驹都在亚太市场供职多年，对于中国市场非常熟悉，这对于看中中国市场发展潜力的友邦来说无疑至关重要。
“友邦增长潜力庞大，但亦有不小的风险。”杨宗潮告诉时代周报记者，友邦营运溢利增长来源主要是投资收入增长，假若环球市场转差，将对集团增长造成严重打击。此外，友邦虽与工行签订合作关系，但内地保险巨企实力雄厚，对于能否有效增加中国市场占有率仍是未知数。
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