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张邦鑫近日在谈到好未来价值观时透露了扩张逻辑，他表示，“我们创业的时候就想做一个小而美的公司，谨慎扩张。即使在北京做到5万学员，还只有数学一个学科．数学做到第一名才开始做理科，理科做到第一名才开始做英语，把英语做到数一数二的时候才开始做语文”。
同时，他还对创新做了分享，新东方教大学生，我们就教中小学生；新东方教大班，我们就做小班；新东方通过线下讲座招生，我们就通过互联网招生；新东方推崇名师，我们就做教研；新东方教英语，我们就做数学，他做什么我们就反过来做。
自从6月12日第一次被浑水做空以来，单从股价上看，好未来下跌了24%，市值也蒸发了17亿美元。同时，宝宝树也将成功登陆港交所，这是好未来在2014年上半年投资的唯一项目。那么，好未来这家公司到底怎么样？不管是盈利能力还是扩张上，真实情况又是怎么样的呢？蓝鲸教育通过分析其10年的财报，并与几位资深投资者做了交流，以期带来深度解读。
快速扩张导致陷入明显的增收不增利
按照好未来刚公布的2018年财报显示，其完成营收108.55亿元，净利润12.56亿元。
蓝鲸教育分析了好未来最近10年的业绩表现后发现：以2016年为分界点，其在2016年以后开始明显大幅度扩张。同时导致这三年营收的复合年增长率达66.3%，三年净利润的复合年增长率为38.9%。但是，这明显是增收不增利现象。
从学习中心数量和学生人数可以证明。2016年、2017年学习中心增长率均超过25%，2018年开始放缓。每季度的平均学生入学人数从2016年的57.7万人增加到2018年的190万人，复合年增长率为79.6%。
从另一个指标来看，其营销费用增速也很快，最近三年营销费用占收入比例分别为11.9%、12.1%、14.1%。
此外，我们再从ROE（净资产收益率）来看看好未来的赚钱效率。从上图中我们可以发现，其在2010年达到了一个顶峰，峰值为72.53%，但之后再也没有超过30%。仔细看扩张加速的这三年，ROE出现了较快的下滑。
“在投资上，有个基本的认知，就是好企业应该是一只好股票，但是好股票不一定是好企业。回到好未来来看，不管是股价还是市值超越新东方，真正开始爆发是在2016年。股票看的是成长性，所以要想机构投资者看好你的预期，必须有很好的故事和增长。这三年是好未来扩张最快的三年，也是二级市场表现最好的三年。”一位在新财富排名前列的行业分析师对蓝鲸教育表示。同时，他还指出，教育行业分散特性也给了龙头企业很多并购红利。 共2页 [1] [2] 下一页 好未来管理团队去年减持6亿 快速扩张导致增收不增利 浑水二次“狙击“好未来利润虚高 高估值能否持续成疑 浑水再“猎捕”好未来 公司称不想打口水战 浑水朝好未来开了“第二枪”：递延收入虚增多达175% 好未来遭遇“浑水“ 曾经稳健的张邦鑫近两年激进扩张 搜索更多: 好未来 |
