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渠道掣肘暗藏质检地雷
消费者在哪里，这些店面就在哪里。
良品铺子必须保持时刻敏锐的嗅觉。为了利润不断烧钱砸渠道，渠道又反过来不断侵蚀利润，这仿佛是一种死循环。而这个循环的症结在于，有些渠道并不能完全掌握在自己手中。良品铺子无法摆脱这种掣肘的同时，反而更为依赖。
很多淘品牌在出“淘”，全部依靠第三方的电商平台，相当于暴露出致命要害，并不安全。而传统的零售线下门店，则更多想要赶上潮流，加入电商分一杯羹。良品铺子选择了两条腿走路，线下直营、加盟店起家，2012年成立良品电商，加入线上销售。
这一安排看似两全其美，实则暗藏危机。观察君在分析毛利率、应收账款周转率时，发现了一些有意思的事情。
2015-2017年，良品铺子的毛利率分别为32.74%、32.73%、29.42%，呈现下降趋势。下降的原因主要是加盟店和线上销售收入的增长。本来直营模式的毛利率较高，在50%左右的水平。但加盟模式与线上平台销售的毛利率在25%左右，拉低了综合毛利率。
对比同行业公司，这一规律会更为明显。来伊份主要是直营渠道销售，盐津铺子是直营商超主导、经销跟随，比良品铺子的毛利率高。有线上销售平台的好想你和三只松鼠则与良品铺子的毛利率接近。综合渠道来看，毛利率由高到低的排序应该是直营、商超>线上+线下>纯线上。
不乐观的是，2017年良品铺子的直营门店收入在下降，具体原因虽然不清楚，但加盟店与线上销售的收入贡献了当年全部的营收增长。招股书中，良品铺子表示，2017年线上业务规模增长迅速是通过价格手段扩大市场份额来实现的。
据悉，近三年，良品铺子线上销售平台收入年均复合增速达到65.8%，远超主营业务收入的复合增速。由于线上销售打的是价格战，加盟售价低于终端售价，而两种模式未来增长趋势明显，收入占比将持续加大，良品铺子的毛利率预测面临下降风险。
同样的，应收账款的周转率也反应了渠道掣肘的话语权问题。
良品铺子的应收账款周转率高于好想你、盐津铺子、三只松鼠，仅低于来伊份，这也是由于经营模式的差异造成。好想你、盐津铺子的商超销售占比较高，期末应收账款大，周转率较低。三只松鼠为线上销售，低于线上线下兼有的良品铺子。综合来看，应收账款周转率是线下>线上+线下>线上>商超。
按照前述发展趋势，若线上销售收入占比继续扩大，良品铺子短期内应收账款周转率将面临骤降。尽管，公司账面有10亿的现金支撑，但反应出的话语权问题，还是值得深思。谁有话语权，谁的经营指标就会更好看。
目前，新零售的格局和业态尚未明确，阿里和腾讯要如何开战？小程序会不会爆发？对传统零售的颠覆有多大？面对未知，缺乏互联网基因的良品铺子只能时刻准备好资金抱大腿。由于渠道掣肘，2018年，良品铺子的毛利率和净利率似乎会进一步承压。
但对于良品铺子来说，眼下更紧迫的是，如何躲过产品质检这颗上市路上最大的地雷。
据招股书披露，2017年3月份，因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北食品药品监督管理局对其下发了《行政处罚决定书》，罚款金额合计64.28万元。
媒体方面则统计了没有披露的3次质检黑榜。最近的一次在2017年2月，湖北省食品药品监督管理局发布了一则食品安全监督抽检信息公告，良品铺子旗下的一款原生腰果产品抽检不合格，原因是霉菌超标。
从以往案例来看，因“毒蜜饯”被央视曝光，来伊份的上市推迟了四年。只能说，良品铺子自求多福！
来源：企业价值观察 作者@陈xiao宪 出处：新浪证券综合 共2页 上一页 [1] [2] 一年卖54亿的良品铺子IPO：促销费7.4亿 屡登质检黑榜 零食零售良品铺子也要上市了 已经开了2000家店？ 良品铺子招股书：营收53.7亿 募资7.7亿要做四件事 良品铺子高级副总裁赵刚：如何用大数据玩转新零售？ 良品铺子：商业 4.0时代的品牌升级 搜索更多: 良品铺子 |
