曾几何时，酒鬼酒可谓投资者眼中的“香饽饽”，良好的成长前景引来各路机构争相配置、“抱团取暖”。但时过境迁，去年四季度以来，受“塑化剂风波”、抑制“三公”消费、中央军委“限酒令”等多重因素冲击，公司进入调整期，今年一季度业绩报告显示公司业绩开始出现断崖式下跌。去年“塑化剂”事件对公司冲击的严重程度超出了市场预期。

　　二线白酒中唯一一负增长

　　白酒行业风光不再，业绩增速降低是普遍现象，但从已公布的白酒企业一季度公告来看，增速负增长的就只酒鬼酒一家。2013年1-3月酒鬼酒实现净利润1010.91万元，同比下降91.51%，营业收入1.98亿元，同比下降62.34%。公司第一季度营业收入与去年同期相比下降是预期中的事，但如此大幅度下降还是出乎机构的预期。而且，与同类二线白酒公司相比，也是如此。中端白酒代表古井贡酒，一季度实现营业收入15.65亿元，同比增长18.71%，净利润3.08亿元，同比增长20.12%，地处华北的山西汾酒期内实现净利润7.52亿元，同比增长32.39%。

　　造成业绩大幅下挫的一个主要原因是：酒鬼酒经销商体系不够稳健，其一旦出现负面事件，销售受波及比较大。

　　去年11月被曝出塑化剂超标2.6倍后，酒鬼酒负面消息缠身，其间其经销商连遭客户退货，急盼厂方退款、退货。但酒鬼酒迟迟不出台经销商补救措施，有业内人士称，“酒鬼酒不退换货，是因为它没有那么多钱，往年都是靠经销商压货把业绩做上去的，现在经销商手上大把货，一旦退换货，酒鬼酒将一夜回到解放前。”因而，经销商只能自行消化存货。再进货的动力几乎没有，这也是业绩大降的原因。

　　销售渠道不畅业绩无从落实

　　一季报中，应收款显著上升，现金流、预收账款大幅下滑也显示销售情况出现恶化迹象。一季度酒鬼酒当期应收账款期末余额为762万元，比上年度期末增加84%；其他应收款期末余额为1.05亿元，比上年度期末增加37.8%。酒鬼酒方面表示，应收账款增加主要是报告期内增加特定客户短期赊销所致，翻查公司年报，公司前5大客户为：1、酒鬼酒湖南销售有限责任公司。2、北京京糖酒鬼酒业有限公司。3、天津中糖华丰实业有限公司。4、天津市裕隆达商贸有限公司。5、上海鹏城王酒业有限公司。其中，子公司酒鬼酒湖南销售有限责任公司一家占了31.19%。其他四家都是个位数的占比，因此，公司增加特定客户赊销，合理推测是：酒鬼酒无法把销不动的酒压给经销商，就只好大部分赊销给了自己的销售公司，左手倒右手为的是做高销售额。

　　同时，由于经销商不再积极进货，导致预收账款大幅下降，当期预收账款为1.96亿元，比上年年度期末减少44%。另外，商场、超市普遍的下架也对公司销售造成重大打击，一季度销售回款同比大幅减少以至公司经营活动现金流净额-1.81亿元，同比下滑224%。经销商和商超是重要的销售渠道，没有了渠道的力量，公司业绩堪忧。

　　机构出逃不犹豫

　　机构投资者对于酒鬼酒集体“摒弃”，在遭遇“塑化剂风波”重创后，公司随即成为机构投资者眼中的“弃子”，基金、社保、私募、券商在一季度均不约而同地选择了减持离场。2012年末，公司前十大流通股东中共有3家基金、4个私募产品、2家社保基金和1家券商，合计持股数额高达3234.79万股。但在最新一季报所列股东名单中，上述投资机构均已大举减持，进而退出了十大流通股东序列。最为大众所关注的私募一哥泽熙也已在一季度全部清仓。在此背景下，酒鬼酒一季度末前十大流通股东合计持股数也降至1587.12万股，入围“门槛”亦由去年末的170.97万股降至126.17万股。

　　负面报道不断

　　树欲止而风不息，近期媒体对酒鬼酒的负面报道依旧不断：‘水源遭污染’、‘卖酒的经理被调去当酿酒工人’，酒鬼酒好比一个烂柿子，千疮百孔，不断有被捅出娄子的地方。

　　对于水源污染，酒鬼酒虽然做了澄清声明，但酒鬼酒长期鼓吹自己采用的“三眼泉”地表上要么已经断流，要么与垃圾为伍；而地下的“三眼泉”是否真的存在则依旧是个谜，说不定酿酒采用的仅仅是普通的地下水而已。就此事记者多次联络公司，但电话均无人接听。

　　负责高端酒洞藏酒和湘泉品牌的运作的洞藏酒公司和湘泉品牌事业部则被爆撤并和裁员。酒鬼酒湘泉品牌事业部因业绩不佳被撤销并入到酒鬼酒湖南销售有限公司，原有100多名员工，现在仅剩20-30人。洞藏酒公司5名业务经理被调往曲酒酿造车间当酿造工人更让人唏嘘。

　　过去的已过去，关键是将来。二季度通常是白酒行业淡季，由于行业竞争加剧，行业龙头茅台、五粮液放弃“控量保价”的策略，一批和零售终端的降价自然会抢走如酒鬼酒这样的中端白酒的市场，而其他中端白酒也会竞相降价去库存加大促销，中端白酒的降价又会给高端白酒带来压力，如此陷入恶性循环，酒企竞争会更加惨烈。在此背景下，酒鬼酒面临的困境相信还将持续，业绩加速探底的趋势短期难改。（来源：股市动态分析）

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