12月15日，桂冠电力(3.68,0.02,0.55%)(600236.SH)公告称，接到广西证监局责令改正措施的通知，涉及未及时披露信息、与控股股东存在同业竞争、未严格执行内幕消息知情人登记制度、被关联方经营性占用资金、所收购资产存在的不规范问题未解决、账务管理和会计核算需规范等六项内容。

　　12月17日，桂冠电力证券部主任丘俊海对这六大问题一一进行回应。

　　今年9月17日，广西证监局工作人员对桂冠电力进行检查。双方对公告披露的信息内容出现分歧，对其中的会计核算方式以及在建工程减值方面理解不尽相同。

　　桂冠电力方面承诺将逐项对应制定切实可行的整改方案，在收到《决定书》的30日内披露相关整改方案，并在2013年5月7日前完成整改方案。

　　六项违规被责令整改

　　将招待费记入外购煤燃料成本，桂冠却认为不影响成本核算

　　作为中国大唐集团的控股子公司，桂冠电力已成为大唐集团在资本市场的重要融资窗口和资本运营平台。

　　责令书显示，大唐集团控股子公司湖南华银电力(3.68,0.03,0.82%)股份有限公司应付公司“衡阳火电项目”前期开发费1352万元、大唐集团四川分公司应付“广元嘉陵江”项目转让款1066万元账龄已分别超过5年和4年，存在关联方经营占用公司资金的情况。

　　桂冠电力证券部主任丘俊海解释，当时“广元嘉陵江”项目的相关指标未达到上市公司要求，而转让给有需求的大唐集团四川分公司，看起来一拍即合的事情却因迟迟未付转让款而“有些不愉快”。同时，桂冠电力因受累火电而将“衡阳火电项目”转让给华银电力。而此后，华银电力遭遇亏损，并没有对该项目进行跟进，也没有开发建设。

　　一位知情人士透露，上述两个项目盈利水平偏低，大唐集团及华银电力今年业绩下滑，资金紧张，要收回相关账款恐怕不易。

　　另一方面，桂冠电力在收购沿渡河电业发展有限公司时，存在未取得发电许可证、土地合用权证合用人信息未及时变更、电站经营管理权和租赁费长期未收回等不规范问题。

　　丘俊海认为这些问题都不大。“发电许可证12月13日已经拿到了，土地使用权证因为放在银行里抵押，不能拿出来办理，还要等贷款还完之后才能变更，目前正在和银行协商。至于租赁费，桂冠电力已在转让合同里扣除了800万，和巴东县沿渡河电业已签署了协议，他们承诺将归还。”

　　对于财务管理和会计核算成为了证监局和桂冠电力最大的分歧。

　　广西证监局认为桂冠电力子公司大唐桂冠合山发电有限公司将招待费记入外购煤燃料成本不符合《企业会计准则》关于存货成本的规定。桂冠电力方面则认为，这不影响核算成本。丘俊海则称：“去年煤　　紧张，出差频繁，招待费超标，达到了100万之多。而桂冠电力对子公司的招待费有一定限额。”

　　不过他也表示，在财务报表中确实有诸多不规范，目前正在做调账工作，将会计差错进行更正。

　　在建工程存在减值迹象也备受质疑。桂冠电力旗下龙湘、新店两个水电站因当地政策的规定而未获福建省发改委批准建设，三年都没有进行开发。安丰水电站则因项目环境评估未获通过而建设停滞。广西证监局认为以上项目存在减值迹象，而在桂冠电力内部人士看来，并不存在减值。“除非政府说不给建，否则没核准之前都不存在减值。实际上我们已启动这些项目，正在和政府谈，不影响项目的建设。”

　　龙滩水电资产短期难注入

　　龙滩二期迟迟未能开工，影响龙滩水电迟迟未能注入

　　桂冠电力六项违规操作中，与控股股东存在同业竞争这项涉及的龙滩水电资产注入备受关注。

　　早在2006年，桂冠电力实施股权分置改革时，大股东大唐集团曾信誓旦旦地承诺将桂冠电力定位为大唐集团在广西红水河流域的唯一水电运作平台。2010年2月，桂冠电力通过向大股东定向增发和现金支付结合的方式，购买了大唐集团所持有的岩滩水电站70%的股权，而剩下另一资产龙滩水电站资产注入上市公司也被看作是在“预期之中”。

　　根据2009年年底大唐集团的承诺，待龙滩电站按照二期400米正常蓄水位全部建成630万千瓦机组后将启动注入工作，届时桂冠电力将拥有红水河流域水电装机容量将达到987.3万千瓦，占总装机比例76.53%。

　　龙滩水电资产的注入对于桂冠电力意义重大。国海证券(10.41,-0.12,-1.14%)分析师张晓霞认为，在盈利能力上，将使其总装机容量增长126%，上网水电比例大幅提升；另一方面未来随着龙滩水库年调节能力全面形成，整体发电量有望大幅提升，仅按设计值估算将比2010年和2011年可分别增发20.3和37.38亿度，增收3.7亿元和6.7亿元。

　　然而两年过去，大唐集团尚未启动龙滩公司水电资产注入工作，仍在广西红水河流域从事水电开发、经营业务。而这与桂冠电力存在同业竞争，其独立性因此受到质疑。

　　10月30日，桂冠电力发布的《有关涉及公司的尚未完成承诺事项的公告》中称，龙滩水电开发有限公司的发电资产目前注入桂冠电力的条件尚未完全具备。

　　“龙滩水电站2009年投产，现在只建成了375米高墙，7台机组。但是坝宽和净水口都已建成。”丘俊海说，“如果要达到400米的高度，要装9台机组。”

　　虽然仅仅只差25米的高度及2台机组的数量，但背后操作的难度却不小。

　　根据张晓霞的调研报告及公开信息，建设二期需要蓄水到400米，拥有大量良田的贵州省重要蔬菜基地的贵州罗甸县将必须因此而“迁城”，移民数量多达3万，随之带来的农民安置、县城选址、蔬菜减产等问题，损失难以评估，这是二期迟迟无法动工的最大困难。

　　据多方了解，对于龙滩水电站“梗阻”问题，贵州省、龙滩水电站所属的大唐公司及相关部门已提出初步解决方案。工程建设完成后，未来新的税收分配方案将有所优惠，另一方面将提高上网电价来解决移民成本。

　　因资产未注入而形成的同业竞争局面，桂冠电力一位内部人士显得有些无奈：“大唐集团和龙滩公司一直在做工作，只要贵州方面同意，我们就可以马上开工建了。这是上市公司无法决定的，虽然短期内难以完成，但我们也在努力促成。”

　　此外，上述内部人士认为电力行业不存在同业竞争的问题。他直言：“电价及电量都非我们定，调度权属于电网。岩滩的调度权是国家电网[微博]，龙滩的调度权是南方电网，他们之间没有任何竞争，不会影响市场份额及价格。”

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