2012年7月18日，证监会发行审核委员会审核结果公告：陕西秦宝牧业股份有限公司（首发）获通过。

　　但是，秦宝牧业自3月30日在证监会网站预披露招股说明书（申报稿）以来，就因涉嫌对赌协议、招股书信息预披露造假等问题不断遭致媒体质疑，且没有因为其过会成功而停息。

　　秦宝牧业涉嫌对赌协议、虚构大客户、虚增毛利率、隐瞒关联交易等问题，若成功上市，对股市及广大股民是福是祸？《中国产经新闻》记者为此展开调查。

　　数据造假凸显盈利能力存疑

　　据秦宝官方网站介绍，“公司一直坚持‘山繁川育’的牛源发展思路，利用宝鸡市山区及浅山区农村养牛传统习惯，依靠丰富的山地草场资源，发展基础母牛养殖基地村，合作繁育良种犊牛（秦宝牛）。”并介绍说，秦宝牛具有高贵的血统：“秦宝牛是选用中国五大黄牛之尊——秦川牛与国际顶级肉牛品种杂交培育的高档肉牛，它出身尊贵。”“犊牛出生在秦岭北麓草木茂盛的青山间，饮山涧泉水，呼吸清新空气，漫步于青山绿草，悠闲自得。”

　　秦宝牧业之所以这样宣传，原由还是秦宝牧业的养牛“模式”。据相关媒体报道称：“秦宝肉牛模式推广力度加大，在（宝鸡市）陈仓区西山、麟游和眉县新发展千头肉牛村、百头以上肉牛场和养殖大户200多个。”早在2007年，秦宝牧业“按照‘公司+基地+农户’的产业化模式，在眉县的羊仓堡村、二郎沟村、讲渠村、黑峪村四个村每村发展1000头肉牛养殖”。

　　11月29日下午，《中国产经新闻》记者来到位于秦岭北麓的眉县二郎沟村。因为入冬，农户养牛多数都圈养在自家的房前屋后，田地里能供母牛食用的青草极少。在其中一户（为保护村民，隐去姓名）村民的屋前，记者见到了一头作为奶牛的母牛，另一头棕色的秦川母牛则刚拉着车从地里回来，这两头牛的都有黄色标记的耳标。村民讲，母牛配种是秦宝统一进行人工授精，奶牛不久前刚生下一只小牛，位于屋后的牛圈里还有一只秦川牛生下的稍大些的小牛。该村民向记者介绍，现在母牛多数吃的是干草和饲料，饲料自己配一些，也用一些秦宝统一提供的饲料。

　　秦宝牧业将其秦宝牛称为“以优良秦川牛为母本，以澳大利亚和牛、安格斯牛为父本，培育出的新一代高档肉牛品种”。

　　陕西省中小企业促进局的网站上一则消息也称：“秦宝牧业坚持以龙头企业为带动、以品种改良为先导、以大户繁育为支撑、以合作组织为纽带，相继与中国农业科学院畜牧研究所、中国农业大学等四所科研院校、国家肉牛产业技术研发中心和国家肉牛改良中心等建立合作关系，在我国五大良种黄牛之一——秦川牛的基础上，引入澳洲红安格斯、日本和牛等外国优良品种，培育出‘秦宝’高档肉牛新品系。”

　　2006年实施的《畜禽新品种配套系审定和畜禽遗传资源鉴定办法》中规定：作为认定新品种的必要条件，需要一定数量的种公牛、相当规模的基础母牛群体，并且持续多年的代次演化和杂交后才能形成真正的品种。

　　眉县畜牧兽医服务中心相关工作人员告诉《中国产经新闻》记者，家畜的品种形成周期很长，牛的品种的形成时间更长，因为牛代间隔时间长，16个月才能交配，怀孕后280天出生，出生之后还要等16个月之后才能进行交配。要经过数代才能形成一个新的品种，短时间内不可能搞一个新品种出来。“秦川牛专家邱怀教授一生就搞了秦川牛这一个品种。”这位工作人员说。

　　招股书披露，秦宝牧业主要通过冻精冷配技术实施基础母牛的扩繁，并未提到繁育种公牛的情况。因此，招股书直接将秦宝牛披露为“新一代高档肉牛品种”，在法律意义上并不构成新品种要件。

　　记者在其“基础母牛养殖基地村”中，并没有见到“犊牛出生在秦岭北麓草木茂盛的青山间”，也没有看到犊牛“饮山涧泉水，漫步于青山绿草”。

　　此外，秦宝牧业招股书中披露，近三年中的一个重要客户哈尔滨市道北区雪花冷冻食品批发部在2009年和2011年为第一大客户。2009年起连续三年销售额分别为541.35万元、855.53万元、1406.12万元，占比由2.84%一度上升到2011年的4.75%。但《时代周报》记者经调查后发现该客户纯属虚构，在整个哈尔滨查无此企业。

　　另据《时代周报》报道，被秦宝牧业视为拳头产品的秦宝雪花牛肉主打高端市场，2010年和2011年毛利率贡献额分别为30.93%和55.82%，而在2009年则只有0.07%。

　　秦宝牧业雪花牛肉的营业成本主要为直接材料，即分摊的当期出栏秦宝牛的采购成本及育肥过程中耗用的饲料成本。

　　秦宝牧业在做雪花牛肉产品毛利率变动分析时称，2009年至2011年期间，秦宝犊牛采购价格分别为每头4863.90元、7416.20元、5499.73元。

　　而当其做整体成本分析时，犊牛成本在2009年至2011年总额分别为5.55万元、1305.24万元、1037.35万元。以同期秦宝牛出栏量300头、1722头、2825头计算，每头犊牛的采购成本分别为183元、7580元、3672元。

　　对比可以看出，在计算整体成本时，则忽然由每头4863.90元降至183元，竟然相差27倍之多。

　　据了解，眉县二郎沟村是秦宝牧业的“基础母牛养殖基地村”， 村里随处可见秦宝牧业的牛源联系电话。记者看到，他们养的母牛的耳朵上都有一个黄色的耳标。村民也讲，牛犊等长到一定的月份就要卖掉，是秦宝来收购的，每斤12元，每只犊牛可以卖到5000元左右，每头犊牛可以赚2000多块钱。村民的说法也佐证了有关媒体的分析数据。

　　媒体报道称：秦宝牧业遭质疑的不仅仅体现在做低犊牛的收购成本，而且在饲料成本方面也压缩至反常的地步。

　　招股书显示，秦宝牧业在做主营业务收入的变动分析时，列出2009年秦宝雪花牛肉的销售量为2.41吨。而在做毛利率变动分析时，又将2009年该销量改为2.71吨。相应的，以2.41吨计算时，销售均价为63.82元/千克，以2.71吨计算时又变成71.66元/千克。

　　如前述，当期出栏秦宝牛育肥过程中耗用的饲料成本为营业成本之一。秦宝牧业称“2011年，秦宝雪花牛肉的营业成本中，犊牛成本占比较低，饲料原料成本占比较高”。

　　招股书称，2011年秦宝牛出栏量为2825头，2011年饲料原料成本为1377.92万元，每头牛在育肥期的饲料成本为4878元。

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