宋蓓蓓 11月29日，四维图新盘中股价以9.03元创下上市以来新低，收于9.05元。《证券市场周刊》观察发现，这只年内股价跌幅超过55%的大熊股竟然成为华商系众基金追捧的对象，尤其是投资总监孙建波管理的华商盛世成长和华商策略精选两只基金豪赌其中，三季度以来浮亏已近亿元。

　　孙建波无惧地雷

　　从2012年首日开盘价20.16元到11月29日收盘价9.03元，四维图新股价年内暴跌55%以上，成为熊冠A股的大熊股之一。《证券市场周刊》查阅其前十大流通股东名单发现，对于这样一只从2011年初即进入下跌通道的大熊股，不仅不乏公募问津，甚至有华商基金旗下3只产品联合重仓，越跌越买。

　　公开资料显示，截至2012年三季度末，除景顺长城资源垄断、广发大盘成长外，华商系旗下华商盛世成长、华商策略精选、华商领先企业三只基金联合持有四维图新合计超过4000万股。其中华商盛世成长作为前十大流通股东中首席持股者，通过三季度增持853.04万股实现2109.15万股的总持股数；华商策略精选通过增持579.43万股实现1565.92万股持股数量；华商领先企业通过增持97.03万股实现597.03万股的总持股数。

　　假若以上三只基金三季度以来未进行增减持操作，则不难算出，三只基金联合4272万股的持股量三季度以来浮亏就已达1.16亿元。

　　《证券市场周刊》注意到，对于这只跌跌不休、不断创新低的股票，华商系持股数量最多的两只基金——华商盛世成长和华商策略精选竟然全部为华商基金投资总监孙建波管理。

　　公开资料显示，孙建波现任华商基金投资总监，曾任华夏基金策略分析师并管理过华夏系明星产品华夏收入近一年。到任华商基金后，孙建波便被委以总经理助理、投资总监、基金经理等要职。但其管理华商盛世成长和华商策略精选2-3年的时间内，业绩优势并不明显。

　　好买基金官方网站的统计数据显示，在孙建波担任华商盛世成长3年又12天的时间里，其任期回报-14.59%，而同类基金同期平均回报-28.87%；在孙建波担任华商策略精选2年又21天的时间里，其任期回报-36.10%，尚未跑赢同类基金同期平均回报-28.50%。

　　从四维图新这只2011年初即开启下跌通道，至今跌幅至少达83%的股票走势图中，很难理解华商基金投资总监孙建波一掷千金疯狂加仓的理由。

　　财务数据危机重重

　　而从财务角度来看，四维图新定期报告呈现的数据更加难看。

　　作为一家主营导航电子地图业务的公司，今年以来，四维图新主要客户诺基亚境况堪忧，加上新购子公司拖累，内外受困的四维图新只交出一份难看的三季报。《证券市场周刊》观察发现，公司应收账款和存货大增挤压现金流，费用率上升致净利率下滑，新增商誉减值风险突显。

　　公告显示，四维图新前三季度营收和净利同比下滑严重，因费用率上升净利率降速明显。公司前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.54亿元，同比减少约30%；营业收入为5.33亿元，同比减少20%以上。与此同时，因拓展市场和新业务投入增加使得销售费用同比增长84.9%，管理费用同比增长约8%，由此导致净利润率下降至29%，比去年同期约低4个百分点。

　　中原证券分析师唐月在研报中表示，四维图新业绩下滑主要归因于公司最大客户诺基亚手机销量下滑。据诺基亚2012年3季度财报，公司销售收入同比下滑19%，手机份额仍在不断下降，受此影响四维图新3季度收入环比继续下滑约15%，净利润环比下降约40%。

　　值得注意的是，四维图新2012年前三季度的营收将近三成来自应收账款，应收账款猛增导致公司的经营性现金流大不如同期。《证券市场周刊》查阅公告发现，截至2012年三季度末，四维图新的应收账款达到2.06亿元，较年初增长243%，占当期营收的比重约40%；公司的经营性现金流净额仅4400万元，较去年同期减少了84%。

　　更令人担心的是，四维图新在2012年三季报预计全年归属于上市公司股东净利润将同比下滑30%—50%。公司方面表示，除诺基亚因素外，9月份起公司面向日系车的车载导航地图销售低于预期也是重要因素。

　　多家机构对四维图新此前收购的子公司亏损风险亦提出警示。资料显示，2011年11月，四维图新以超募资金1.38亿元获得中交宇科（北京）空间技术有限公司（下称“中交宇科”）51.98%的股权，公司为此确认商誉1.06亿元，然而由于中交宇科今年上半年即净亏损1218.5万元，对四维图新主营业务造成极大冲击，在中交宇科亏损继续扩大的风险下，公司初步预计需要计提不少于3000万的资产减值准备。

　　可见，无论是四维图新无法让人乐观的三季度财务数据，还是其所处行业上下游公司处境，及该股已经呈现的暴跌趋势，均无法为该股提供乐观信号。在这种情况下，华商基金明星基金经理、华商基金投资总监孙建波买入并加仓四维图新的理由令人疑惑。

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