宏源证券(000562.SZ)近期发布研报称，永泰能源(600157.SH)“近期又启动公司债发行，年底前有望完成15亿元的额度，用于置换之前高利率债务。”宏源证券在研报中称，“由于债务利息支出增加，预计公司今年财务费用将接近12亿元。”

　　据永泰能源3季报显示，年初以来，公司债务规模飙升，由年初的109.5亿元上升至3季度末的201.23亿元，增长了83.77%。负债主要由银行借款和其他应付款构成，其中短期借款51.54亿元，一年内到期的非流动负债13.70亿元，长期借款52.31亿元，其他应付款达41.2亿元。而3季度末公司货币资金仅33.06亿元。

　　短期债务占比较大，致使企业资金压力相对增加。同时，伴随着有息债务的不断增长，永泰能源财务费用不断增长，截至3季度末，财务费用就达到了8.0亿元，较去年全年的4.86亿元增长了64.61%。而宏源证券、华宝证券等券商均在研报中表示，预计永泰能源2012年利息支出规模将超过10亿元。

　　今年来伴随着营业收入的大幅增长，应收账款也急剧增长。据永泰能源2012年3季报显示，应收账款由年初的5.57亿元上升到17.58亿元，增长215.6%，这在整个煤炭企业中也是不多见的。大量应收账款占用企业资金，应收账款周转天数上升至62.91天。

　　自2012年年初以来，煤炭价格一路下挫，多数煤炭企业经营出现困境。华宝证券在研报中称，“随着焦煤价格下滑，公司财务风险增大。”为缓解资金压力，优化融资结构，公司拟发行债务融资工具。永泰能源股东大会先后通过董事会提交的25亿元公司债发行方案和20亿元中期票据发行方案。长江证券(000783.SZ)在研报中称，“公司计划发行25 亿元公司债、20亿元中票，约占公司借款的38%，将有效缓解财务费用压力。”

　　事实上，据wind数据显示，中期票据发行利率呈上升趋势，目前在5.69%左右，而公司债发行利率虽有所下滑，但目前位于6.28%附近。显然，面对高达5%以上的利率水平，债务融资工具的发行只有用于置换一年内到期的非流动负债和长期借款才能实质上减轻企业财务负担，但实际节省的利息支出可能也并不多。而能真正起到优化财务结构是，将短期借款及一年内到期的非流动负债用期限较长的债券和中票予以置换，但这实际上只仅仅是将眼前问题遗留到以后解决而已。

　　据永泰能源2012年中报显示，上半年，公司实现利润总额6.86亿元，发生计入财务费用的利息支出和利息资本化金额分别为4.83亿元和4871万元。据EBIT利息保障倍数计算公司可得，永泰能源2012年上半年的利息保障倍数为2.20。而一般认为，当利息保障倍数在3或4以下时，就应考虑企业是否有足够的能力还本付息。如果利息保障倍数过低，企业将面临亏损、偿债的安全性与稳定性下降的风险。综合来看，永泰能源近年利息保障倍数徘徊于2倍左右，还本付息能力并不算乐观。

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