从江西煌上煌集团食品股份有限公司（简称煌上煌）挂出招股书起，质疑就纷至沓来。4月10日新快报《赚钱》IPO观察也刊发《靠加盟店快速扩张埋隐患煌上煌只字不提食品安全问题》一文指出其经营上存在的诸多风险。

　　虽然已经过了会，但煌上煌显然心里没什么底，竟然主动要求9个交易日的询价期，创下A股最长询价期纪录。这应该与媒体曝光了太多招股书之外的东西有关。一方面，其在南昌、东莞和深圳相继出现食品质量问题，另一方面，其对两个最强大对手——“绝味”和“周黑鸭”的分析不足。

　　而目前国人对于食品安全越来越重视，此前“来伊份”上会折戟就是栽在食品安全问题上，眼下煌上煌又能拿出什么来吸引机构？

　　铺点主要靠加盟店

　　数据显示，截至2011年底，煌上煌连锁专卖店达1798家，其中直营店仅75家。主要原因在于其对加盟商的条件门槛颇为宽松。以江西地区为例，煌上煌收取0.5万元至3万元不等的加盟费，并按每年销售额(大于60万元)收取0.5%至1.5%不等的品牌使用费。对其他地区的加盟店则更宽松，只收取加盟费。

　　新快报记者在采访中了解到，“加盟后，煌上煌会提供货物，也会给个指导价。但不管加盟店赚多少钱。”收了管理费，煌上煌会怎样指导？记者昨日多次拨打其在线咨询电话但未果。有业内人士指出，“煌上煌属于快餐消费，关键在于铺点。如今眼花缭乱的鸭脖品牌加盟非常混乱，哪家品牌给的返点高就挂谁的牌子，明天另一家返点高就再换牌，其实口味没太大区别，属于高利润行业。”

　　上述的低门槛设置，在其迅速扩张的步伐中也能反映一二。招股书披露，煌上煌2009年-2011年通过加盟店取得的销售收入分别为4.078亿元、5.6亿元和6.998亿元，同期门店数量分别为1015家、1248家、1798家，而2009年初的时候才676家。

　　加盟店食安问题频现

　　在快消行业，加盟连锁有时就是一剂“吗啡”，短期有效但后遗症很大。这种模式的先天弊端，注定了商家一旦对终端的管控不足，就会爆出问题。

　　事实证明，煌上煌在快速跑马圈地中，已屡次引爆地雷。新快报《赚钱》刊发的《靠加盟店快速扩张埋隐患煌上煌只字不提食品安全问题》一文中已披露，2004年6月22日，南昌部分地区以及丰城市均发生因食用煌上煌卤制品群体性食物中毒事件，分别造成至少159人和99人入院救治。调查显示，中毒原因正是煌上煌连锁店因进货量过多及无较好的消毒设施等原因，造成金黄色葡萄球菌大量繁殖。

　　煌上煌还屡上食品安全质量黑榜。东莞市质监局2009年四季度、2010年一季度的抽样检查、深圳市质监局2011年四季度的抽样检查中，都检测出煌上煌产品含大肠杆菌超标。而深圳恰恰是其全国门店最多的地方，达318家，占门店总数的18%。

　　单店收入下滑明显

　　如何掌控比例超九成半的加盟店，一直是横亘在煌上煌面前的难题。

　　“这种做法很危险，一定不要盲目开店，经验显示：最终能够存活下来的还是单店盈利较高的公司。”有业内人士坦言。而煌上煌财报显示，单店收入从2009年40.17万元，已降至2011年的38.92万元。

　　一位行业观察人士指出，加盟连锁店满天飞，看上去赚钱不少，但其实10家加盟店的加盟收入可能还不如1家直营店的收入；如果如实缴纳税款，公司甚至可能不挣钱。

　　不仅单店收入下滑，煌上煌还面临在大城市扩张艰难的局面。目前其开店最多（319家中加盟店318家）的城市为深圳，而北京、上海分别为26家和15家。煌上煌总裁褚建庚2009年接受媒体采访时也指出，在大城市加盟推广很难，主因是店租太贵，卤制品是家常消费，成本很难摊销到消费者手中。三年过去了，事实证明在大城市的加盟推广效果并不大。

　　实力难比竞争对手

　　招股书显示，南京桂花鸭、长沙绝味轩、山东德州扒鸡、湖北周黑鸭中是煌上煌主要的竞争对手，在对手地盘如南京、湖南、湖北等，煌上煌一家门店都没有。同时，招股书对两个最强对手“绝味”和“周黑鸭”都一笔带过，连基本表述都没有，是担心什么吗？

　　资料显示，也是加盟模式的绝味现有超3000家店，超越煌上煌；而周黑鸭在2005年左右即走自营为主的路线，以武汉为主，加大在深圳、上海等地的市场开拓力度，目前约有300家店，在模式上周黑鸭更优。

　　因此，虽然被誉为“鸭脖第一股”，但煌上煌在模式和店数上都不占优势。作为纯粹的餐桌食品，煌上煌的主力产品不仅是鸭脖，还涉足上游养殖业，产业链过长。“你到底是养鸭子，还是卖鸭脖呢？主营搞不清。养殖和零售连锁是两个跨度很大的行业，一些养殖类上市公司，如福成肥牛都在收缩下游火锅店就是这个原因。”有投资经理质疑。

　主动要求史上最长询价期

　　既然在机构投资者关注的食品安全问题、连锁企业经营模式、行业竞争风险这三大问题上，煌上煌都不占优势，或许可以解释为何其主动要求史上最长的询价时间了。保荐人国信证券投行部一名人士也表示，“公司希望对机构做到一对一推介，也反复跟我们强调希望得到充分推介。”

　　据国信投行部人士表述，按照目前A股发行情况，一般初步询价在3-5个交易日。虽然法律法规并无明确要求，但延长多久可以反映公司心态。他透露，这也是国信保荐项目中询价时间最长的一单，“确实比较特殊”。

　　在盈利模式、成长持续性、产品安全等诸多问题上面临不确定性的非主流公司煌上煌能否跻身A股“鸭脖第一股”，又不给投资资金带来隐患，我们拭目以待。

　　实地调查

　　增城仅有的一家煌上煌已“收摊”

　　百度百科上的资料显示，广州目前共有14家煌上煌分店，招股书则显示广州有62家加盟店。而其实半年前，广州增城的一家煌上煌，目前已关门。

　　昨日新快报记者几经辗转找到原增城煌上煌的相关负责人黄先生（化名），其表示，自己只加盟经营一年，已将设备和加盟权都转让了。谈及“收摊”原因，其表示，“我妻子带着小孩，不愿意做，我又在外上班。”其又称，“增城只有我们一家店，但还是要看消费者习惯的。”

　　当问及这一年有无亏本时，黄先生以“不方便”为由婉拒，不过他向新快报记者透露了其前期投入的费用支出情况。据介绍，加盟一般签约3年，加盟费每年2万元，另要交1.5万元押金，每年煌上煌还会收取2000元管理费，加上导柜、冰柜、饮料柜等设备，还有装修等，算下来约投资10万元。目前其原定2014年5月到期的加盟权已转让出去，但其在增城的店仍旧关闭，增城目前无一家煌上煌分店营业。

　　至于广州市面煌上煌的总体情况，记者昨日试图联系广州煌上煌，但多次拨打其官网电话，均无人应答。

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