品牌观察  您所在的位置:红商网 >> 品牌观察频道 >> 正文
记者调查:朗姿上市的PE隐患
http://www.redsh.com 2011-09-06 红商网 发布稿件

 公司改制前两个月,4家PE突击入股,是看中了朗姿的发展前景;还是意欲短期套现?投资者实需擦亮眼睛仔细分辨

本报记者 肖 莎

    8月30日,朗姿股份有限公司正式登陆中小板,成为A股市场高档女装第一股。从7月22日过会到8月12日询价、8月19日申购再到8月30日正式上市,朗姿的上市步伐相当紧凑。

    朗姿主营女装设计、生产和销售,主打产品零售价格在2000元至5000元之间,旗下有3个独立品牌“朗姿”、“莱茵”和“卓可”。

    公司8月29日公布的上市公告书显示,朗姿最终上市股价为35元/股,对应2010年的每股收益0.83元,其首次公开发行的市盈率达57.38倍。此次发行股票募集资金17.5亿元,除去发行费用9244.095万元,募集资金净额为16.58亿元,超募资金额为8.07亿元(计划募集资金8.51亿元),募集资金拟投向营销网络建设项目、北京生产基地改扩建项目、设计展示中心建设项目、信息系统提升建设项目。

    与看似良好的发行成果相对应的是,招股说明书显示,朗姿在3年报告期内的毛利率和营业收入也均处上升态势,2008年至2010年的毛利率分别为50.82%、54.47%、56.71%,营业收入分别为2.23亿元、3.09亿元、5.59亿元。

    但《法治周末》记者查询招股说明书却发现,在这样光鲜的业绩之下,朗姿的上市还存在一定的PE(私募股权基金)隐患,即在朗姿2010年9月整体改制为股份公司前两个月,有4家PE突击入股。

    “如果PE是真的看中公司未来前景而入股,那没有任何问题。但如果PE就是为了套现,在公司上市前入股,并利用自己手中的资源包装拟上市企业,抬高股价,然后等股票限售期一过,就高价抛售他们手中的股票。这很可能就给投资者带来损失。”深谙基金业务的律师张远忠告诉《法治周末》记者。

PE高价入股

    招股说明书显示,2010年7月,朗姿服装实业有限公司(朗姿股份有限公司前身)进行第三次增资。

    其中苏州周原九鼎投资中心(下称周原九鼎)和深圳市龙柏投资管理有限公司(下称龙柏投资)分别以5000万元和1000万元受让朗姿实际控制人申东日所持股份59.52万元和11.90万元,此外周原九鼎、天津架桥富凯股权投资基金(下称架桥富凯)和苏州德睿亨风创业投资有限公司(下称德睿亨风)还分别认缴增资5000万元(59.52万元计入注册资本,余额4,940.48万元计入资本公积)、2000万元(23.81万元计入注册资本,余额1976.19万元计入资本公积)和1000万元(11.9万元计入注册资本,余额988.1万元计入资本公积)。

    这样一来,周原九鼎的出资比例达3.85%,架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资的出资比例分别达0.77%、0.38%、0.38%。

    《法治周末》记者查询资料发现,这4家PE除龙柏投资成立于2009年外,其余3家都成立于2010年。在2010年7月对朗姿进行第3次增资时出资最多的周原九鼎设立时间为2010年6月9日。且这4家PE在2010年均处于亏损状态,其中周原九鼎亏损2364.83万元,架桥富凯亏损522.22万元,德睿亨风亏损316.68万元,龙柏投资亏损341.72万元。

    经计算,周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资增资和受让股权的价格均为84元/单位出资额(股份受让总额/享有的出资额,认缴增资总额/计入注册资本的额度,即5000万元/59.52万元,2000万元/23.81万元,1000万元/11.9万元)。

    朗姿在解释这样的受让价格时称,上述增资和受让股权的价格是在综合考虑中国女装市场发展前景、发行人的行业地位、盈利能力、市场竞争力和发行人管理及经营状况等多方面因素的基础上,由增资或股权转让各方经协商确定。

    但从事公司改制业务的律师郭泽长告诉记者,“84元/单位出资额”这个价格是相当高的,一般来说股权受让价格都在50元以下。这看上去可能不太公平,但是只要符合会计准则就可以。而实际上谁是获利者,大家心里都明白。

    招股说明书披露,周原九鼎、架桥富凯、德睿亨风、龙柏投资拥有朗姿的股份数分别为,576.93万股、115.38万股、57.69万股、57.69万股。

    朗姿以35元的价格发行上市后,4家PE拥有的股票市值就已分别达2.02亿元,4038.3万元,2019.15万元、2019.15万元。而此前,4家PE对朗姿的投资总额分别为1亿元、2000万元、1000万元、1000万元。

存在套现风险

    “实际上谁是获利者,大家心里都明白。”郭泽长作出这样的判断,一个更重要的背景是,创业板和中小板已经成为PE青睐的创富平台,而且PE大都热衷于在Pre-IPO阶段(企业上市之前,或预期企业可近期上市时)进行投资,限售期一过,PE通过抛售股票就可以获得高达10倍甚至更好的收益。

    “有些PE还会跟拟上市公司签订合同约定利润回报率,防止公司上市后无法满足PE的盈利需求。”郭泽长说。

    张远忠还告诉《法治周末》记者,有些PE在投资拟上市公司后,会利用自己的人脉关系和实力对该公司进行包装,甚至是过度包装,促使公司高价发行;而在该公司上市后,PE的管理者还可能会利用自己掌握的信息,早于公众投资者知晓上市公司的经营状况,并在公司业绩下滑之前高额抛售股票获利。

    “高盛包装的海普瑞神话就是一个典型。”张远忠说。

    3年前,高盛以491.76万美元的投资入股海普瑞,成为海普瑞第三大股东,将其包装为发行价高达148元的明星股。然而随之而来的就是业绩下滑和FDA认证唯一性被打破,海普瑞神话破灭。公众投资者在这个过程中被套牢,而高盛却在这个过程中赚了个盆满钵满。今年5月,高盛所持海普瑞限售股正式流通,其持股市值已经高达32亿元。

    至于朗姿,有分析人士认为,从4家PE入股的时间来看,PE对朗姿进行过度包装的可能性不大。但从其目前发展的状况来看,但很难判断PE入股是看中了朗姿长期发展前景而进行长期投资,还是为了短期套现。

    朗姿股份的前身朗姿实业成立于2006年,仅有不到5年的市场运作期。虽然招股说明书披露,根据中华全国商业信息中心发布的《我国高端女装品牌发展分析报告》,公司“朗姿”品牌2008年、2009年和2010年1月至9月的品牌地位在高端女装品牌中已分别名列第四、第四和第三,但记者在北京赛特购物中心、北京新光天地采访时发现,与其竞争对手宝姿以及国际顶端女装相比,朗姿的主要受众群中年女性对朗姿品牌的认知度并不尽如人意。

    朗姿同时也面临着不能随时掌握高端女装市场流行趋势的风险,一旦不能全面、及时、准确把握女装流行趋势,不能及时引导时尚潮流、推出迎合时尚趋势的产品,不能全面满足不同层面消费者的需求,朗姿品牌的认同度将会降低,其持续经营能力也会受到影响。

    这也就意味着,若4家PE并非因看中朗姿发展前景而进行长期投资,公众投资者将面临一定的投资风险。

    私募股权基金

    私募股权基金(PrivateEquityFund)简称PE,是向特定人募集资金或者向少于200人的不特定人募集资金,并以股权投资为运作方式,主要投资于非上市企业股权,以对非上市企业注入资金和管理经验,从而推动非上市企业价值增长,最终通过上市、并购、股权置换等方式退出的一种投资组织。

东治书院2024级易学文士班(第二届)报名者必读
『独贾参考』:独特视角,洞悉商业世相。
【耕菑草堂】巴山杂花土蜂蜜,爱家人,送亲友,助养生
解惑 | “格物致知”的“格”到底是什么意思?
❤❤❤【拙话】儒学之流变❤❤❤
易经 | 艮卦究竟在讲什么?兼斥《翦商》之荒谬
大风水,小风水,风水人
❤❤❤人的一生拜一位好老师太重要了❤❤❤
如何成为一个受人尊敬的易学家?
成功一定有道,跟着成功的人,学习成功之道。
关注『书仙笙』:结茅深山读仙经,擅闯人间迷烟火。
研究报告、榜单收录、高管收录、品牌收录、企业通稿、行业会务
★★★你有买点,我有流量,势必点石成金!★★★

     相关阅读
    ·高端品牌女装朗姿股份今起招股 2011年08月11日
    ·【深度调查】谁是下一个朗姿 2011年08月08日
    ·韩国朗姿、意大利莱茵入驻东方百货 2007年10月11日
    搜索更多: 朗姿

    来源:法制日报   责编:









    网站简介 - 刊登广告 - VIP会员 - 开放平台 - 内容制播

    权威商业媒体 零售淘金门户

    Copyright (c) 2003- 浙ICP备13037369号 红商网 版权所有
    处理 SSI 文件时出错