追问：行业原材料波动严重影响净利润？

　　若铝锭价格短期内出现快速下跌，将带动下游铝加工产品的价格快速下跌。若产品价格跌幅超过铝锭价格跌幅，将导致公司净利润下降。

　　申报稿显示，明泰铝业主要从事铝板带箔产品的生产，主要原材料为铝锭，铝锭成本约占生产成本的85%。产品售价则采用“铝锭价格+加工费”的定价模式，基于该定价模式及产供销良好的衔接关系，在铝锭价格平稳波动期间，明泰铝业一般能较好地转移铝锭价格波动的风险，基本锁定加工利润。若铝锭价格短期内出现快速下跌，将带动下游铝加工产品的价格快速下跌，会严重影响市场的总体预期。若产品价格跌幅超过铝

　　锭价格跌幅，将导致公司净利润下降。

　　据了解，国内一些铝加工企业曾经因此遭受过巨额亏损。中国铝业、西南铝公司高层曾表示，为了担心铝价大幅飙升，采购了大量的铝锭，但是铝锭价格后来出现暴跌，公司出现了巨额亏损。

　　2008年8月前铝锭价格在高位徘徊，自2008年9月开始铝锭价格急剧下滑，至12月跌入谷底，跌幅达到34.25%。2009年开始稳步回升。在铝锭价格稳定的2009年和2010年，明泰铝业实现归属于母公司股东的净利润分别为14,203.79万元和24,084.51万元，盈利能力持续增长。而2008年9月开始铝锭价格急剧下滑，影响明泰铝业归属于母公司股东的净利润减少至3,331.42万元。

　　明泰铝业称，考虑到宏观经济变化及市场供求变动等因素的影响，未来几年国内铝锭价格变动存在一定的不确定性，若出现铝锭价格短期内急剧下跌，将会对公司盈利水平形成不利影响。

　　硬伤：募投项目产能面临过剩风险

　　通过查阅其竞争对手常铝股份、栋梁新材、东阳光铝、鲁丰股份等铝加工上市公司财务情况，发现明泰铝业的盈利能力并不突出。无论是在印刷版PS版基、空调箔等下游领域，明泰铝业优势也都不突出。

　　报稿显示，明泰铝业本次募集资金拟投入“铝板带箔生产线技术改造项目”，该项目总投资额为7.02亿元。该项目就是用于扩大公司CTP版基等高附加值、高精铝板带箔的生产规模，建设规模为年产能10万吨，其中新增年产能5万吨，升级换代产品年产能2万吨，结构调整替代产品年产能3万吨。

　　明泰铝业预计，募资所投项目总投资收益率为32.7%，目前正在生产的CTP 版基，毛利率高达26.14%，这一数字明显高于同行业正常水平。业内人士预计，常铝股份的CTP稳定达产后，其加工费在9000元/吨左右，毛利率有望超过20%。

　　华泰证券研究员刘敏达表示，中铝系的瑞闽及西南铝业、明泰铝业、栋梁新材、华北铝业、东阳光铝、常铝股份等企业都可以生产PS版基。中国目前PS版基的总产能是 25万吨左右，满足国内需求外还可部分用于出口。产能饱和使得传统PS版市场竞争较为充分，盈利空间已经不大，厂商纷纷投资建立具有更广阔发展空间的CTP版(即PS 版中的高端的A级产品)基生产线。

　　刘敏达认为，CTP市场将是未来2~3年各铝板基生产商竞争集中所在。目前国内PS版基产能已小幅过剩，市场由传统PS 版向CTP 版晋升是必然趋势，各厂商新建产能在未来2~3年将陆续投产。刘敏达预计到2013年，国内CTP产能将达到25万吨，至2013年CTP版市场也将出现产能过剩现象。

　　此外，对比常铝股份、栋梁新材、东阳光铝、鲁丰股份等铝加工上市公司，明泰铝业的盈利能力并不突出。无论是在印刷版PS版基、空调箔等下游领域，明泰铝业的优势都不突出。

　　如果CTP版基市场出现产能过剩现象，CTP的毛利率必然将下降。明泰铝业所投项目的收益率也将随之下降。