财务报表近乎完美

　　开山股份招股书显示，财务方面，三大报表无不体现公司的良好成长性和融资的必要性。资产负债表中，公司2008-2010年三年的资产负债率分别为61.85%、54.11%和60.52%。“资产负债率这项指标如果太高说明企业负债太多，未来有资不抵债的危险，融资风险加大可能会影响企业的融资效果；如果过低，说明企业资产充足，对融资的必要性和紧迫性又不好解释。对于企业所在的压缩机行业资产负债率在50%左右浮动是比较合适的。”有业内财务分析人士对记者说道。

　　不仅资产负债方面，在资产中的流动资产和固定资产比例也是非常完美。公司最近一期的2010年末报表显示，企业流动资产合计5.32亿元，非流动资产合计5.47亿元，资产中的流动资产与非流动资产比例几乎为1：1，资产结构异常完美。

　　记者注意到，报表中最大的亮点在损益表中体现。公司表示，自身近三年营业收入复合增长率达到49.71%，令人羡慕的是，在营业收入大幅增加的同时，净利润年复合增长率竟然达到了72.4%。对此，上述业内人士表示：“仅从报表看足可以体现公司的高成长性，这是多少公司梦寐以求的。”资料显示，开山股份2008-2010年三年的营业收入分别为7.24亿元、9.53亿元和16.25亿元，增速分别为31.5%和70.57%；净利润三年分别为0.74亿元、1.33亿元和2.22亿元，增速分别为79.7%和66.9%。

　　“现金流量表方面，除了2010年度投资活动产生的现金负流量有显著增加外，像诸如经营性现金流等指标表现都非常完美。”上述业内人士解释道。

　　多个项目存在疑问

　　不过，在如此完美报表的背后，还是隐藏着一些端倪：个别项目数据或许展现了该企业不为人知的另一面。

　　首先在存货方面，资料显示，公司2010年度存货为2.51亿元，较2009年的1.52亿元增加了65%，而该项2009年较2008年增加幅度为22.9%。可以看出，公司2010年较此前在存货上有较大幅度的增加，并且2010年度存货占流动资产比率竟然达到了47%，将近流动资产的一半。对此，一知名会计师事务所的审计合伙人表示，该行业出现存货占流动资产一半的情况确实比较罕见。若去掉存货，该公司2010年度的资产负债率将上升至78.8%。显然，最近一期存货对公司资产结构造成较大影响。

　　高额的存货不仅可以对资产结构造成影响，其存货变现能力更是能影响公司的损益表。资料显示，最近三年公司存货周转率分别为2010年6.14次、2009年5.23次和2008年6.94次。“这个数据在压缩机行业明显是属于偏高的，该行业存货周转率一般在每年3.8-4次左右，该公司能有如此高的存货周转率确实不知是如何做到的。”一位机械行业分析师说道。

　　存货周转率如何能做到高出行业标准那么多，我们不得而知。但是另两项指标速动比率和流动比率在最近一个会计年度都降到了近三年的最低，尤其是速动比率，它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。

　　“因此，如果真的像企业自己描述的那样净利润复合增长率比营收增长率还快的话，那么情况可能很复杂，如果企业不交代清楚，可猜测的环节有许多。比如，毛利率在三年内应该有显著的提升，或是企业销售做出较大调整，市场拓展渠道方面有较为突出的表现等。”上述财务人事分析道。

　　关于毛利率方面，招股书中有一段阐述，2008-2010年公司主营业务综合毛利率分别为17.38%、23.65%和23.27%。可以注意到，在2008-2009年间，公司综合毛利率有一个约6%的提高，招股书解释为是报告期内生产的产品技术含量和附加值提高的结果。但这6%的提高是否给企业带来如此大的变化，业内财务分析人士表示：“这种情况比较罕见，也很难说，如果企业不交代清楚是不可能测算出数据是否准确的。但如果真是净利润增长比营收增速还快的话，仅仅凭借这6%的毛利率的提升显然是说不过去的。”本报查阅该行业协会统计数据发现，2010年度，行业协会注册的重点内资企业平均销售利润率仅为5.56%，这一数据远远低于开山压缩机23.27%的毛利率。

　　数据真实性待查

　　带着上述疑问，本报记者多次拨打公司证券事务部电话始终无人接听，采访提纲亦石沉大海。“要么是开山股份确实是一个质地非常优异的公司，要不就是该公司在多个环节有所保留，以至于不能仅仅从报表中的信息获得真实情况。公司到底怎么样，只有他们自己最清楚。”业内人士称。

　　值得一提的是，在其业绩实现高增长的背后，最近一期的应收票据项目较此前波动较大，似乎为损益表做出了不少贡献。该公司最新一期应收票据为2619.38万元，较上一期的118.9万元增加了2102%！2008年该项目也仅为145.7万元。也就是说，2008年与2009年该项目之和，还不到最新一期的零头多。据了解，应收票据是指企业持有的、尚未到期兑现的商业票据。虽然看似比应收账款更进一步确认了收入，但还是要看是银行承兑汇票还是商业承兑汇票，两者之间存在风险上的差异，并且应收票据也可以理解为是应收账款的一种延期表现。

　　公开资料显示，开山股份发行价为近三个月来最高的63元，对应首发市盈率为46.99倍。

　　商报上市公司调查小组