7月11日，证监会公告，江苏爱康太阳能科技股份有限公司(下称“爱康太阳能”)的首发申请获得通过。该公司成立于2006年，主要生产销售太阳能边框。

　　此次平安证券再次扮演着保荐人加投资人的双重角色。但该公司技术含量不高、主营业务单一、客户集中度过高的特点不能不让人对其上市之后的前景有所疑虑。

　　主营业务技术含量存疑

　　虽然该公司名称中冠以科技二字，但是该公司主营产品倒是显得异常“朴实”，该公司主打产品是太阳能边框。理财一周报记者致电国金证券(14.43,0.07,0.49%)的太阳能行业分析师张帅，询问太阳能边框到底是什么样的一个高科技产品，“就是一个铝合金边框，能有什么高科技？”张帅说。

　　查看招股书也可看出端倪。依照招股书中太阳能边框的生产工序描述可知其工序主要为构型加工、表面处理。而查看该公司采购的原材料也主要系铝型材，近三年来这一项的采购金额占总原料的94.93%、83.94%、94.45%。

　　查看招股书中所列的专利，只有一项发明专利，其余16项为实用新型专利，32项为外观专利。其中的实用新型专利在我国《专利法》中是这样描述的：“产品形状、构造或者其结合所提出的适于实用的新的技术方案。该技术方案在技术水平上低于发明专利。”也就是说对形成特定结构造型的生产方法的保护。业内人士告诉记者，这很容易规避的。

　　而其中唯一的发明专利名称为“自动进刀扩/钻孔机床”，显然只是一种加工方法，在招股书中也坦诚这是一项关于生产设备的专利，并不涉及产品本身。

　　2008-2010年，公司太阳能边框销售额占同期主营业务收入比例分别高达99.37%、88.11%及93.12%。边框是该公司绝对主打产品。

　　客户依存度高

　　该公司除产品单一之外，还有客户相对集中的隐患。

　　爱康太阳能有一个独特之处，公司在创立之初是在客户的指导下定制设立生产线的。“在日本夏普、德国肖特专家组的驻厂指导下，公司建立了最初的边框生产线。”在招股书中是这样描述的。这样可以在短期内形成规模化的产能，同时也可以获得稳定的客户，但也带来了客户集中、依赖性强等弊端。

　　日资住友商社下属的上海住友是该公司第一大客户，2008年-2010年这一家企业的采购额度占总销售额分别为48.99%、39.79%及35.44。

　　爱康太阳能最近三年来净利润的增长大起大落，2008年-2010年，净利润分别为4799.59万元、4835.75万元、1亿元，2010年度加权平均净资产收益率为35.41%。2010年的净利润相较于2009年增幅高达106.80%。针对上述情况招股书中是这样解释的，在金融危机之后，整个行业迅速复苏，需求旺盛所致。

　　平安证券的直投+保荐

　　在主营业务上有诸多疑惑的同时，该公司在资本运作上也值得玩味。

　　该公司的发展历程中有两次经营范围变革值得关注，在实际生产销售的产品没有发生变化的情况下，该公司通过两次经营范围的变更已变身为一家以“科技”命名的高科技公司。伴随着两次经营范围的变更引入了一系列创投资本。

　　2009年3月26日，公司前身爱康太阳能器材经营范围由“生产、加工太阳能器材专用高档五金件、销售自产产品”变更为“研究开发、生产、加工太阳能器材专用高档五金件、太阳能发电安装系统、太阳能发电板封装膜”。此次经营范围变更后数天，高德创投、南通高胜、名力创投、江苏高胜等创投资本认购了该公司15%的股份。

　　2009年8月17日，该公司再次变更经营范围，增加了“太阳能发电系统的设计、施工；从事铝锭的批发及进出口业务”。同时变更公司名称，由江阴爱康太阳能器材有限公司更名为江苏爱康太阳能科技股份有限公司。

　　当年年末高德创投、南通高胜、名力创投、江苏高胜这几家创投再次增资，持有的股份增至25%。此后该公司经过数次股份转让、接受创投增资，在2010年5月21日，迎来了该公司过会之前的最后一次股权变更，海澜集团、苏州中昊、平安财智、绍兴平安成为股权人。

　　平安财智为爱康太阳能的保荐人平安证券全资子公司，绍兴平安为平安证券关联公司，分别持有该公司1.67%、2.33%股权，合计4%。入股爱康太阳能时这两个公司分别投入293.01万美元(合计约1900万元人民币)、410.1万美元(合计约2600万元人民币)。发行后分别持有250.05万股、349.95万股。该公司2010年度净利润为1亿元，发行后总股本为2亿股，每股收益为0.5元，2011年中小盘股新股发行市盈率平均为41倍，以此为标准预计该股上市后股价为20.5元/股，由此可计算出平安财智和绍兴平安两公司的投资在一年时间分别增加3226万元和4573万元，增幅均超过一倍。

　　就在该公司发布招股书的同日，中国证监会宣布将券商直投业务试点转入常规监管，这意味着所有证券公司只要符合条件就可以申请开展直接投资项目。同时对饱受争议的保荐加直投明确要求采取人员独立、决策独立、信息隔离、业务隔离等措施，自成为直投公司的保荐机构之日起，直投子公司及其下属机构不得对该企业进行投资。