理财周报记者通过大量调查发现，销售公司缺钱可能是假，地产公司缺钱才是真

　　理财周报见习记者 吴爱粧/文

　　你理解吗？一家账上趴着8亿现金睡觉的公司，却还要向银行贷款3.1亿过日子。这家公司叫贵州百灵(002424.SZ)，它是贵州安顺最著名的公司。

　　这里面一定有不可示人的秘密。

　　贷款只为“补充流动资金”？

　　6月17日贵州百灵公告称，将于下半年分别向农行安顺分行、安顺市商业银行、工行安顺分行、建行安顺分行贷款不超过8000万元、4000万元、1.4亿元、5000万元用于补充公司流动资金，合计3.1亿元。6月18日公告，尚可使用的超募资金余额有8.1亿元。

　　贵州百灵招股书曾称，如果募集资金额超过项目投资总额，超额部分将用于补充流动资金。

　　贵州百灵去年成功在A股上市，募集资金约为13.88亿元，转眼却又向银行借入短期借款5.694亿元，且没有披露具体用途。去年囤的钱还没用完，今年4月份全资子公司贵州百灵企业集团医药销售有限公司(以下简称销售公司)又向招行贷款5000万元。

　　时隔两个多月，贵州百灵就急于借入新的短期借款，或为3.1亿元。

　　放着8.1亿元超募资金在账面上冬眠，转而无厘头地一贷再贷，从逻辑上来讲说不通。

　　“今年这个是续贷，上一年就有授信额度了。去年贷款比较零散，银行希望今年能一次定下来，双方都好做工作计划。”贵州百灵董秘牛民告诉记者，“所以我们就先通过一个决议，至于最终会贷多少还不确定。”牛民表示，银行给的贷款利息是基准利率，而且政府对少数民族药业有利息补偿。

　　经记者向北京的一名券商分析师了解，在贵州该利息优惠率为2.88%。但当记者问及贷款的用途时，牛民只是表示，“用于补充流动资金。”

　　低息不等于无息，在超募资金充足、贷款无明确用途的情况下提前确认贷款，似乎不合常理。“如果是为了收购项目的话，可以用去年IPO超募资金，短期借款不能用于项目收购。” 一名银行人士表示。

　　不是为了收购项目，但是从去年至今贵州百灵频繁贷款，究竟意欲为何？

　　70%贷款流向销售公司

　　短期借款显然只能用做流动资金。在贵州百灵去年5.694亿元短期借款中，有4个亿(约70%)是担保借款，事实上是销售公司向银行借入了4亿元，并且去年投资活动现金流量净额1.657亿元，多用于购建固定资产、增加对销售公司的投资等。

　　令人诧异的是，贵州百灵今年4月30日发布公告，母公司对销售公司向招行贵阳分行申请人民币5000万元贷款提供担保。这样一来，截至今年4月，全资子公司销售公司已向银行贷款4.5亿元。

　　既然钱投向了销售公司，销售公司是要见业绩的。但是，销售公司70%的贷款配比，与其对母公司合并营业总收入的贡献度对比起来，未免有点寒酸。

　　2010年年报显示，贵州百灵的营业总收入为7.149亿元，而整个合并的营业总收入才约为8.638亿元，这两者之间1.5个亿的差距，就是贵州百灵旗下的四家全资子公司——销售公司、天台山药业、纯净水公司、安顺市商业银行，对母公司业绩的总体贡献。分摊到销售公司一家，其对主营业务收入的贡献度非常之低。

　　贵州百灵实际控制人姜伟的弟弟姜勇，在贵州百灵股份公司设立前持有5%的销售公司股权，后向上市公司转让了这部分股权。销售公司成立于2003年5月，最初注册资本100万元(最新为3600万元)，实际控制人姜伟，主营中成药、化学药制剂等的销售。

　　2007年-2009年销售公司净利润分别只有23.7万元、1.1万元、3.6万元，而流动负债分别高达311万元、331万元、341万元。销售公司营收的6成来自非贵州百灵药品销售，销售公司似乎沦为贵州百灵资金体系周转的平台。

　　牛民对此解释：“销售公司去年募集的资金主要是用于药材种植和药材贸易，还没有那么快出成果，后期会有一个释放的过程。”

　　资金或流向房地产

　　贵州百灵招股书显示，贵州百灵董事长、实际控制人姜伟在股份公司设立前，就持有几块“体外循环”的资产。姜伟目前持有嘉黔地产和百灵地产这两家房地产公司股权，持股比例高达90%和97%。姜伟的弟弟姜勇现任嘉黔地产董事长。

　　2010年10月13日贵州都市报报道，贵阳第一贵楼盘——贵阳市紫林庵，百灵·时尚天地就是姜伟建的。

　　有业内人士据此怀疑，贵州百灵给销售公司的贷款被挪移到房地产公司。

　　贵州百灵上市之前至2007年末向嘉黔地产净提供资金余额6189万元。上市后，姜伟的房地产公司不属于上市公司，加之银行对开发贷的审批程序严格，如果地产公司缺钱，很可能求助于上市公司资金。而销售公司恰好就充当了“搭桥贷款”的中间人角色。

　　年报显示，贵州百灵去年其他应收款排名第一的就是销售公司，年末应收款5324万元，占到74%。

　　业内人士分析，贵州百灵销售公司的盈利与其现金流并不匹配，“销售公司通过与上市公司的巨额资金往来，很可能将钱转出体外。”今年以来，姜伟兄弟体外资金“饥饿症”加剧。

　　1月，姜伟将所持贵州百灵430万股质押给自然人赖友龙，将890万股质押给山东国际信托。

　　2月，姜伟将450万股质押给自然人郭亚娟，将900万股质押给长春农村商行。

　　3月，姜伟将所持贵州百灵1000万股质押给中原信托、将889万股质押给山东信托。姜勇也将400万股质押给河北银行、1334万股质押给山东信托。

　　4月，姜伟还将所持贵州百灵1000万股质押给中原信托、1363万股质押给吉林信托。

　　这样，姜伟今年以来共计质押6922万股，占其本人贵州百灵持股数的55%，而姜伟兄弟俩质押股权合计8656万股，占到兄弟俩所持贵州百灵14999股权的57%。作为贵州百灵实际控制人的姜伟，其资金风险敞口已然骤增。