2010年3月，钛白粉行业老大山东东佳集团冲击中小板失败；2009年8月，钛白粉行业老三四川龙蟒钛业上会中小板被否。借着钛白粉近期大幅涨价的东风，行业老二河南佰利联化学股份有限公司(下称佰利联)5月20日闯关IPO。

　　业绩波动大

　　2007年5月30日，钛白粉企业安纳达(002136)登陆中小板。2007年下半年以来，钛白粉企业不断尝试闯关IPO，却均以失败告终。遵义钛业过而未发，四川龙蟒、山东东佳IPO被否。位居行业第一的山东东佳只得通过托管经营*ST钛白(002145)的方式，以谋求借壳机会。

　　钛白粉价格的不稳定或许成为该行业企业IPO上市的最大障碍。根据佰利联招股书，公司2008-2010年的净利润分别为1283.7万元、5174.3万元、16169.3万元。

　　但业内同类企业显示出的情况令人担忧。山东东佳此前上会时披露，公司的营业收入基本稳定，但利润起伏极大，2007年、2008年、2009年营业收入分别为11.56亿元、12.69亿元、10.76亿元，净利润则分别为1.06亿元、839万元、8366万元。四川龙蟒钛业2006-2008年扣除非经常性损益后归属母公司的净利润分别为17762.4万元、18218.7万元、9286.6万元。

　　*ST钛白原名中核钛白，自2007年8月上市后业绩快速变脸，2008年、2009年连续两年亏损。安纳达虽然只是2008年出现亏损，但公司钛白粉的毛利率也一直在下降。

　　今年一季度，钛白粉价格大幅上涨，*ST钛白、安纳达以及钛白粉技术工程类公司东华科技(002140)，都出现大幅上涨。

　　然而，在钛白粉行业中，上述企业并非翘楚：安纳达行业排名第八、*ST钛白去年靠债务重组而扭亏、东华科技也只是部分涉及钛白粉工程。

　　佰利联此次能否借助钛白粉涨价的东风顺利过会，将在5月20日揭晓。

　　低于净资产转让股权

　　2001年，佰利联开始有上市的计划，聘请了券商和律师等中介机构进行改制和辅导。当时的中介机构认为，拟上市公司不允许存在职工股份，且自然人不宜持有拟上市公司股份，因此建议将由工会委员会代为持有的职工个人股股份和自然人股份全部予以转让。在此背景下，工会委员会和其他自然人股东将化工总厂90.23%的股份全部对外转让。

　　2001年9月1日，焦作市化工总厂工会委员会召开股东(职工)代表大会，157名股东代表参加，一致同意将工会委员会代表股东持有的化工总厂1512.55万元股份全部对外转让，转让价格在1.5-2.0元/股之间。

　　本次转让价格参考经岳华会计师事务所有限责任公司审计的化工总厂截至2000年12月31日的每股净资产1.898元，并经充分协商后，最终确定为1.8元/股。这一转让价格比每股净资产1.898元还低。

　　2001年11月1日，焦作市财政局出具文件，同意化工总厂原股东化工总厂工会委员会和自然人股东将所持化工总厂的90.23%股份转让予博雅投资、银泰投资、银科化工、豫鑫木糖、上海国义。

　　2004年，佰利联当时的股东之一焦作市财政局以181.63万元将所持的8.09%国有股权转让给银科化工，折合单价0.43元/股。截至2005年12月31日，佰利联经审计的每股净资产为1.02元。本次国有股权的转让价格仅为每股净资产的42.16%。招股书显示，银科化工为百利联如今的实际控制人之一谭瑞清与其妻子张晓琳所控制。

　　对于为何以如此低廉的价格转让国有股权的问题，公司方面解释称，“焦作市政府要求国有股退出一般竞争性行业，允许2003年以前改制企业国有股按原值退出；在河南省产权交易中心公开挂牌出让过程中，银科化工为唯一的受让方。”

　　不过，作为一家2001年便有上市计划，并聘请中介机构进行改制和辅导的公司来说，如此廉价的转让还是令人意外。

　　银科化工受让焦作市财政局持有的发行人国有股权后，银科化工实际控制人谭瑞清考虑到，许刚作为公司主要决策者和日常经营的管理者，在一定时期内对公司的长远发展具有举足轻重的作用，增加许刚的持股比例，使其成为公司单一第一大股东，突出许刚在共同实际控制人中的主导地位，有利于形成长期有效的激励机制，因此谭瑞清决定将受让的该部分股份转让予许刚。(来源：理财一周报)