【《证券市场周刊》记者 周莉】“中国版淡水河谷”攀钢钒钛（000629.SZ）近日股价大幅跳水，大股东鞍钢集团终于不堪忍受，5月26日晚公告称，将在未来12个月内在公司股价低于10.55元/股的情况下，以自身名义增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。

　　那么大股东的出手能否阻止攀钢钒钛的下跌？而此次增持是否是公司股票已经“跌到位”的信号？

　　增持是种姿态

　　在鞍钢发布增持公告后第二天，即5月27日，攀钢钒钛于收盘后公告称，鞍钢集团通过二级市场增持公司股份145.55万股，占总股本的0.025%。

　　对于鞍钢集团的公开增持，市场并不买账。“鞍钢愿意增持不管怎么说是一件好事，但是从增持价格以及时机来看，更像是做做姿态而已。”上海一位买方机构研究员对记者表示。

　　“相对于4月下旬在行权关键时期14元左右建仓的一干机构及中小投资者来说，10.55元这个价格实在过低。此外公司的下跌从5月初就开始了，鞍钢非要等到10.55元的行权价跌破才公告增持，也表现得非常被动。”

　　在行权前的关键时期，公司利好频出，先是ST钒钛撤销退市风险警示特别处理，然后是重组方案获澳洲外国投资委员会批准，再然后是先后获国资委、发改委和商务部批准；同期券商的研究报告密集推出，从2010年12月到2011年3月，据不完全统计推荐的研究报告，每个月都维持在10篇以上，2011年3月份更到18份之多。而分析师们给予公司的估值都至少在16元以上，其中最慷慨的估值居然给到40元以上。

　　在此期间，攀钢钒钛股价顺利地从9元拉升到11元，又稳步上扬到13元以上，最终于4月成功让投资者几乎集体放弃了行使现金选择权。

　　然而具戏剧性转折的是，行权日一结束，攀钢钒钛股价就开始步入下跌通道。相较于行权日附近的14元多，截至5月26日，收于10.27元，已经跌去近30%。“14元左右建仓的机构不在少数，现在都损失惨重。”一位持有攀钢钒钛的投资者称。上述投资者称，“行权一完成后股价就下跌，恰好证明此前的种种利好以及券商分析师的大力推荐，都是在联合拉升股价以护盘，以让投资者放弃行权。”

　　另一位不愿具名的业内人士则对记者表示，此前对于公司与部分机构互相配合拉抬股价还半信半疑，近期的增持公告反而是欲盖弥彰，增持正是鞍钢对高位建仓助其化解行权风险的机构投资者的安抚。

　　“以10.55元以下的价格在二级市场增持只需要1亿多元，既然少出了200多亿元，拿出1亿多元来做做样子，摆摆姿态，安抚一下投资者，大股东依然是很赚的。”前述买方机构研究员称。

　　澳洲铁矿项目不明朗

　　增持公告发布第二天，鞍钢就通过实际行动对攀钢钒钛进行了增持，但有业内人士对记者表示，近期攀钢钒钛股价下跌最根本的原因，是公司拟置入资产即澳大利亚铁矿石项目的不明朗。

　　按照鞍攀重组的资产置换方案，攀钢钒钛被定义为鞍钢集团旗下的铁矿石资源平台，鞍钢集团将其下属的部分矿业资产（估价约99亿元）置换给攀钢钒钛，并承诺5年内，剩余的矿业资产（探明铁矿储量77.2亿吨）注入上市公司。

　　作价99亿元的矿业资产包括鞍千矿业100%的股权、澳洲上市公司金达必金属公司36.12%的股权和澳洲卡拉拉矿业公司50%的股权。

　　由于卡拉拉是金达必（Gindalbie）唯一勘探出来的矿山，因此鞍钢注入的澳洲矿产即68%（50%+50%×36.12%）卡拉拉股权。

　　早在2006年，鞍钢就与金达必公司达成协议，联手对卡拉拉铁矿进行风险勘探、选矿试验等可行性研究，并合资组建了卡拉拉矿业公司。

　　公开资料显示，卡拉拉铁矿位于西澳洲，已探明铁矿石可采储量20亿吨以上，项目建成后具备年产800万吨以上铁精矿的生产能力。

　　一位资深矿业投资人士告诉记者，卡拉拉矿本身资质很不错，但是对于资本市场来说，最大的问题就是它还处在未开采阶段，能否按照原计划时间投产及达产是最大的风险。同时西澳洲的德黑兰和丹皮尔两大港口、以及铁路等基础设施建设都已被必和必拓和力拓所掌控，运力也将是一个大问题。

　　而记者查阅金达必公告的卡拉拉矿的最新项目进展发现，对照每季的季报，铁路、港口、输电线、水的工程进度已经比1年前预计的推迟了3-6个月，公司还称，由于原材料以及人力成本上升，预计开发成本将会上涨30％。

　　公告同时显示，用于磁铁矿提炼的工厂的设计还远未完成，主挖掘合同没有签订，“原计划明年一季度达产，那就意味着要在剩下的半年中完成工厂设计、提纯机安装等，这在政府等各机构办事效率并不怎么高的澳大利亚是不可能完成的。”上述矿业投资人士表示。

　　而目前卡拉拉与中钢已达成销售协议的是赤铁矿，每月产量只有8万吨。

　　“卡拉拉矿的核心还是磁铁矿，赤铁矿本身量就特别少，未来能达到年产100万吨就不错了。”上述矿业投资人士称。

　　另外公告披露，卡拉拉矿的CEO已经辞职，并称公司将“重新审查工程工期”。3月份苏格兰皇家银行RBS还对金达必推荐进行了降级，理由是运营成本不确定性和工程工期的不确定性。

　　而更进一步，当卡拉拉完全投产后，铁矿石价格将处于什么水平，这也是影响卡拉拉未来盈利的重要因素。

　　记者搜集的最新数据显示，近期铁矿石价格已经连续两周下跌。根据铁矿石指数机构TSI的数据，截至5月20日，青岛港品位63.5%的印度粉矿报价在181美元/吨。这与此前上周相比下跌了4—5美元/吨，跌幅超过2%。与4月下旬相比已经下跌了4%，与2月中旬的高位197美元/吨相比更下跌了8%。

　　目前铁矿石价格处在震荡阶段，再像前几年那样疯涨已经不可能了。而国内无论是第三方研究机构还是钢厂本身，对于铁矿石价格的分歧已经不在于价格是否会下跌，而是何时下跌。宝钢集团董事长徐乐江多次在公开场合预言，到2013年铁矿石价格甚至会下降50%。那么到时候矿山的暴利肯定会结束。

　　“国内券商在研究报告中根据卡拉拉矿的可开采储量、同业上市公司吨矿市值和吨矿利润等指标来进行估值，非常不靠谱。因为卡拉拉是未开采矿山，而那些可比公司通常是成熟矿山。”一位矿业公司的财务总监对记者表示。“在澳洲，投资者对于已经开采的矿业公司和未投产的矿业公司的估值相差是非常大的，而国内投行居然对于一个未开采矿山估值如此慷慨，显得不可思议。”

　　而鞍钢集团本身坐拥国内最多的铁矿石资源，旗下的鞍山矿业公司是全国最大的冶金矿山企业，年产铁精矿2000多万吨，且多次传出将单独上市的传闻，但奇怪的是，鞍钢此次资产置换出人意料地选择了澳洲的未投产矿山，国内成熟的矿山部分只象征性地置入了一个年产200多万吨的小矿。

　　业内一位不愿具名的分析师曾向记者透露，近几年铁矿石价格大幅上涨，下游钢铁生产的利润绝大部分向上游转移，鞍钢矿业是鞍钢盈利最好的公司，那么对于这样一头利润奶牛集团自然不愿意轻易放手。

　　“卡拉拉矿还是非常有潜力的，只是真正大规模投产尚需时日，而到时候铁矿石价格发生怎样的变化难以预测。一位做矿业投资的人士道。