自去年11月新股发行二次改革后，“新股不败”已成往事。而在今年疲弱的市场中，新股上市首日的破发率接近四成，不少机构账面大幅缩水。其中，被冠为男装领军的九牧王昨日大跌13%，24机构浮亏近7000万元。

　　昨日，带“病”上市的九牧王“首秀”失利，大跌13.05%，收于19.13元/股，落后此前券商平均预测升幅2.8%。与以往新股上市，券商普遍唱多、高价频出不同，九牧王一直被券商看淡，上市前，九牧王叔侄股权纠纷、券商质疑其会计核算过于乐观，再加上A股的弱势背景都为九牧王首秀蒙上阴影，破发并不出人意料。

　　上市前曾爆出股权纠纷

　　九牧王本次网下申购，有24家成功以22元/股价格申购到2400万股。也就是说，九牧王首秀之后，这24家机构总共浮亏6888万元。其中，招商添利债券型投资基金获配最多，共计334.26万股，使其首日就浮亏959.3万元。

　　实际上，九牧王本次上市一直都不顺利，首先被爆出叔侄间实际控制人的股权纠纷，一度让市场降低对其成功上市的信息。随着九牧王的澄清公告，股权风波刚平静，公司的治理结构和财务数据又再受到市场质疑。

　　机构担心九牧王后续乏力

　　从九牧王的招股说明书来看，公司对其经营状况似乎过于乐观，流动资产近一半为存货跌价准备，却只计提1.5%不到，再加上宽松的折旧假设，有券商就其财务数据指出九牧王财务数据过于乐观，公司后市毛利率增长乏力。国金证券甚至在其研报中指出，九牧王募投项目不至于使业绩出现爆发式增长，反而产品毛利率存在下调的风险。

　　今年新股破发率近四成

　　据巨灵金融统计，今年以来沪深两市共有137家企业成功登录A股，但有54家公司上市首日就跌破发行价，占比接近四成。业内人士表示，短期内新股首日破发现象依然难改。

　　“由于保荐机制不合理，导致A股新股估值太高，如果市场不好，破发是大概率的事情，即使首日不破发，不少也难逃日后破发的命运。”广州某大型券商市场分析人士告诉记者。

　　据他介绍，目前虽然大盘连续大跌引发新股破发增多，但90%左右的新股估值不合理。“目前保荐机构为了多拿保荐费用，把发行价定得太高。现在保荐费用为融资额的1/10，这导致保荐人拼命拉高定价。”该分析人士表示。