上市公司对控股股东或者高管的利益输送，是A股市场长久以来的突出问题。在一小部分人赚得盆满钵满的时候，牺牲的却是广大中小投资者的利益，而新大洲A最新的一笔股权收购，或许又成为了上市公司利益输送的又一案例。

牵强的退出理由

5月20日，新大洲A发布公告表示，5月10日，公司全资子公司新大洲投资分别与广州市龙望实业、北京电信建筑工程、上海智尔投资、上海竞帆、莆田市荣兴机械、浙江力达电器、赵序宏、许新跃、王文萱于上海市签订了《股权转让协议》。新大洲投资拟以5亿元的价格受让后者持有的五九集团33.33%股权。交易完成后，公司将直接和间接持有五九集团85.88%的股权。

根据公司公告，上述投资者转让五九集团33.33%股权的原因是因为2009年五九集团的利润没有达到预期，这个原因着实令人费解，因为这些投资者是在2009年年中才决定投资五九集团，而真正完成投资已经是2009年9月，按理说当时他们对五九集团的经营状况必然会十分了解，而且即便利润不如预期，他们却在两年之后才提出，时间点也有点太晚了，因此有股民认为，这只是在给他们退出随便找一个理由。

内部人获益不菲

相关资料显示，这些投资者与新大洲A都有着密切的关系。赵序宏为公司董事长；许新跃为公司董事；王文萱的丈夫黄赦慈除了担任新大洲A的董事兼副总裁外，还是新大洲投资的总经理。龙望实业的法人代表袁凤女，是五九集团第二大股东上海蓝道投资的股东；上海竞帆、浙江力达以及荣兴机械皆为新大洲本田的产品配套商。在不到两年的时间，他们做成了一笔折价买入溢价卖出的好买卖。

2009年，龙望实业以7000万元增资五九集团；上海竞帆、北京电信建筑工程、赵序宏、许新跃以及王文萱的增资金额均为3500万元；浙江力达、荣兴机械增资金额均为1750万元。按照当时的协议，新大洲A表示五九集团为非上市公司，股份缺乏流动性，应给予新投资人合理折价以补偿。五九集团2009年测算的每股收益为0.43元。按照10倍市盈率计算，每股价格为4.26元。新投资人按照8倍市盈率、3.5元/股入股，折价率为18%。

2010年，五九集团的每股收益为0.42元，低于2009年,这些投资者却能以每股5元、11.96倍市盈率将手中的股份重新卖回给新大洲A。新大洲A称，“2009年五九集团增资时，正值全球金融危机爆发初期，这两年来煤炭价格呈上升趋势，我们认为给予一定的溢价也是合理的”。

如此一倒手，赵序宏等公司高管获得了不菲的投资收入。新大洲A董事长赵序宏，初始投资3500万，2009年、2010年两年分得红利536.58万元，再加上此次以5000万转让手中股份，总计获得达2036.58万元，投资回报率高达58.19%。而这一切，都需要新大洲A的全体股民来埋单。

利益输送何时休

新大洲A的本次股权收购或许只是上市公司利益输送的一个缩影。自从大商股份(600694)改制之后，大商集团不再是大商股份的控股股东，而大商股份的管理层却是大商集团的股东，因此大商股份的利益输送愈发明显。2010年11月，大商股份与大商集团签订《股权转让协议》，公司以1390万元价格收购大商集团持有的大商矿泉水100%股权。大商矿泉水的账面净资产为155496.34元，评估净资产为1390.60万元。然而，大商股份期末合并报表数据却显示，大商矿泉水2010年末的净资产为-78439.83元，净利润为-973247.97元。上市公司斥资上千万得到的却是已经资不抵债的公司。

2011年1月27日，富春环保(002479)公告表示将用超募资金收购控股股东通信集团旗下的精密冷轧薄板项目资产，这个项目将花费上市公司2.46亿元，但利润率仅为2.7%，而且与公司的主业没有什么关联，因此被质疑是在向控股股东输送利益。

对此屡屡出现的上市公司输送利益的现象，有业内专家表示，我国上市公司大多处于大股东超强控制状态，从而导致大股东对中小股东具有强烈的侵害动机。而我国保护中小股东利益的法律法规不健全，因此大股东在侵占上市公司利益时总体上不存在法律风险。只有加大对中小投资者的法律保护力度，才能为各种公司治理机制作用的有效发挥打下良好基础，促进企业的正常发展。