历时长达数月的拉锯战，经济型酒店莫泰的拍卖最终流拍。竞拍在上月底结束，对于大股东摩根士丹利（大摩）开出的10亿美元天价，没有一个买家愿意接盘。商报记者近日从知情人士处获悉，大摩已将报价从10亿美元下调至6亿美元，消息传出后，此前兴致高昂的如家、7天、汉庭等经济型酒店出现集体沉默，谁将最终接盘莫泰悬念陡增。

　　事件回放

　　从10亿下调至6亿美元

　　国内排名靠前的经济型连锁酒店如家、汉庭和7天都已经上市，而排名第五的莫泰却迟迟没能敲开资本市场的大门。

　　此外，莫泰的经营情况也不理想，以酒店业最为关心的入住率来看，莫泰的入住率只有75％左右，远低于如家、7天等超过95％的水平。上述原因，让莫泰的主要投资方摩根士丹利急于出售，以免陷入被动局面。去年底，大摩宣布出售旗下莫泰酒店管理集团59％的控股权。

　　从今年2月25日开始，莫泰的第一轮竞价吸引了国内外10多家企业。据悉，当时最高报价来自汉庭的5亿美元，大摩开始对参与竞标的公司进行考察和审核。

　　据了解，莫泰值钱的资产是276家门店的未到期租约以及多年品牌价值，大摩对59％的股权要价10亿美元。参与谈判人士告诉商报记者：“这已是大摩再三退让后的底线，该出价是大摩5年投资期内全部投资价值的两倍溢价。”

　　以行业市盈率和2010年税前利润率作横向比较，起步定位与莫泰类似的汉庭连锁酒店分别为31.40倍和4.46％、如家快捷酒店为29.50倍和7.98％，莫泰调整后的估值水平大幅低于同业，大摩明显是在甩卖。

　　据参与谈判人士透露，大摩累积增持莫泰，已投入了23.95亿元人民币。以23.95亿元计算大摩投入产出比，相对于本次10亿美元售价，增值1.7倍。

　　3月15日，大摩将入围的4家公司锁定在如家、7天、雅高和汉庭等经济型连锁酒店中，并继续就转让莫泰控股权展开了紧张谈判。但大摩死咬10亿美元的报价不肯松口，谈判一度陷入僵局。

　　3月21日，摩根士丹利给出了“72小时”的答复期，但4家意向竞购酒店企业中，雅高和7天均未按时递交投标书。

　　7天创始人郑南雁此前在微博上回应称，大摩的开价是“天方夜谭，痴人做梦”。而最后参与竞拍的如家和汉庭的报价都低于10亿美元?穴汉庭方面证实其出价低于6亿美元?雪。

　　3月29日，在最后“72小时”的答复期后，无人接盘，使得莫泰的第二轮竞拍流产，莫泰股权出售陷入僵局。

　　4月初，第三轮竞价开始，大摩不仅把价格从最初的10亿美元下调至6亿美元。出乎意料的是，之前曾积极参与竞购的如家、汉庭纷纷撤退。大摩的买家已从最初的十几家公司到如今寥寥的几家外资酒店企业。

　　进展追踪

　　大摩正与买家私下接触

　　大幅度降价出售莫泰，显而易见大摩急于促成这笔买卖，而耐人寻味的是6亿美元的报价已经与汉庭等竞购方第一轮的报价十分相近，但却引发了如家、汉庭等经济型酒店的退出。

　　据知情人透露，大摩降价的背后，是摩根士丹利房地产基金急需套现返还出资方收益的事实。大摩原计划收购莫泰后在2007年将其运作上市，但金融危机的突袭，让莫泰上市计划一再流产。今年4月，大摩旗下运作莫泰的房地产基金到期，大摩被迫变卖莫泰59％的控股权，以获取大量资金流。

　　2005年底，大摩以2000万美元购买莫泰约20％股权。随着莫泰迅速扩张，大摩在莫泰扩张运营方面的总投入已接近24亿元人民币，不断增资与由业绩对赌协议衍生的股权增持，令大摩累计增持莫泰股份达到约88％。

　　目前有消息称，摩根士丹利正与买家私下接触，传闻最有望接手莫泰的是法国雅高集团与黑石集团联合收购体、美国喜达屋集团旗下基金与锦江之星联合收购体。商报记者了解到，竞购双方的报价“差之毫厘”，但双方均要求大摩制定相应的减持莫泰股权计划。

　　一位接近喜达屋谈判过程的人士表示，“目前喜达屋还没有和锦江之星方面沟通是否独立运作莫泰品牌及确定相应的运营团队组成，要等待他们购得莫泰控股权再说。”

　　此前，喜达屋曾斥资3000万美元认购锦江集团旗下锦江酒店3％股权，一度成为其最大的外资股东。“在这次联合收购莫泰的过程里，喜达屋方面将承担收购莫泰股权所需的资金，锦江之星则输出经济类酒店运营管理团队与经验为主。”

　　而雅高方面也具备收购的资金实力。雅高从1994年在内地开设第一家经济型酒店宜必思后，宜必思的扩张就异常缓慢，以自购地并从零开始建设的模式操作，使得宜必思在华发展7年仅50家门店，与任何一家同业竞争对手动辄数百家的规模相比，雅高的经济型酒店发展明显落后了。

　　业内人士认为，从目前形势来看，雅高因为业务发展需要，成为最终莫泰接手者的可能性最大。但未来不管是喜达屋还是雅高收购莫泰，都不会对国内的经济型连锁酒店排名造成太大影响，而且如家、汉庭、7天也会松一口气，不用担心对手的规模扩大对自己造成影响。

　　排名之争

　　经济型酒店或重新排位

　　据了解，截至去年底，如家、7天、锦江之星和汉庭的门店数量分别为818家、568家、396家和385家，莫泰168以276家排名第五。

　　从去年底开始，排名前几位的经济型酒店品牌均宣布了新的高速扩张计划。如家发布的公告显示，今年如家将新开店260－280家，这还不包括以“和颐”命名的中高端酒店的扩张计划，预计年底运营的酒店数接近1100家，门店总数首先破千家。7天宣布，今年将新开店240家，初步完成千店布局。汉庭虽然没有公布详细计划，但宣布了“3年增千店”的计划，平均每年的扩张速度不会低于如家和7天。

　　综合比较几大经济型连锁酒店去年业绩，如家仍占绝对领先地位。如家2010年总营收为人民币31.7亿元，7天为14.99亿元。

　　7天新开231家门店，创经济型酒店的开店纪录，到2010年底拥有568家门店。此前，7天酒店ＣＥＯ郑南雁表示，2010年开始，国内主要经济型酒店加快了开店速度，经济型酒店已经进入高成长高盈利期，现在国内经济型酒店平均年利润增速在30％－40％左右。

　　汉庭增开202家达438家门店。对此，汉庭酒店集团ＣＥＯ张拓表示，2011年在上海世博会的高营收增长后，汉庭全年营收预计仍将保持34％－38％的增长。财报显示，汉庭四季度入住率为87％，全年则为93％，让汉庭保持了良好的盈利能力，而为期半年的上海世博会，对汉庭日平均房价造成有利影响。

　　业内人士分析，正值行业扩张期的经济型酒店，店面数量是影响营收的最直接因素，大摩出售莫泰168，只要价格谈得拢，都希望能够通过并购迅速占领市场，无论哪一家竞购成功增加276家酒店后，足以改变目前的经济型酒店排名。