地板增发价遭疑

　　按照北京银行的此次定向增发预案，本次发行的定价基准日为第四届董事会第六次会议决议公告日（即2011年4月9日），本次发行的发行价格为定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的90%，即人民币10.88元/股。

　　若将此定向增发价格与2007年行IPO (首次公开发行)时12.5元的发行价相比，相当于比2007年首发价折价了近13%，而此折价也被中小股东喻为“地板增发价”，并引来中小股东的呼吁抵制。

　　而增发价的折让在北京银行2010年的年度报告中也有体现，2010年北京银行全年实现营业收入156 亿元，同比增长32.1%，其中利息净收入145 亿元，同比增长32.2%，归属母公司净利润68.1 亿元，同比增长20.8%，每股收益1.09 元。

　　如此业绩，在各大券商银行业的分析师看来，都“低于预期”，其中兴业证券银行业分析师张忆东分析，低于预期的主要原因系公司在四季度大幅计提减值准备10.3 亿元，使得公司的拨贷比迅速达到2.1%以上。

　　“考虑到公司可能进行的定向增发，我们认为这一利润平滑的举措可能会是上市公司对新入股东的部分折让”，张亿东在对北京银行2010年的年度点评报告中称。

　　不过，对于此增发价格，银行证券叶云燕则认为，增发价格估值合理，对小股东权益的增厚显著，叶云燕计算，10.88元的增发底价，对应2010年的 PE 和 PB 分别为 9.95x 和 1.59x，对应 2011 年 PE 和 PB 分别为 9.1x 和 1.29x。

　　“这一增发价水平比较有吸引力，同时对小股东权益的增厚也比较明显，总体定价合理”，叶云燕称。

　　再膨胀冲动

　　而对于2007年上市的北京银行，此次定向增发预案是北京银行上市四年之后首次通过再融资来补充核心资本。

　　回到2007年上市之初，届时北京银行2007年末的资本充足率和核心资本充足率分别高达20.1%和17.5%,而到2009年两项指标则已下滑至14.35%和12.38%,到2010年分别为12.62%和10.51%。

　　而从2007年到2009年，北京银行的资产规模却进入了高速扩张期，连续三年资产规模年均复合增速高达27.4%,总资产由2007年末的3542亿提升到2010年末的7442亿，资产规模实现翻倍增长。

　　就在去年5月，北京银行宣布将在银行间市场发行不超过100亿元次级债，以保证北京银行的资本充足率保持较高水平，并为未来业务快速发展奠定基础。

　　“规模的快速扩张对资本的消耗显著”，中信证券银行业分析师在报告中直言，中信证券认为以2010年末北京银行的资本/核心资本充足率考量，显著低于其他城商行，为此中信证券认为资产规模扩张增加公司对核心资本的需求，为此，此次定向增发融资118亿将显著缓解公司资本压力。

　　同样，造成2010年北京银行业绩低于预期的另外一个原因是费用的增加，2010年北京银行全年成本收入比较2009年增加4个百分点。兴业银行张亿东认为北京银行在异地扩张中费用的压力非常明显，而活期存款优势也在逐渐弱化，

　　按照中信证券的预计，融资之后2011年末资本/核心资本充足率分别将提升至14.7%和12.3%，约能支持未来3年北京银行规模扩张的资本需求，而融资对于每股收益的摊薄幅度约为15%。

　　以此资本充足率，中信证券预计按照10.5%的资本充足率监管标准，约能支持将近2000亿的信贷规模扩张，相当于2010年末存量贷款的60%。而如果不融资，则仅能支持725亿的信贷规模扩张，则2011年末的资本充足率将接近监管红线。

　　事实上，城商行的膨胀自2009年4月监管机构调整了城商行分支机构市场准入政策，放宽和简化机构设立的门槛，城商行的规模扩张就掀起一轮竞赛，而对于上市银行而言，融资则是最为快速的一种方式。

　　不过，膨胀的欲望同时也潜伏了各种风险，就在今年全国“两会”期间，国务院副总理王岐山以北京银行为例对城商行“总想跨区域扩张”提出了批评，“我一打个盹，你们就跑了。北京还不够你们干的，你们跑了，北京谁来管？”。