值得注意的是，公开资料显示，聚光科技2007年主营业务为亏损，靠财政补贴和增值税退税，才得以盈利；其后两年半，财政补贴和税收优惠，几乎撑起了聚光科技利润的半壁江山。另一方面，由于应收账款过高，聚光科技的经营性净现金流也非常不理想，过去“三年一期”的数据中有两个数据为负。对于公司数据的不理想，市场人士纷纷表示质疑。

　　业绩增长不稳定

　　招股说明书显示，聚光科技主导产品中的原材料成本占产品成本的比例约为80%-90%，占比较高，其变化对公司产品成本的影响较大。有业内人士表示，从长期看，不排除由于通胀而导致的原材料价格上涨风险。如果公司不能消化原材料价格上涨带来的成本增长，则会影响公司的盈利水平。

　　再来看利润，2007年全年，聚光科技只有901万元的总利润，到了2009年末期，这个数字激增为13243万元；但是2010年中期，公司的收入和净利润再度大幅缩水；到了2010年中期，公司同期利润仅为2009年的一半。数据显示，2007-2010年上半年，公司加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益)分别为1.83%、54.94%、45.88%和6.04%。 单从数据来看波动非常大，那么，造成波动的原因是什么？

　　公司董秘田昆仑告诉记者：“我们的产品销售有季节性，每年的前三个季度是淡季，而且，采购我们产品的大多是政府订单，他们一般都集中在年底采购，因此四季度公司的业绩将会出现爆发性增长。”至于为什么2007-2009年业绩波动非常大，田昆仑向记者表示：“2007年业绩低，2009年业绩高是肯定的啊，每一年公司都会进步，一年比一年高是正常现象。”但是，对于为什么2010年中期比2009年中期收益低，田昆仑却未解释清楚，并一再告诫记者“去看招股说明书”。

　　有业内人士表示，本次发行完成后，聚光科技净资产规模将大幅度提高。由于募集资金投资项目实施需要一定时间，在项目建成投产后才能达到预计的收益水平，因此，短期内公司净资产收益率存在下降的风险。

　　疑似股权腾挪

　　除上述问题外，聚光科技[0.00 0.00% 股吧]在近日还被有关媒体曝光疑似股权腾挪。招股说明书显示，2002年成立至2007年9月期间，FPI(US)是唯一控股股东。2007年12月20日， FPI(US)将其所持100%股权以1000万美元转让香港富盈。2005年9月1日至2007年4月15日期间，FPI先后定向发行了九次新股，股本增加至51020935股。新股发行后，王健和姚纳新在FPI的股份被稀释至33.67%和23.23%，分别持股约1717万股和1185万股。

　　2008年4月2日，王健将所持股份平移至旗下空壳公司FOCUSED EQUIPMENT LIMITED，转股价格为每股0.001美元；姚纳新将8852712股转让给控制空壳公司BRIGHT GAIN GROup LIMITED，转股价格每股0.001美元，同时，姚纳新还将持有3000000股转让其前妻MIAO XIN名下EVER ELEGANCE HOLDINGS LIMITED，转股价格为每股0.001美元。2009年1月12日，持有FPI股份78位员工将其持有FPI股份转给BEST STRIVE INTERNATIONAL LIMITED。转让前后，78位员工各自持有FPI股权保持不变。

　　2009年10月对FPI进行剥离。间接股东不再继续在FPI层面上持股。对FPI除CYBERNAUT GROWTH FUND L.P.外的其他股东的股权进行了回购，回购价格为每股0.0332美元，对应公司注册资本为1200万美元。在确定了回归国内资本市场以后，聚光科技股权腾挪的阵线又转移到了国内。2009年10月19日，香港富盈与浙江睿洋科技等14家机构签订股权转让协议，约定以注册资本价转让持有聚光有限81.11%股权。与此同时，国内创投开始蜂拥而至。2009年10月26日，杭州灵峰赛伯乐、绍兴龙山赛伯乐、杭州赛智、华软投资(北京)和北京中凡华软五家创投以1美元注册资本对应90元作为增资价格，共注资1.6亿元；10月28日，公司员工持股，杭州凯升投资合伙企业、杭州凯健投资合伙企业以1美元注册资本对应 121.49元为转让价格，悉数转让了所持2.04%和1.22%的股权，累计套现5450万元。

　　对于这个疑惑，田昆仑更是一问三不知，并表示：“没有董事会的同意，我们什么都不能说。”

　　本报记者将继续追踪上述问题。

　　利润来源靠补贴

　　招股说明书还显示，聚光科技[0.00 0.00% 股吧]2007年主营业务为亏损，靠财政补贴和增值税退税，才得以盈利；其后两年半，财政补贴和税收优惠几乎撑起了聚光科技利润的半壁江山。

　　有数据显示，聚光科技2007年的营业利润为-547万，加上营业外收入1600万后，聚光科技2007年的利润总额仍只有1000万。原来聚光科技的目标并不是创业板，但因为中小板和主板对于公司上市前三年的利润增长都要求极高，因此聚光科技只能放弃中小板，通过补贴后勉强获得登上创业板的资格。据一位上海保荐人表示，聚光科技主营业务无法连续三年盈利，如果上中小板，“2007年的营业利润为负算一个瑕疵，上创业板则稳妥一些。”

　　招股说明书显示，这1600万的营业外收入，其中800万是增值税退税，其原因是“公司及部分子公司作为增值税一般纳税人，销售自行开发生产的软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退”；681万是因为承担国家或杭州高新技术创新项目而获得的政府补助。税收优惠和补贴，随后一直成为聚光科技重要利润来源。2008年公司利润总额为8700万，其中3700万是营业外收入，其构成为2700万增值税退税和1000万政府补助；2009年公司利润总额为1.5亿，其中有4400万营业外收入，主要构成为2900万增值税退税和900万政府补助；2010上半年，公司利润总额3500万元，1600万是营业外收入，主要构成仍然是增值税退税和政府补贴。有数据显示，2007-2010年上半年，分别减免所得税500万、1200万、1400万和320万元。

　　招股说明书显示，聚光科技应收账款高企。2007-2010年上半年，应收账款分别为4200万、1.62亿、3.12亿和3.64亿，占当年资产总额的比例分别为14.55%、32.99%、36.83%和42.34%。在应收账款高企的情况下，其经营性净现金流也非常不好看。过去三年一期，聚光科技的这一数据分别为-4000万、72万、2000万和-5400万。

　　其实，从2008年开始，聚光科技的应收账款周转率就远远低于同行。2008年，时代科技[7.79 0.13% 股吧]和大族激光[21.83 -0.09% 股吧]等上市公司的周转率为一年4.12次，聚光科技为3.47次；2009年，分别为一年3.79次和2.22次；2010年上半年，分别为1.93次和0.72次。

　　那么，公司对此是如何看待的呢？田昆仑告诉记者：“你对于公司的质疑肯定是从外面道听途说而来，这些都是不正确的，所有的一切我们都在招股说明书中写得非常详细了。”但记者发现，田昆仑不仅对公司每年的利润增长数据“不清楚”，对公司每年获得的财政补贴也“不记得”。