这就是中信证券4月9日披露的年报，净利润同比增长25.91%，在目前已经公布年报的8家上市券商中名列第一，但却遭到业内质疑。

　　处置中信建投贡献三成净利

　　为符合中国证监会对证券公司的监管要求，解决同业竞争问题，2010年6月17日，中信证券决定通过挂牌方式转让所持中信建投60%股权中的53%，并将该等转让股权拆分成45%和8%两部分在北京金融资产交易所挂牌。2010年11月17日、2010年12月23日，中信证券转让中信建投股权的工商变更手续分两次办理完毕。股权转让完成后，公司持有中信建投证券的股权比例已由60%下降至7%。

　　由于初始投资成本极低，中信证券本次转让中信建投获利颇丰。年报显示，2010年公司处置长期股权投资产生的投资收益约58亿元，而主要原因就是 “处置中信建投获得的投资收益”。

　　毋庸置疑，处置中信建投对中信证券2010年年报影响巨大。国信证券分析师邵子钦在其对中信证券的年报点评中指出，中信建投股权出售贡献一次性税后收益约39.26亿元，而2010年中信证券为净利润113.11亿元，占比达到34.71%。并且邵子钦还指出，“若剔除中信建投出售收益后，中信证券净利润下降18.19%。”

　　保荐人：应计入非经常性损益

　　但是这样一笔对公司影响极大的一次性收益，中信证券在进行年报披露时，并未将其算作非经常性损益。年报显示，中信证券扣除所得税后的非经常性损益金额为3874.80万元，在净利润中占比极低，因此其扣除非经常性损益后的每股收益也仅仅比基本每股收益低1分钱。

　　中信证券这种处理方式引起了一些专业人士的质疑。一位不愿透露姓名的保荐人在接受记者采访时明确指出，按照证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》，非经常性损益的定义为，“与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益”，并且在列举非经常性损益的项目时，第一条就是“非流动性资产处置损益”。

　　这位保荐人认为，中信证券母公司原本将对中信建投的投资纳入“长期股权投资”，这一会计科目的性质本身就是非流动资产，因此应该将其处置收益界定为非经常性损益。“特别是这一交易具有一次性，且金额巨大，将对报表使用者的判断做出影响，因此中信证券认定其为经常性损益是不恰当的。”

　　分析师：或是为发行H股铺路

　　而一位身在北京的行业分析师则明确对记者表示，在看了中信证券的年报以后，他原本打算将中信证券的评级下调至“中性”，但是因某种原因最后未做出调整。“中信证券这种认定方式可能会误导投资者，公司管理层诚信出现了一定问题。虽然这样披露不会影响财务报表，但是会影响投资者的判断。我觉得中信证券之所以这样处理，是为了让H股投资者更认可公司业绩，从而利于刚刚提出的H股融资计划。不过，在我看来中信证券其实现在并不缺钱，发H股反而会摊薄每股收益，这也是我原本打算下调评级的重要原因。”

　　3月29日，中信证券公告称公司拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市，每股面值为人民币1元。H股发行规模为不超过发行后公司总股本的10%，并授予15%的超额配售权。

　　截至2010年末，中信证券总股本99.45亿股，以此计算，其H股发行规模将不超过11亿股。以昨日收盘价14.53元估算，融资规模将在160亿元左右。

　　安信证券分析师杨建海也指出，中信证券国际化的战略方向毋庸置疑，但公司的国际化进程却具有较大的不确定性，而且公司已经拥有巨额的冗余资本，H股的发行会对ROE有进一步的摊薄。

　　昨日下午，《每日经济新闻(微博)》记者致电中信证券董秘谭宁，想就公司对中信建投投资收益的年报披露问题进行采访。不过在记者按照公司要求将问题以传真形式发送至公司后，截至发稿时仍未能得到回复。