公司方面表示，虽然截至 2010 年年末未分配利润达7.21亿元，但结合公司 2011年经营规划及资金需求情况，公司 2010 年度不进行利润分配，亦不以公积金转增股本。而这已经是海马股份连续三年未进行分红或转增股本。

　　相较于2009年4.86亿元的亏损，海马股份在2010年无疑打了个翻身仗，可是这份业绩报告依然难以令投资者满意。毕竟公司净利润中近7成都要拜2.59亿元的政府补贴所赐，公司整体收益质量仍偏低。

　　发力毛利率最低车型

　　在中国蝉联了2009、2010年全球最大汽车消费市场的背景下，各大车企也都顺势赚了个盆满钵满，但海马股份为何在同行们都春风得意之时还要依靠政府补贴勉强美化报表？

　　一位券商分析人士指出，自从被马自达抛弃，海马股份近年来的经营就一直不景气，传统车型销售下滑、新旧车型更迭速度慢等难题一直挥之不去。而公司近年来斥巨资重点发展的微车，几乎是汽车产品中中利润率最低的车型。公司年报也显示，为其提供了109.34亿元营业收入的汽车制造板块，毛利率仅为8.95%。

　　不仅如此，由于微车行业龙头上汽通用五菱和长安汽车，已凭借着性能稳固与售后系统完善占据了微车近70%的市场份额。而昌河、哈飞和东风小康也是微车的重要生产厂家，瓜分了约20%的市场份额。作为后来者，海马只能凭借着降价促销等手段以谋求分杯羹，可这就意味着公司的利润将会进一步被摊薄。

　　亿元补贴或难持续

　　但海马股份之所以要发力业内利润最薄的车型，其实也有自己的打算。2008年，为提振受金融危机殃及的汽车业，汽车下乡补贴、送车下乡等托市政策应运而生。丰厚的补贴不仅推动了微车市场的提前消费，也让相关公司的非经常性损益得以迅速增长。

　　然而，就在海马股份为分享汽车下乡补贴刚刚进行了融资、扩产等布局后，汽车业产能过剩的警钟却被监管部门一再敲响，而为海马股份2010年扭亏立下汗马功劳的汽车下乡补贴政策，在2011年正式退出了历史舞台。

　　也就是说，海马股份在2011年面临着市场份额下滑与补贴缩水的双重挑战。那么，海马股份今年再无法冀望的汽车下乡补贴会达到多少？

　　《证券日报》记者致电海马股份以寻求答案，可公司投资者关系部的工作人员表示，由于公司财务部门并不清楚其共收到了多少汽车下乡补贴，所以无法回应。但据消息人士透露，海马股份2010年收到的9902.87万元河南省郑州市财政局销售补贴，即是汽车下乡补贴。而对于这一说法，公司方面亦没有明确的回应。

　　一面是公司闪躲的态度，一面是近亿元财政补贴将缩水的猜测；向前看是微车市场缩水的预期，往后望是远低于汽车业同行的毛利率。海马股份依靠财政补贴扮靓的业绩背后，留给投资者更多的恐怕是对其前路的担忧。