招股书是IPO最为重要的文件，应能使投资者对公司的各个方面获取充分和客观的信息，以做出合理的投资判断。而理邦仪器的招股书在某些方面的披露明显不足，在另一些地方又刻意包装突出亮点，使得招股书在某种程度上变成了公司的广告宣传手册。理邦仪器自申请上市以来，其招股书信息披露不足、涉嫌过度包装已经成长性风险被逐一指出。 

理邦精密被诉专利知识产权侵权

    3月9日刚刚通过创业板首发申请的深圳理邦精密仪器股份有限公司(下称“理邦精密”)，被牵涉进了知识产权诉讼。4月10日，国内首家纽交所上市医疗设备企业――深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(下称“迈瑞公司”，MR.NYSE)对外宣布，深圳市中级人民法院已于4月8日受理了其诉理邦精密知识产权侵权系列案。

    迈瑞公司表示，理邦精密的多参数监护系列产品“M8病人监护仪”、“M9病人监护仪”等，涉嫌侵犯迈瑞公司相关发明专利、实用新型专利以及商业秘密。

    迈瑞公司10日表示，根据理邦精密公开披露的财务数据，该公司2010年度主营业务销售收入为3.18亿元，而涉嫌侵权产品的销售收入就达1.08亿元，占其当年主营业务销售收入的33.88%。据此，迈瑞公司认为，“理邦精密涉嫌的侵权行为对迈瑞公司造成的损失是重大的。”

    迈瑞公司要求理邦精密“立即停止侵权行为；立即停止制造、许诺销售、销售侵权产品；销毁库存的侵权产品及半成品；销毁涉及侵权产品的广告和宣传资料，删除互联网上对该产品的宣传和广告；并要求理邦精密就侵犯专利权的行为赔偿人民币2000万元，就侵犯商业秘密的行为赔偿人民币500万元”。 （以上内容摘自《第一财经日报》）

    注：理邦精密招股说明书中显示，公司旗下共有理邦诊断、理邦科技、西安理邦、德长医疗这四家子公司，持股比例分别为70%、100%、100%和3.33%。

    关于迈瑞：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司是全球领先的医疗设备研发制造厂商，总部位于中国深圳，同时在美国新泽西以及国际主要市场均设有办事处。以中国为中心的研发与制造团队以及在世界各地建立的强大分销网络帮助迈瑞不断推出主要涵盖生命信息与支持、临床检验及试剂、数字超声、放射影像四大领域的众多产品。

成长性遭质疑

    风投进入造就“阶段性”快速增长 
    从理邦仪器披露的08-10数据看，销售收入和净利润复合增长率分别达到35%和52%，增长迅速。08-10年报表所表现出来的高增长，与08年三家风投机构增资4000余万元有重大联系。可以说正是风投机构的介入和资金的注入推动了公司上市前3年的高增长，而其根本目的正是运作公司上市、退出获利。 
    据资深会计专家称，风投介入理邦仪器的成本约是每单位注册资本1元(根据招股书财务及验资数据计算得出)，对应折股后每股成本不足0.70元，而公司发行价至少是两位数，意味着风投获利10X以上。风投承诺的锁定期为12个月，在赚得盆满钵满后势必将尽早退出，而之后公司能否再现08-10年的高增长，将变得很难说。 
    子公司经营状况堪忧 
    理邦精密的招股说明书显示，公司旗下共有理邦诊断、理邦科技、西安理邦、德长医疗这四家子公司。持股比例分别为70%、100%、100%和3.33%。 
    记者注意到，上述四子公司中，最早的西安理邦成立于2007年，注册资本为50万元。截至2010年末，西安理邦的净资产仅为13.95万元，较之注册资本大幅缩水。理邦科技成立于2009年，在中国香港注册成立，股本总额为1万港币。理邦精密表示，理邦科技作为本公司境外子公司体系的控股主体，主要是利用香港的区位优势实施公司境外投资管理。截止2010年末，理邦科技的净资产为-6.61万元，处于资不抵债的状态。除此以外，理邦科技2010年营业收入为0，净利润为-7.64万元。 
    除了四家子公司以外，理邦精密旗下的鹏邦医疗、理邦医疗等两家孙公司也出现了上述类似的情况。“有些公司上市之前都会设立一些子公司，进行包装粉饰。一是显示群团作战力量强，东方不亮西方亮；二是表明公司立志成长壮大的决心。”一不愿具名的投行人士接受采访时说：“像理邦精密这样，成立好几家子公司全盘皆墨的，倒很罕见。”
    关键数据遮遮掩掩 
    子公司的业绩如此“不堪”，理邦精密自身的情况又怎么样呢？记者发现，在涉及到一些关键指标时，招股说明书遮遮掩掩、含糊其辞。 
    理邦精密在招股说明书中称，国际医疗器械市场集中度较高，按照不同的市场定位，可将国际医疗器械市场分为三个梯队，公司和日立、东芝等处于第二梯队。然而，国内中高端医疗器械市场仍然“主要”由国际第一梯队厂商占领，国内领先的医疗器械公司，在掌握自有知识产权的中高端产品上同国际厂商在中高端市场形成竞争，并占有“相当的”市场份额，至于相当的市场份额是多少，理邦精密并没有透露。 
    此外，从理邦仪器招股说明书上看，仅仅披露了公司以2009年12月31日净资产折股整体变更设立股份有限公司，以及整体变更时公司的股本结构和股东的基本情况。而公司在2009年12月31日之前的历史信息，则是一片空白。 
    招股书是IPO最为重要的文件，应能使投资者对公司的各个方面获取充分和客观的信息，以做出合理的投资判断。而公司的招股书在某些方面的披露明显不足。
    招股书涉嫌过度包装 
    理邦仪器对发展历史惜墨如金，但却浓笔重彩多次重复强调公司的若干“亮点“。
     理邦仪器招股书中数次重复出现“近三年，本公司研发费用投入分别为2,203.85万元、2,850.51万元、3,822.53万元，占当期营业收入的12.53%、12.45%、11.92%。” 公司的研发费用占比的确远高于一般3%-5%的水平，但分析研发费用的明细数据可以发现，其中占比最大的是研发人员的工资，3年平均占比达54%。但是与同行业相比，理邦仪器科研人员的收入企业明显低于同行业水平。 
    订单交付期涉嫌虚假披露。“公司于2008年全面采用柔性生产线后，普通订单的交付期由15天缩短至3-5天，实现了生产和订单响应效率的快速提升。”然而财务数据显示，08-10年公司存货周转天数分别为80天、85天和99天，不仅远超公司声称的订单交付期，且有不断延长的趋势。公司不得不在后文中补充解释是由于原材料占比较大的缘故，08-10年产成品周转天数分别是26天、23天和20天，与公司产品生产周期基本保持一致。而这与前文刻意突出的“订单交付期仅3-5天”仍有较大差距。 
     利用经销商调节销售数据 
     招股书一方面披露不足，另一方面又刻意包装，不利于投资者获取全面客观的信息并进行正确的投资决策。招股书尚且如此，公司在未来上市后，能否进行充分、客观的信息披露令人担忧。 
    公司的内销收入占总收入三成，内销收入中90%以上采用经销商模式。一般经销商的作用在于建设渠道、联系客户、获取订单和实现终端销售。但公司的经销商的核心作用实际上是进行收款结算，而推广、营销、订单、安装、售后等其他重要方面实质上都是公司自己完成。
    据了解，理邦仪器08-10年的应收账款周转天数仅为15天、9天和10天，而同行业的万东医疗和九安医疗则是80天-180天不等。理邦仪器一方面持有数量庞大的经销商，另一方面却在销售的各主要环节都亲力亲为，这些定位独特的经销商是否成了公司美化报表的工具？ 
    厂房依赖租赁蕴含明显经营风险 
    公司完全没有自有厂房及土地使用权，全部的生产经营场所均通过租赁取得。 
    租赁方式虽然降低了公司运营成本，可以提升公司利润率水平，但也蕴含着不容忽视的经营风险。一旦公司不能使租约顺利延期，则生产经营将受到明显影响。重新寻找厂房和重新装修、设备迁移和安装，都意味着重大新增开支。 
    公司的“生产平台扩建项目“中，就包含有400万的场地基本装修费用。如果不能签订长期租约，则公司利益难以保证。作为生产性企业，却刻意追求轻资产运营，即使在资金充裕的情况下，也不进行任何经营场所的资本投入，公司的经营政策存在隐忧。另外，公司主要生产经营场所毗邻深圳前海，未来存在租金上调风险，将对公司利润率形成不利影响 。

基本情况