3月22日，国元证券(12.37,-0.02,-0.16%)(000728.SZ)发布2010年年报。

　　和2009年相比，国元证券在2010年主要业务指标均出现不同程度下滑，其中公司在2010年实现归属上市公司净利润9.25亿元，同比下降10.82%；实现每股收益0.47元，较2009年下降31.88%。

　　尽管上述业绩差强人意，但对股东而言，国元证券仍算得上慷慨。该公司提交的2010年利润分配预案显示，公司拟向全体股东按每10股派发现金3元(含税)，预计将派发现金5.89亿元，占到全年净利润的63.67%。

　　经纪业务拖累

　　年报显示，国元证券在2010年营业收入达到22.42亿元，同比增长2.59%，但在净利润上却出现逾10%的降幅。“经纪业务收入大幅缩水和管理费用率上升是导致其利润下滑的主要原因。”宏源证券(17.87,-0.13,-0.72%)分析师黄立军认为。

　　经纪业务依然支撑起国元证券的半壁江山：该项业务在去年实现13.62亿元营业收入，占据总收入的60.75%。和上年相比，经纪业务收入同比下降16.34%，但营业成本却增加了15.66%，导致该业务营业利润率同比下降9.28%。

　　数据背后，贯穿整个2010年的佣金战后果可见一斑。国元证券的经纪佣金收入在2010年明显下滑，其代理买卖业务净收入仅为12.26亿元，相对于2009年跌幅达到20.30%；市场大势下，该公司同样降低佣金应战。

　　来自长江证券(12.51,-0.14,-1.11%)的研究显示，2010年国元证券的平均佣金费率为0.1065%，较上年减少19.29%；其中下半年下降速度依旧未能缓解：三季度单季佣金费率为0.1053%，环比下降3.54%，四季度单季佣金费率为0.0983%，环比下降6.60%。

　　可惜的是，“佣金换市场”的策略并未能奏效。“国元证券2010年股基交易总额为11511亿元，较去年下降1.25%；与此同时，公司2010年经纪业务市场份额为1.04%，较去年下降3.65%”，长江报告统计称。而同期，沪深两市的总成交额累计为554630 亿元，较上一年增加1.52%，其中上市券商成交量平均增幅更是达到4.44%。

　　国元证券表现明显低于市场和上市券商的平均水平。“‘量价齐降’是公司经纪业务收入同比下降的主要原因：一方面，公司全年仅新增8家营业部，网点扩张速度略有放缓；另一方面，由于公司近一半营业网点位于安徽省境内，导致公司佣金费率基数较高，降幅较大。”长江证券分析师刘俊表示。

　　资金使用率低

　　而国元证券在投行和自营业务上获益不浅。

　　报告期内，国元证券在证券承销、保荐及财务顾问业务上实现营业收入2.81亿元，同比增长77.74%，其中承销业务净收入2.49亿元；全年完成了8次保荐工作，其中IPO主承销项目达到6家，另有增发2家。

　　自营业务方面，公司2010年自营投资业务收入为2.62亿元，同比增长112.11%；实现利润2.42亿元，较上年增长10.38%。

　　资产管理业务上实现收入0.26亿元，比上年同期减少56.76%；实现利润0.18亿元，比上年同期减少62.88%。

　　而另一“意外之喜”当属该公司的直投业务。截至2010年末，国元证券直投子公司——国元股权投资有限公司(下简称“国元直投”)累计投资9个项目，投资金额达到3.65亿元，其中顺荣股份(35.46,0.01,0.03%)(002555.SZ)已于2011年3月在深交所上市，而国元直投持有其5.15%的股权。

　　作为券商再融资的先行者之一，国元证券同样面临提高资金使用效率的难题。2009年11月，国元证券以19.80元每股的增发价格向市场募得资金99亿元，此举使得自己跻身净资产百亿元券商俱乐部，剔除相关费用后，此次增发所得的净资金也有96.01亿元。但财报显示，国元证券在2010年度投入16.17亿元用于补充营运资金，截至去年年底，依然有61.36亿元躺在银行账户上。

　　对于未来一年，国元证券特别强调，融资融券将成为下一步发展重点。该公司于去年11月取得第二批融资融券业务试点资格。